麻烦变大了
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兔年最大单周跌幅
本周（4月25日至4月29日）4跌1涨，在前面连续4天阴跌的拖累下，全周累计下跌3.25%。上周才创下1月21日以后的单周最大跌幅，本周就被刷新。
1月21日是什么概念？1月25日是本轮反弹的起点。所以，这是反弹以来，连续两周扩大跌幅。日K线周二正式跌破60日均线以上，结束了2月14日以后连续50个交易日在季均线以上的历史。只剩下60日均线斜率仍然向上，给多头投一票，但是分值不高。只要再跌5%，季均线斜率也将向下。
4月7日中午，我们发表股指期货跟踪点评，提示多方开始谨慎。在随后的三篇周报中，维持偏空的观点。本周行情确实下跌了，虽然我觉得没有跌多少――不过就是3.25%，从股指期货上市至今的52周，本周跌幅才排名第10。一些朋友打电话给我：“高先生，又被您看对了。”窃以为担不起这个“又”字。准确的说，不是我看对了，是股指期货看对了，我只是把期指的动态借由价差和持仓量翻译出来。
其实如果您回头看过去这4篇报告，我的观点虽然偏空，但是白纸黑字写着――“缓步下跌”，因为持仓量是缓步下降，多方没有夺门而出。换言之，我认为是阴跌。本周的跌幅确实也排不上号。但是，另外一个现象没有预料到――持仓量的增加。在分析持仓量22日移动平均线时，我认为应该是走平，因为4月比3月低，5月等于4月，持仓量长期是下滑趋势。这个预测不对，本周二和周四持仓量大幅增加，不仅突破3万，距离2月21日创下的历史记录只差33手。
某并没有急着发“澄清公告”，因为持仓量增加是偏空的方向，这场下跌从小火烧成大火，麻烦变大了(The trouble is getting bigger)。
多方不相信自己
本周二到周五上午，最引人关注的就是价差节节高升。特别是周四14点以后，价差突破0.80%，期现套利的机会都出现，这是五一长假前的礼物。如果对照指数逐渐下跌，持仓量也增加，肯定是解读为多方加码。那么，能否解读为期指强力看涨，大盘将反弹呢？我认为不行。因为细看价差的形态，就会发现多方连自己都不相信。
先看一下上周五到本周五，6个交易日的价差平均值：0.25%、0.25%、0.49%、0.42%、0.65%、0.87%。所以，价差在周二有明显增加，周四是另外一个上升台阶，周五接续周四。再看持仓量，6个交易日的收盘持仓量分别是：28394手、28955手、31425手、31188手、33348手、32313。周二和周四，也分别是两个持仓量向上跳升的台阶，但是周五没有延续增加的趋势。根据价差增加，持仓量增加，定性为多方加码的定义，周二和周四都是逢低多方进场。
关键来了，为何周五持仓量不增加，因为尾盘有一个急速价量齐跌的过程。最后5分钟（15点10分到15分），持仓量大减1265手，价差从0.29%大幅收敛到0.02%。所以，最后5分钟是多方急于离场，造成价量急跌。如果看长一点的时间，周五的价差从10点整的1.50%（全周最高），急冻到收盘的0.02%。持仓量也从10点30分的36390手，垂直下降到收盘的32313手。多方如此急于离场，可是周五收盘价才等于周四14点整的数字。亦即周五虽然上涨，但是才收复一点点的跌幅，多方都没开始获利。如此急于离场，只能说是多方自我否定。
持仓量趋势站在空方
多方信心不足还不是大问题，最麻烦的是持仓量的增加。本周持仓量的增加，让长期增加的趋势被确定。我们说过，持仓量就像油门，在下跌趋势持仓量增加，说明空方正在加码。沪深300期货上市以来，4次持仓量增加，都伴随行情的趋势，知道持仓量增长结束，趋势才结束。以此看来，当前的高持仓量，说明下跌还没有结束。