太安堂柯少彬:横向并购 为中药现代化铺路

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2010年6月18日太安堂（原名皮宝制药）登陆A股中小板，首发价格29.82元/股，募资7.46亿元。2012年10月11日公司定向增发预案获批，发行价格不低于20.55元/股。

公司再融资的价格比IPO还低，难道太安堂在IPO募资后再发展两年，价值反而缩水了？公司又为何连续斥资收购盈利能力不佳的药企？《投资者报》就此采访了太安堂总经理柯少彬。

《投资者报》：公司上市以来总股本并没有扩张，如何看待定向增发的价格比IPO低，公司的价值缩水了吗？

柯少彬：公司上市后收购了一些中药品种资源和生产批号，现在需要进一步做大做强，融资时更多的是要考虑市场环境，2010年时资本市场比较热，新股平均发行市盈率达到58倍，现在市场环境出现了一些变化，融资的估值下降了。

《投资者报》：现在买进去的价格反而比以前低，中小股东没有反对的声音吗？

柯少彬：反对的声音有一些，但我们确实是在为股东创造价值，2011年太安堂净利润增长了31%，目前预计2012年全年将增长10%～40%。

《投资者报》：我们关注到太安堂上市后的收购标的多是一些老国企的低效资产，但公司出价不低，您如何看待？

柯少彬：中医药不同于其他行业，很多东西不能以资产的账面价值来衡量。比如我们1.36亿元收购了潮州衫源投资，并间接获得了广东宏兴集团逾一半的股权。我们看中的是曾经“北同仁、南宏兴”的招牌，看中的是公司中成药、中药饮片基地通过了GMP认证，看中的是203个药品生产批准文号，这些无形资产的价值远远大于其账面价值。

《投资者报》：太安堂在并购宏兴后，采取了哪些措施来改善企业运营？

柯少彬：这些老国企底子还是不错的，就是机制不灵活。我们在并购后向生产、采购、财务等核心部门派驻了高管，继续增加了持股，保证了我们政策的执行力度。2011年宏兴就已经实现微利，但是由于时间原因，没有合并报表，今年会有更好的结果。

《投资者报》：公司在并购方面下一步有什么举措？

柯少彬：太安堂以一支皮宝霜起家，但市场空间有限，一支药膏价格一二十元，价格空间也有限，为此我们借收购进入了心脑血管、不孕不育等成长较快的领域。目前公司在并购方面还没有其他计划，主要精力还是在于把手头上现有的资源都消化掉、整合好，发挥出应有的效益。

《投资者报》：我们关注到皮肤药一直是太安堂的主要收入来源，但今年上半年这部分收入下降超过30%，有何原因？

柯少彬：今年我们把皮肤药销售由提成制改成了奖金制，一部分销售人员把精力转移到激励政策更高的心脑血管和不孕不育产品上去了，像我们的“麒麟丸”就卖得很好，就北京这一个市场，销售收入就破千万，成长速度很快。年中的时候我们也发现了皮肤药销售中出现的问题，在7月份又改回成提成制，现在的销售数据已经跟去年同期的差不多了。

《投资者报》：再融资有多种方式，我们关注到公司有一笔3.9亿元的公司债获得了监管部门的发行批文，但为何没有发行？是公司的评级有问题吗？

柯少彬：我们的评级是很好的，主要考虑的是融资成本，如果发债，利率在8个百分点左右，加上给投行和其他机构的费用，融资成本在10个点左右。但是我现在向银行借款，成本在6到7个点，政府还承诺给60%的贷款贴息，你说我选哪个。