塞浦路斯危机始末

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塞浦路斯的银行购买了大量的希腊债券，包括希腊国债和希腊银行的债券，这为危机爆发埋下了隐患的种子。

塞浦路斯位于欧洲东南部，人口约90 万，是一个地处于地中海的小岛。其经济总量很小，GDP 只占欧元区的0.2%。但就是这样一个名不见经传的小国，却在今年上演了让世界虚惊一场的金融危机。为更好地分析塞浦路斯危机的起因，故事还得从2004年5月说起，当时塞浦路斯因加入欧盟而举国欢庆。在当时的塞浦路斯民众来看，加入欧盟大家庭意味着国家面临着新的发展机遇，民众也因此倍感骄傲。但塞浦路斯选择的发展道路却比较独特，是仿效开曼群岛、百慕大群岛或者英属处女群岛等的模式，努力成为欧元区中的避税天堂。

自从加入欧元区之后，由于很低的税率，同时与俄罗斯签订了内容极其优惠的避免双重征税的双边协议，来自俄罗斯的资金大量涌入该国的银行体系，导致塞浦路斯的银行总资产规模急剧膨胀，高峰时超过了该国GDP 的八倍，银行业也同时成为塞浦路斯的支柱产业，对GDP 的贡献超过40%。当塞浦路斯的银行存款大大超过其本国实体经济的需求时，储户的资金需要寻求新的投资途径。而此时他们做出了一个错误的选择，因为他们的选择是希腊，塞浦路斯的银行购买了大量的希腊债券，包括希腊国债和希腊银行的债券，这也为后来的危机爆发埋下了隐患的种子。

随着希腊债务危机的爆发，塞浦路斯银行持有的大量希腊债券大幅贬值，本金损失幅度高达80%，塞浦路斯三家最大银行的不良资产比率超过18%。此外，塞浦路斯不仅对希腊债务的风险敞口巨大，而且由于经济萎缩和失业率创新高，银行的不良贷款率也出现上升。在此次危机之前，三大评级机构中的标普和穆迪就已经将其信用评级降至垃圾级，而惠誉也在2012年6月25日将其长期信用评级下调至垃圾级，信用评级的大幅下调导致其在国际金融市场上的融资能力不足。

根据测算，塞浦路斯债务占国内生产总值比率约是87%，如果没有援救，那么这一比例将上升至不可持续的140%的水平。欧盟认为拯救该国银行的资金至少是100亿欧元，相对于 GDP 只有180 亿欧元的小国来说，使用100 亿欧元来救助银行，远远超过了塞浦路斯能力范围。作为欧盟的一员，塞浦路斯此时只有将救助的目光转向三大巨头，即欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织。

塞浦路斯于2012年6月正式向三大巨头申请援助，但时间过去半年，三大巨头迟迟不做表态，这和三大巨头救助希腊、爱尔兰、葡萄牙时的态度有天壤之别。为何三大巨头此次优柔寡断呢？细看塞浦路斯银行的储户来源，我们便知其中缘由。与其它欧债国家不同，塞浦路斯的银行存款相当部分来源于俄罗斯。来自塞浦路斯央行的数据显示，截至今年1月份，塞浦路斯银行业总存款680亿欧元。其中，国内居民占430亿元，其余来自国外，其中俄罗斯储户占很大一部分。因此注资救助塞浦路斯的银行，一定程度上是拯救了俄罗斯人，这是三大巨头并非情愿的。为此三大巨头开出条件，除非塞浦路斯可以自行筹到58 亿欧元，否则就得不到三大巨头的45 亿欧元的救助。

而接下来的救助方案一波三折，首先提出的方案是征收银行存款税， 具体是塞浦路斯将向金额在10万欧元以上的银行存款账户一次征税9.9%，10万欧元以下的银行存款账户将面临6.75%的一次性课税。消息一出，引起市场轩然大波。由于恐慌心理，塞浦路斯银行一度出现了挤兑现象。好在征收存款税的方案随后被议会否决，局势才逐渐稳定下来。

征收存款税方案被否之后，新的方案被提上日程，随后三大巨头和塞浦路斯政府就新救助方案进行磋商。新的方案称为银行重组，具体采取的方式是不良资产剥离。根据新方案，塞浦路斯第二大银行大众银行（Laiki）将被关闭，该行10万欧元以下存款将转移至第一大银行塞浦路斯银行。两行10万欧元以上存款将进行减记，但不会征收存款税。虽然塞浦路斯名义上避免了存款税，但最终上述两家银行的大额储户仍要承受重大损失，尤其是拥有大量存款的俄罗斯储户。

新救助方案终于让事态得以平息，但这种平息可能只是暂时性的。此次危机让人们对塞浦路斯作为避税天堂的信心损失殆尽，未来财政紧缩、经济衰退、失业率高企、财政状况恶化的恶性循环将使其经济面临中长期的衰退。塞浦路斯银行危机除了危机本身的冲击之外，留给世人更多思考的是以塞浦路斯为代表的小国经济发展模式。避税天堂的岛国经济发展模式的确可以吸引经济发展所需的资金来源，但没有实体经济支撑的虚假繁荣是难以持续的，资金撤离时留下的或许只是经济长期衰退的结局。

（北京御峰财富资产管理有限公司 供稿）