热钱涌入 不利A股

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一般人的看法是一地有热钱涌入，该地的股市必升，但在内地就未必，热钱涌入，A股或要跌。这是因为内地的金融管理配套未完备，不能应付13亿人的资金流动，或更直接言，就是未完备到一旦有资金大量流动时，其金融体系不受到冲击，甚至被冲垮。

1998年8月俄罗斯欲以一了百了的方式一夜开放了对卢布的管制，卢布可以自由兑换，结果是俄罗斯的富人与穷人抓紧机会拼命将钱换成外币，穷人将换来的外币藏在床底，富人将换来的外币转到瑞士、英国，结果卢布立刻贬值逾三成。到了10月，俄政府的外汇几乎被兑光，只好重施外汇管制，也不让卢布自由兑换，而是转向官价兑换，对黑市卢布兑换也采取“一只眼开，一只眼闭”的策略。

其实，世界上只有很少地方没有外汇管制，容许资金自由进出。美国也有资金管制，你试着带5万美元现金过美国海关而不申报，如能成功过关，再掉过头来嘲笑美国关员看走眼，你估计有什么后果？有七成机会你会被拉去坐牢，有两成机会你的5万美元被充公，只有一成机会美国关员说你够幽默又够诚实，扣留你3万美元，待你离境时取回。美国尚如此，内地会怎样？

你想不到，内地会大方过美国。虽然官方规定，每个中国公民只可带等值6000元人民币的货币出境，但你看看，到香港金铺、表铺、名牌店扫货的内地人，哪个不是袋装数万乃至逾百万元？卖名牌车的，更要有心理准备随时加班数钱，因为有些人买几百万元的名牌车，是拖着几大红白蓝胶袋的人民币来的。

一直以来，凡有外汇管制的地方，资金都是流出的多。当该地政府的外汇不多时，他们捉到这些资金流出客都会严办。内地在上世纪70年代、80年代也如此，私换、外带即是扰乱金融秩序，可坐牢。但随着内地外汇渐多，虽然仍有外汇管制，但基本上对资金流出是采取视而不见、听而不闻的放松政策，因为这是“泄洪”，有益于国家金融的稳定，外汇管理局应心里十分多谢这批资金走出客。如果不是碍于明文法规的话，外管局可能会对这些资金走出客发放“一人走资，全家光荣”的嘉许状。

但如果这些走资客不再将资金走出，而是走入，又将如何？笔者认为，今时政府怕的是进来的钱太多，会搞乱内地经济，所以对资金走入会――管。

周小川为解决这个资金流入、流出问题，曾提出个“资金池”方案，就是流进来的钱锁在一定地方，只可投资在这里，不可以乱投资，去炒卖姜、葱、蒜。不过，周小川这个“资金池”可以对真外资有效，对假外资就起不到管理作用，因为过江龙不是地头蛇，地头蛇的门路多的是。

2007年11月，港股恒指升近32000点时，A股也升过6000点。那个时期有不少内地炒家（百分之百是地头蛇）意识到泡沫将破，A股再难炒起，便将资金转移，部分转去炒房地产，部分通过地下渠道流去国外。当两三年前，政府打压房地产业时，有更多资金通过地下渠道又流到国外。可惜这些年来，国外市场不振，很振的美国市场的炒法又跟内地很不一样，内地炒家在那里无法施展本事。

时移势易，当在外国难展身手时，又当内地对外资开放市场时（QFII、RQFII等），这些内地出去的资金，通过在海外注册公司，披上件“西装”，甚至请个老外做CEO，就打道回国，做起外资来。这批假外资，由于是地头蛇出身，自然知道众多地下进入渠道，可以避开周小川的“资金池”的管制。这批由假外资构成的热钱在神州大地再次大肆炒卖，对A股绝对不是什么好消息。

再加上中央要回收涌入的热钱，必定收紧流动性，也将不利A股。