试论地方融资平台发展方向

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[课题摘要] 国务院开展地方融资平台清理后，加之银行货币政策紧缩，现有地方融资平台难以取得以往模式下的银行贷款，用于地方政府商业、工业土地收储及代建等区属城市开发建设项目。另一方面，地方融资平台成立的历史使命所限，其自营项目较少，普遍存在自有资金底子薄、资金少，难以产生足够的现金流，以保障上述项目的开发建设。在此背景之下，创新投融资体制、盘活存量国有资产势在必行。本文从多方面进行分析、调查和借鉴，希望找到解决地方融资体制资金瓶颈现状的办法。

一、地方融资平台产生的历史背景

地方政府投融资平台，是指各级地方政府成立的以融资为主要经营目的的公司，包括不同类型的城市建设投资、城建开发、城建资产公司等企业（事）业法人机构，主要以经营收入、公共设施收费和财政资金等作为还款来源。简单的讲，所谓地方政府融资平台，是指地方政府为了规避我国《预算法》等法律规章对其举债的限制，按照政府意图设立的以融资为主要目的的公司，地方政府通过提供隐形担保，以土地等不动产作抵押向社会融资。城市建设需要大量的建设资金，而地方政府财政收入毕竟有限，地方融资平台的成立就应运而生。地方融资平台是国有资产投资和运营的主体，主要承担国有资产保值，建设项目开发建设及投融资等功能。融资方式主要是通过政府担保，以建设项目为载体取得建设项目的融资资金。通过地方融资金平台公司的运作，确实有效缓解了地方政府建设资金不足的局面，在地方经济、社会发展、提高公共服务能力，改善民生以及应对国际金融危机冲击等方面发挥了积极的作用。

二、地方融资平台的现状及面临的困难

根据2010年6月国务院《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》及财政部、国家发改委、人民银行和银监会四部委联合《关于贯彻〈国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知〉相关事项通知》的文件精神，地方融资平台的代建项目债务均纳入此次的清理范围。同时，从2010年6月起地方融资平台的代建项目融资无法通过政府担保的形式取得贷款。一方面，地方融资平台原有融资资金在大规模建设开发下基本使用殆尽，偿债压力大；另一方面，地方政府后续固定资产投资及代建项目的建设存在着融资难、资金严重不足等问题。 地方融资平台建设项目债务余额较多，偿债压力大，且公司负债比例高，盈利能力不强，偿债能力较差。

从资产负债率指标来看，多数融资平台公司的资产负债率均超过70%，高者甚至达到98%。由于代建项目在结算之前计入公司“开发成本”科目，所以在财务上这些代建项目都是公司的“虚资产”，根本无法变现，所以政府需要建设越多，融资平台公司的资产负债率指标会就会越高；从盈利情况来看，由于融资平台公司的融资成本均纳入了建设成本或者是财政贴息，使得融资平台公司账面又虚增了不少资产，若不符合资本化条件或无法财政贴息的话，这些融资平台公司的利润几乎都无法弥补融资所产生的利息，公司就会亏损。

上述问题的原因：1、资产规模过小，缺乏营运空间。目前，地方融资平台的资产规模与其承担的建设项目所需的融资任务来说相对偏小，缺乏资本运作和融资的能力与空间。2、政府资金支持的力度不够，各项融资来源中，基本都是银行贷款，同时还要垫付大量的工程款。3、资产整合盘活不够，运营模式不够灵活。

三、地方融资平台的发展方向

（一）创新手段，力求股权融资

随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内部融资已经很难满足企业的资金需求，外部融资成为企业获取资金的重要方式。外部融资又可分为股权融资和债务融资。股权融资相对于债务融资来讲，虽然其发行风险较大，还需承担一定的发行费用，但股权融资筹措的资金具有永久性，无到期日，并且企业采用股权融资不需要还本，没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少可视公司的经营需要而定。

