共同基金观察

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仓位监控

最近12 周开放式基金样本平均仓位变动(测算值)

自2011年5月19日之后，基金仓位随市场下跌连续三周下降，仓位已经降至较低的位置。2011年6月2日的仓位测算结果显示，样本内开放式基金平均仓位由前一周的81.19%下降91BP至80.28%。其中股票型基金仓位下降121BP至80.87%。

上周仓位超过90%的基金164支，占样本数量的32%；仓位低于70%的基金116支，占样本数量的23%。与前一周相比，高仓位基金数量减少，而低仓位基金数量变化不大。

根据投资类型进行测算的结果显示，开放式股票型、开放式混合型、开放式指数型基金平均仓位分别由82.08%、71.17%、93.96%下降121BP、99BP、21BP至80.87%、70.18%、93.76%。

根据市值规模统计,小型基金、中型基金平均仓位分别由81.17%、80.94%下降92、123BP至80.25%、79.71%；大型基金基金平均仓位变化不大。

（资料提供：华泰联合证券）

基金视野

经济增长放缓增强通胀回落预期

在政府调控下，经济出现大幅波动的概率不大（南方）。经济增速在持续放缓，未来是继续紧缩还是开始放松仍不明朗，紧缩政策很难放松，房地产调控政策仍将延续（博时）。在货币持续紧缩和总需求放缓的背景下，通胀这个慢性病的阶段性缓解还是大概率事件；6-7月之际再加一次息是市场的一致预期，政策调整的关键时间窗口在6月底7月初，短期政策是否会超调尚需观察。需求放缓的程度，目前来看还是可控的（银华）。经济增速放缓态势更加明显，企业利润增速和毛利率也继续走低。通胀压力不减反增，5月份CPI很有可能再创新高，货币政策将面临非常困难的选择（华安）。尽管经济在收缩，但出现硬着陆的可能性不大，随着政策的适度放松，经济仍将保持较快增长。通胀预计6月见顶。经济增长的放缓，必然会给物价带来向下压力，从而大幅抵消对CPI向上的推动力。而通胀的回落将舒缓央行进一步收紧货币政策的压力（大成）。

等待底部到来

6月份市场确认底部，各种利空因素来袭，市场仍以弱势震荡为主。市场整体估值已经处于历史底部区域，大小股票估值分化较大，产业资本在这个位置已经认可股价。维持全年N型走势的看法，三季度通胀见顶回落、经济增速企稳回升之后，市场将迎来难得的反弹机会（南方）。市场可能会出现反弹，但调整未到位，仍有下跌空间。创业板及中小板估值水平与其本身的盈利能力、成长性并不匹配，调整远未结束。市场整体走势并不乐观（博时）。6月是验证悲观预期的阶段，市场可能会以弱势震荡为主（银华）。股市将继续面临下行压力（华安）。在整体估值处于历史低位的情况下，恐慌性杀跌的动力已经减弱。未来可能传出企业盈利被下调的消息，但利空基本出尽，未来政策的转向将推动股市触底反弹（大成）。维持比较谨慎的判断，认为震荡寻底的概率较大。市场有望在中报后企业盈利预期明朗，通胀回落、政策适当放松的情况下出现转机（汇添富）。

警惕中报风险 优质成长股受关注

维持看好低估值、行业竞争格局良好的蓝筹股，关注超跌个股和盈利增长确定的个股（南方）。随着下半年经济走势明朗，随市场一起调整的低估值的蓝筹公司将提供良好回报。长江流域的特大旱情增强了国家投资水利的决心（博时）。面临钱荒、劳工荒、电荒等影响，中报可能面临较大盈利下调的压力，投资中小企业需警惕风险（华安）。将逐渐增加低估的资源股和成长股的配置（大成）。防御配置和防范个股中报业绩风险，关注商业模式清晰、中长期成长前景明朗、估值回落到有吸引力区域的个股（汇添富）。