市场回放 第30期

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香港市场一周回瞰

粤海证券有限公司

市场概述

港股本周恐慌性抛售延续,全周下跌6.3%,恒指创1年新低,美3A评级被下调引发的信心危机是本轮恐慌性抛售的根源,周中法国评级可能被下调,法兴银行可能破产的传言加剧了市场的恐慌性情绪,而周四内地社保基金百亿资金入市成为了A股反弹的借口,港股本周在欧美及A股的重磅消息夹击下无所适从,而周三汇丰在内三大重磅篮筹因港交所黑客入侵事件而突然停牌亦加剧了市场混乱情绪,港股成为本周为亚太地区表现最差市场.

在本周恐慌性抛售中,重点板块除交通/航空板块录得正收益外,全面录得不同程度下跌,但与上周恐慌性抛售不同,本周在板块回落中,较多板块均实现了资金净流入,回落幅度较大的消费板块尤其明显,在板块估值明显下降后,该板块由于较为稳定的估值及增长评价体系,尽管面临增速放缓的压力,在本周仍成为博反弹资金的主要选择.而事实上,根据我们的观察指标,在连续6周百货,食品饮料及零售板块录得巨额沽空后,本周除宝资,金鹰,安踏外,消费类个股沽空比例为近6周最低,降至20%左右.此外,前期沽空比例最大的板块医药,本周沽空比例降至26%,亦为6周最低,现阶段我们无法下结论是否淡友此时会平仓,但至少主动沽盘已较明显下降.而本周沽空比例上升最大板块为地产板块,沽空比例升值35%,为近4周最高.

本周焦点之一是航空板块,我们在7月周报中提到,油价下跌,人民币升值,3季度进入航空旺季3大因素伴随着高铁实际运营后问题拼出带来的低上座率及,航空类公司进入投资时间之窗,我们预计南航中报有望实现20亿以上净利润,我们认为该板块在8~9月份的投资机会仍然值得留意.

铅酸电池板块在本周恐慌性抛售中出现较大幅度反弹,行业龙头周二公告宣布江苏天能复产,总搬迁到复产时间只用了5天,并于周四再次上调了10%电池价格,根据我们了解,下游分销商对此次加价普遍表示接受,并符合我们对于铅酸动力电池供给偏紧,价格上升是大概率事件的判断,而在此次整顿中,1500多家小厂,我们计算口径中的2/3不合规生产商退出市场,对上游铅需求量下降,导致铅价在上半年大幅回落后一直稳定,我们认为行业龙头天能及超威的毛利率扩大是大概率事件,并预计天能中期有望实现80%以上净利润增长,依然建议投资者关注该行业阶段性投资机会.

现阶段,不明朗因素仍多,我们维持市场难存在趋势性机会的判断,但现阶段港股在连续两周大幅回落后动态11年预估市盈率已降至11倍,部分板块及股份估值已较08年金融海啸更低,QE3预期,内地通胀见顶,温和通胀预期下为市场带来的投资主题,均会为港股反弹带来诱因,我们建议投资者可博反弹,但之后仍应适当减仓,反弹中关注beta相对较高,在中报中盈利预增较好的板块,包括水泥(保障房降低目标影响不大),煤炭(成本刚性会形成价格支撑),汽车分销商(下周进入中报期),航空等的投资机会.

商品期货一周点评

市场概况

当周，受国际大宗商品市场大幅波动影响，国内期货市场剧烈振荡，且走势分化。

在周度振幅方面，各品种的周度振幅均超过2%。周度振幅排名位居前列的品种依次PTA、铅、黄金、橡胶、锌、铝、铜、沪深300指数、聚乙烯（LLDPE）、白砂糖、聚氯乙烯（PVC）和棉花，其周振幅均超过6%。其中，PTA的周振幅高达11.3%，罕见。与上周相比，市场整体周振幅继续扩大，市场波动性趋强。

从涨跌幅看，本周表现相对偏强的品种分别是黄金、PTA、白砂糖、铅、橡胶和玉米，其涨幅均超过1.5%。其中，黄金、PTA和白砂糖的涨幅分别达到5.7%、5.1%和3.1%。除玉米外，上述各品种的周振幅均超过6%。

关注焦点及操作建议

本周，标准普尔公司宣布将美国信用评级从AAA下调至AA+，评级展望负面。随后，市场猜测法国将失去AAA评级。而周三的美联储会后声明显示，将维持0-0.25%的现行联邦基金利率不变，且至少维持至2013年中。美国债务问题和欧洲债务问题交互出现，以及美联储维持长期低利率的政策，大大刺激了全球投资者神经，导致全球投资者的避险情绪出现大幅波动，由此引发了国际金融市场的剧烈波动。国内金融市场也难以幸免。

国内方面，7月宏观经济数据出台。7月居民消费价格指数(CPI)同比上涨6.5%，创37个月新高，环比上涨0.5%，显示当前通胀压力仍然很大。但市场预期通货膨胀压力未来可能将见顶回落。因此，市场预期未来货币政策整体上虽难言放松，但可能适当微调。

展望下周，市场将继续关注欧洲债务和美国债务问题的进展，关注国内宏观政策动向。而美元、黄金、原油和股票市场的走势或为投资者提供指引。

在品种方面，市场将关注各自的阶段性供求变化及影响未来供求预期的重要影响因素动态。例如，棉花和大豆的生长进入天气敏感期，天气自然是市场焦点之一。异常天气的出现将可能结束郑棉的寻底之路或使连豆摆脱振荡局面，反之亦然。还有，对于处于历史高位的郑糖，美糖波动将直接影响郑糖强势能否延续。