闲论投资非技术

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在VC行里从业的人们常常很忙，白天忙着开会，夜里忙着做梦。有时做梦也在开会，真是一刻不能得闲。不过梦也时常有惊醒的一刻，这才发现 “东风夜放花千树”，却原是“笑语盈盈暗香去”，更有感慨“众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处”。 “回首”二字实在精妙，任何投资项目恐怕都经不住这两个字的审计。VC这行当拼的就是先知先觉，只有赶上甚至预见到那些潮流和趋势（trend），才能少做事后诸葛。所以，到底现在大家都在看什么行业，会投什么案子，就成为人们关注的重点了。

最近在上海举行的某创投大会上，诸多VC不断提到了目前投资的趋势，虽然他们用到了不同的词，比如传统行业、非TMT、非技术，也有更直接地称为Internet以外的。越来越多的VC看重传统行业，或者说非技术类的行业，恐怕大抵出于两个缘由：一即技术行业已经投怕了。从最早的门户网站、网上社区、B2B，到稍后的软件、集成、ASP，甚至是一度挣过钱的电子商务、SP、游戏、太阳能，只要是能成些气候的商业模式，要么到头来血本无归，要么只有冲在头里的几个吃上口肉。有太多的人和太多的钱挤在这些有限的领域里，能不打个头破血流么？特别是近两年来，诸多VC纷纷各展神通，从硅谷挟数十年技术投资之经验与资本，跨洋直奔中国TMT而来，今后科技投资的竞争只有愈演愈烈了。

第二个缘由是非技术行业里也能获得技术投资一样丰厚的回报。这可是个相当具有中国特色的现象，例如在纳斯达克上市的分众、如家等。很难想象任何一家美国或是其他国家的语言学校、广告公司和连锁酒店能在资本市场上获得如此的追捧，只有中国，因为中国巨大的市场规模和快速增长的消费力才能激发起国际投资者梦幻般的想象力。这真是上帝开给中国VC们格外的小灶：用传统行业成熟的商业模式和盈利模式，也可以换来和高风险的技术投资同样的高回报。如此，何乐而不为？

细细想来，其实本质上不管是高科技还是传统行业，资本市场看重的、能给VC带来超额回报的都是同一件东西：利润的快速增长。高科技促进高增长的动力源自于技术带来劳动效率的提高，不外乎表现在两个方面：首先，生产出新的产品或新的服务来满足人们的消费需求，例如芯片、移动通讯、GPS、互联网/电信增值服务、清洁能源等。在这种情况下，通常会有一个崭新的消费市场出现，从而给产品的提供人带来利润的高增长。其次，使用新的手段使消费者获得产品或服务的速度、数量和质量得到革命性的提高，例如互联网、电子商务、软件、数字电视、LED等。在这种情形里，通常会有旧有的市场格局被打破，重新洗牌，从而为新的进入者或革新者提供高速成长的机会。

与此相比，传统行业很难依靠劳动效率的提高获取快速增长，而最可能的方式是通过规模的增长来达到规模经济的效益，这包括旧有行业的规模化和新兴行业的产生。如家、蒙牛属于前一种模式，而新东方和分众传媒则是后一种情况的杰出代表。在以美国为代表的发达市场经济体里，大多数传统行业的自然成长或整合已经完成，所以要通过扩大规模来快速增长的机会很少。而在现时的中国，消费市场规模庞大，并且正经历着巨大的变革，无论是新兴行业，还是旧有行业的整合都在风起云涌、日新月异，因此机会并不难找。（这里有一点须补充，另一种超额利润的来源是垄断。在技术条件下，行业的垄断或暂时垄断容易形成，而在传统行业，垄断只能依靠资源或行政的力量，从商业分析角度来讲，是非普遍性的。）

所以，惯于先知先觉的VC们，一边经历着技术投资的痛苦洗礼，一边却本能地觉察到了以另一种面目出现的同样美好的赚钱机会。一位风流倜傥的业界高人就曾经摇着羽毛扇微笑着指出道：“瞧，现在VC都忙着杀猪（做火腿肠）宰羊（涮小肥羊）去了。”