汇改提速迫在眉睫

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汇率制度是制约中国宏观政策绕不开的障碍，也是导致诸多问题不顺的症结，在原有汇率制度下的宏观政策操作已经很难再继续下去。

人民币继续不断刷新升值记录，自4月份以来升值的步伐明显加快。截至5月9日，人民币对美元中间价报6.1925，是1994年中间价以来的最低值。自2012年10月以来，人民币再次进入单边升值阶段，7个月的时间升值2.3%，而此前的一年则是双向波动。

与以往在美国强烈政治压力下的升值不同，最近一年多这种压力已经很小，以至于国际货币基金组织在4月份的报告中认为，人民币目前只是轻度低估。在中国经济和外贸都面临挑战的背景下，为何人民币近期却反而“逆势”升值呢？这或许是人民币加速国际化、积极推进汇率改革的一种准备，因为保持币值的稳定甚至一定程度的强势，对人民币的国际威望和影响无疑是有益的。

5月7日，国务院称，将提出人民币资本项目可兑换的操作方案，建立个人投资者境外投资制度，以推进汇率市场化改革。

一些机构预计，在下半年央行就会有明显的动作。渣打银行预计，2013年7月前，人民币波动区间有33%的概率会扩大，三季度末之前扩大的可能性超过50%。

为什么汇率改革和人民币的国际化会在这个时候加速呢？因为汇率制度是制约中国宏观政策绕不开的障碍，也是导致诸多问题不顺的症结，在原有汇率制度下的宏观政策操作已经很难再继续下去。

中国的存款准备金率依然维持在20%左右，与其他国家相比无疑是不正常的。它主要是过去几年央行为了对冲外汇占款所带来的流动性导致的结果。可以说，中国的存款准备金率政策几乎是被外汇占款绑架了，只要贸易顺差持续增加，外汇占款也会随之增加，存款准备金率就很难正常化。由于存款准备金限制了金融机构的资金用途，相当于是一种准备金税，会扭曲金融机构的行为。

一季度中国经济增长再度下降，按理是适合降低存款准备金率的。但由于外汇占款相比2012年有大幅增长，无疑会捆绑住存款准备金率工具的使用。最终导致的畸形结果就是，经济增长虚弱，但存款准备金率依旧居高不下。

中国的外汇储备已经达到3万多亿美元，已经远远超过了贸易和金融安全需要的量。这么庞大的外汇储备主要配置美国国债，不仅收益率低，还面临美元贬值的风险。

其实，随着中国企业的国际竞争力增强，出口增加本来是好事。但由于结售汇制度的问题，外汇资产都集中到了央行手中，所以才衍生出了流动性随外汇占款被动释放，存款准备金率被迫维持高位，外汇储备大幅增长等问题。

虽然最近一两年已经对结售汇制度放开，提出了“藏汇于民”的构思，使得上述矛盾有所缓和。但由于资本项目下人民币还不能自由兑换，企业和个人并不能随意去境外投资，如果他们没有贸易用途的话，也就不愿意持有更多的外汇。

在宏观政策中，汇率政策往往也是较为重要的一环，它应该根据经济的情况做出调整。比如，当通胀压力较大时，汇率的升值具有一定的抵御作用；当出口疲软时，汇率的贬值有利于提高出口企业的竞争力；当欧美实施量化宽松政策时，灵活的汇率也可以抵御外部流动性泛滥的侵袭。但是由于人民币汇率并非自由浮动，也就没法发挥这些自动调节的作用。

更为重要的是，汇率自由化是实现独立货币政策的条件。在资本流动难以控制的条件下，根据蒙代尔不可能三角理论，人民币汇率的自由化将使货币政策获得更大的独立性。

面对经济的不断下滑，各方面宏观政策的效果似乎都不理想。这既有经济所处阶段的原因，但在汇率制度不变革的情况下，宏观政策效果大打折扣也是重要的原因。汇率改革的加速势在必行，它将有利于宏观政策的正常化。