昊华能源:高家梁煤矿进入收获期

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本周市场以调整为主调，在周一大幅下探后，后续交易日连续下跌，至周四达到高潮。本轮调整中，中小板和创业板成为市场领跌的先锋，新股亦频繁破发，而大盘蓝筹股的跌幅较小，具有较好的稳定性。从结构性调整的情况来看，市场并非系统性全面下跌，而是高市盈率品种风险开始集中释放，造成了格局的分化。从策略的角度出发，投资者宜注意前期高市盈率个股的估值风险，风险释放需要时间消化，难以在1-2天就完成。从另外的角度，调整带来了一定的中长线机会，不过仍应静待时机，避免过早进场。

招商证券本周晨会推荐了昊华能源（601101），立足点是公司未来2年将依托高家梁煤矿实现产量的快速提升。昊华能源本部现有煤矿产销量约稳定在500万吨/年左右，而招商证券判断高家梁煤矿至2012年有望达到600万吨/年的产量。此外，红庆梁煤矿则是高家梁煤矿之后的又一储备项目，昊华能源未来几年将进入高速增长期。

招商证券指出，昊华能源本部目前拥有木城涧、大台井、大安山和长沟峪4个煤矿，可采储量合计2.4 亿吨，产销量稳定在500万吨左右，这是公司现有的稳定产能。

在2010年10月1日，高家梁煤矿已经开始正式生产，2010年贡献的产量是205万吨。招商证券了解到，昊华能源对高家梁煤矿的计划是2011年产量达到357万吨，2012年争取达产600万吨，分别增长152 万吨和253万吨，这是昊华能源2011年~2012年煤炭产量的增长点所在。

不过，目前高家梁煤矿面临的问题是洗出率较低，2010年高家梁煤矿的205万吨产量中，售价较高的洗精煤和块煤占比仅为30%，末煤比例为70%。较低的洗出率导致高家梁2010年盈利能力较低，税后净利润仅为1419万元，换算成吨煤净利仅7元/吨。未来高家梁煤矿要提升盈利能力重点工作之一就在于提升洗出率。招商证券称，昊华能源已计划力争在2011年将精煤和块煤的洗出率提升到设定的50%，而洗出率的提升将使煤炭的综合售价，进而盈利能力都有跳跃增长，业绩贡献增幅远大于产量增加幅度。

运输方式由汽车运输向铁路运输的改变是投资者应当关注的另外一个关键点，目前高家梁煤矿销售主要是汽运为主，运输成本较高，且销售半径受限，很难销售到价格较高的煤炭消费地。铜匠川铁路专用线建设是昊华能源的募投项目之一，铜铁路全长23.41公里，与我国第四大南北通道包西线（包头到柳州）在东胜西站接轨。铁路已于2010年底基本完成建设任务，预计在2011 年5-6月份通车开始调试运行，计划4季度正式通车。

未来铁路通车后，高家梁煤矿一方面降低了运输成本，另一方面，大幅扩大了销售半径，煤炭可以销往供求相对紧张而售价较高的东部和南方地区，从而提升盈利能力。

更远的观察，昊华能源未来的工作重点之一是发展红庆梁煤矿。红庆梁煤矿规划产能600万吨，目前正在报批中，招商证券预计该项目能够进入煤炭行业的十二五规划。昊华能源对红庆梁煤矿的计划是2013年开工，2015年投产。

业绩预测方面，招商证券给出昊华能源2011年~2013年EPS分别为2.87元、3.2元和3.28元。