（二）拓宽渠道，实现融资多元化

1、资本金注入对象集中化。在新的融资模式下，所有财政拨款都分项目类别作为资本金注入相应的公司，提高融资信用水平。同样是财政性资金，如果分散成一个个项目资金，分散到多个公司，就变成了一个分散的、没有融资信用的资金。但一旦聚集到一个合理平台上，就有了融资信用，银行就会给予贷款支持。把有限的资金汇集放在一个融资主体里，如同把五指捏成拳头，能够集中信用，产生资金的放大效应。

2、资本金来源多元化。资本金注入可以采取五种方式：

一是财政注入。把分散财政投资的资金所有权，统一收上来，按项目性质分别注入相应的融资平台公司；

二是规费注入。将路桥费、养路费、部分城维费等作为财政专项分别注入地方融资平台；

三是扩大现有执行土地储备收益权注入。赋予地方融资平台土地储备职能，将土地增值部分全部作为对公司的资本金注入；

四是存量资产注入。将过去几十年形成的存量资产如路桥隧道等，划拨给各有关融资平台公司，成为公司的固定资产；

五是税收返还。通过对基础设施、公共设施投资实施施工营业税等方面的优惠或税收，作为资本金返还给融资平台公司。

这样，地方政府利用规费注入将融资与日后经营相互联系起来；土地注入、存量资产注入则将融资与非现金资产联系起来。“五大注入”总体上会给地方融资平台带来大量的资本金。

4、资金来源广泛化，具体集中在以下六个方面：

（1）积极申请国家开发银行的国家政策性贷款。政府信用贷款与传统的商业贷款有着本质区别，它不需对工程项目进行逐个的银行商务评审，也不用企业提供具体的物质担保，而是把地方政府作为一类特殊的客户进行信用评审，其具体内容包括信用评级、信用发展度评价、风险限额和政府信用额度。开发银行贷款与商业银行贷款相比：贷款期限长，政府可在较长时间内统筹安排资金；还款压力小，并免于债项评审和企业担保；贷款程序相比商业银行贷款程序要简化。地方政府可委托融资平台公司作为此次政府信用贷款的承贷人，将地方的土地出让收益和财政用于城建部分的资金作为偿还贷款本息的主要来源，可授权融资平台公司在一定的区域和地块内，进行土地储备和开发，以开发土地获得的收益偿还国家开发银行贷款。

（2）各种商业银行贷款。除五大国有商业银行外，还包括招商银行、信用联社、民生银行、中信银行等等。

（3）国际金融机构及外国政府贷款。

（4）企业发行债券筹资。由于企业发行债券不得超过起净资产的40%，而处于起步阶段的依靠留存收益来增加净资产难度较大，所以，最理想的方式就是直接增资。然后，依靠一个较大的自营项目，发行公司债券。

（5）发行信托产品。信托产品作为一种风险和收益介于银行人民币理财产品和基金股票之间的理财方式，正凭借其较高且稳定的收益水平和高安全保障措施，受到广大机构和个人投资者的青睐。在投资方式上，信托产品同储蓄、国债类似，一般有相对固定的期限，明确的收益率（信托为预计收益率）。投资者购买信托产品后，一般到期便可领取收益及本金，省时、省心。

（6）其他形式融资。在建设中大胆探索和实施“BT”、“BOT”等新型融资模式。

（三）争取政策，加大政府对公益性项目的投入

城市基础设施公益性项目属城市公用品，本应由政府进行投资。由于政府财力不足，且政府部门不能融资，地方融资平台承担起公益性项目融资任务，并且为此承担巨额债务。因此，地方融资平台应积极争取政府要加大对自己的投入，将城市建设的资金应尽量注入地方融资平台进行开发建设。与此同时，随着城市基础设施的不断完善，城市功能的不断提升，必然带动城市经济的快速发展，政府财力将逐步增强，这样便达到了地方政府与地方融资平台共赢的结果。