投资港股期望不能太高

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随着A股跃过5000点大关，市场对A股市场是否存在泡沫的争议渐渐增多。与此同时，港股直通车的放行，也吸引了众多的眼球，关于投资港股的众多资讯，成为投资者关注焦点。为此，本刊记者对深谙香港投资市场的荷兰银行环球市场香港主管、总经理黄集蔚进行专访，或许他的一些建议有益于大家在正式投资港股前作一番热身。

港股更适合成熟的投资者

黄集蔚在接受采访时开门见山地说，内地投资者想要参与香港股票的买卖，必须要了解香港股票市场的运作情况以及与内地A股市场的差别。

具体来说，首先是交易制度的差别。目前，A股的交易采用T+1方式，也就是当天买入的股票当天不能卖出，而香港市场是T+0模式，当天买入的股票当天可以卖出。同时，A股有涨跌停板制度，而港股没有。在香港一只股票单日暴涨或暴跌百分之几十是很正常的。

其次，也是最重要的一点，内地股票市场相对封闭，尽管每年有一定的QFII的额度，但相比内地每天几千亿元的成交水平，这些来自海外的资金影响力还有限。而香港则是一个完全开放的市场，上市公司的经营情况、香港经济的发展前景、中国内地的经济数据和相关政策、全球金融市场的变化等等内部、外部因素都会直接影响到香港股市的走向。

这次美国次级债券风波引发全球股市大震荡，香港股市也随着作了大幅调整，而内地股市则没有明显的震荡，香港股市的国际关联性可能会让内地投资者很不适应。因此，内地投资者想要直接投资港股，首先要看自己能承受多大的风险。

在谈到哪些内地投资者更适合投身香港市场时，黄集蔚认为，由于内地股市中很多投资者是在2005年后进入股市的，没有经历过真正的熊市考验，还不够成熟，因此盲目进入香港股市也会面临很大的风险。他说：“如果你从来没有做过股票，为什么要去香港股市?在内地‘随便’买股票可能比在香港更容易赚到钱。我觉得香港市场更适合内地比较成熟的投资者。”据介绍，香港股市从1994年到现在，经历了4个完整的牛熊循环，因此，香港的股民变得比较成熟和理性。而内地投资者，特别是近两年入市的投资者，表现通常比较“生猛”，期望短期暴富，这样的心态恐怕不大适合投资港股。

哪些港股值得投资

在香港上市的股票非常多，区别也非常大，有上百元的股票，也有几分钱的“仙股”，内地投资者初入香港股市应如何操作呢?

黄集蔚建议说，买港股首先要买自己熟悉的公司的股票。内地投资者不妨先关注在香港上市的H股公司，因为这些公司通常在内地和香港同时上市，具有比价效应。比如某股票目前的A股价格为15元多，而其H股仅为8元多港币，这里就存在很好的套利机会。

除了H股，以内地业务为主的红筹股也值得关注。这些红筹股的内地业务通常有很强的竞争力，借助内地经济的飞速发展，这些公司将会有很好的前景。

但黄集蔚指出，由于H股和红筹股已经呈现短期过度炒作的迹象，第二波港股行情很可能落在成为香港上市公司战略合作伙伴或借壳香港上市公司的那些题材上。

此外，还可以投资一些老牌的香港蓝筹股，比如长实、和黄、汇丰等股票，这些上市公司市盈率只有10倍左右，每年有几百亿港元的利润，实力比较强大，经营稳健，业绩稳定增长，值得内地投资者关注。

黄集蔚表示，内地投资者对投资港股的期望值不要太高，年收益在10％～15％就很理想了。许多香港的老牌公司每年的股息就能达到4％，如果股票价格能上涨10％，基本就能达到这个水平。他介绍说，香港股市每隔1～2年都会有一次很大的机会，投资港股要学会等待时机，而不是盲目进入。

A股市盈率存在偏高风险

至于说到眼下的A股市场，黄集蔚认为：“A股持续大涨，大幅拉高了上市公司的市盈率水平。就目前来看，A股平均市盈率在40倍左右，远远高于香港股市的15倍平均市盈率，而韩国的平均市盈率只有10倍，新加坡13倍。A股这么高的市盈率存在一定的泡沫风险，尤其是当内地投资者可以直接投资境外市场的时候，这种风险会进一步加剧。”

对于A股股指期货的推出时机，黄集蔚认为：“A股股指期货其实早在几个月前就应该推出来。目前上证指数和深成指数越来越高，股指期货出台的风险也越来越大。实际上，还有一个比较好的办法可以推动股指期货的进展，也就是先把‘漂亮50’作为股指期货的试点标的，让市场充分认同股指期货的操作和风险之后，再择机推出沪深300股指期货。这样可以有效地缓解股指期货对市场的负面冲击力，引导A股健康发展。”

中国A股在短短两年内翻了4倍左右，从全球证券投资市场来看，这都是绝无仅有的大牛市行情。对全球市场了如指掌的黄集蔚指出，目前A股市场还没有出现过牛市中的大调整，“5・30”行情充其量只是一个小调整，印度股市曾经在1天之内下跌过15％左右，但印度股市马上就止跌回升了。中国A股也一样，牛市的大调整是不可避免的，但即便下调20％，A股完全可以承受得起。中国投资者完全没有必要担心大调整的到来，因为A股牛市的基础没有发生根本性转变。

B股的历史使命已经完成

此次允许内地投资者直接投资境外市场，在很大程度上是为了降低内地流动性过剩，加快内地资本市场的全球化进程。目前对于内地投资者直接投资港股的门槛还在进一步的研讨之中，但是这一政策显然会对内地B股市场造成很大的冲击。黄集蔚认为：“随着QFII和QDII的加快发展，尤其是当内地投资者直接投资港股的政策得到有效落实的话，B股市场作为外汇投资渠道的历史使命已经基本完成。”

“港股直通车”的开通将对内地B股市场造成很大的冲击，因为大量的外汇可以直接进入更加成熟的港股市场进行投资。这样一来，B股市场就面临是否退市的问题，而A、B股合并早已是业界讨论的焦点之一。

黄集蔚说：“尽管B股市场存在的必要性已经不大，但由于B股的容量小，对内地金融体系已没有太大的影响。不过，如果进行A、B股合并的话，将要花费很大的智慧和成本，这就是小问题花大力气，所以现在B股市场可以暂时放在一边，用不着急着解决B股退市的问题。”