最大手机渠道商路子越走越窄天音控股深陷资金链断裂传闻

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渠道商夹在上游手机生产商和下游零售商的产业链中间“畸形”求生，如果不试图改变，很快会走上绝路

不利消息在网上传播了整整24小时后，被控陷入资金危机的天音控股才缓慢作出反应。

11月1日，国内最大手机渠道商天音控股（000829.SZ）澄清公告，承认公司存在亏损情况，但是否认网上传说的关于担保违规、资金链出现危机的说法。

天音控股一向被称为国内最大的手机渠道商之一。不过在网上，关于看衰这家昔日老大的论断越聚越多，特别是在其澄清公告前一日，一则被网友疯狂转载的帖子称，该公司作为一个本身具有“中国特色”的经营主体，近两年一直在走下坡路，接下来甚至有逐渐退出市场乃至倒闭的风险。

作为天音控股持股70%的子公司，天音通信的表现确实不如人意，不仅增收不增利，近年来还不断向母公司索取担保援助。如此一来，天音控股作为国内最大的手机渠道商之一，本身就在手机生产厂商和零售商的夹缝之间生存。这很难不让人对其合规性乃至公司的资金链条产生质疑。

违规嫌疑

2009—2011年三次股东大会上，天音控股都表示对天音通信的担保额达65亿元，担保期各为一年；2012年4月对外担保公告，增加对其担保6.5亿元。

上海一位证券分析师告诉本刊记者：65亿元巨额担保实际上已“踩线”，公司公告显示其子公司天音通信已有近59.9亿元担保额被使用，同时，公司亦有59.9亿元对外担保额用在负债率70%的被担保对象上。

在2009年、2010年、2011年的三次股东大会，天音控股都为天音通信向银行等金融机构贷款提供65亿元担保。其中2009年度实际使用37.57亿元，2010年实际使用27.63亿元，而到2012年中报，显示担保额被使用59.9亿元。

多次高额贷款使得天音通信的负债率居高不下。2010年度，天音通信负债率就高达66.33%，2011年度，负债率进一步攀升至72.04%。而这显然已违反中国证监会的相关规定。

按中国证监会《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》（证监发[2003]56号）、《关于规范上市公司对外担保行为的通知》（证监发[2005]120号），上市公司不得直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供担保，对外担保总额不得超过最近一期经审计净资产的50%以上。

北京问天律师事务所张远忠就指出，上述两条规定都是有效的，天音控股如此行为已然属于“明显的违规”。

不过天音控股董秘刑龙给出的解释是，“担保是需要股东大会表决才有效的，公司已经按照《上市规则》进行了相关程序。”

资金链告急

不仅在对天音通信的担保问题上出现严重问题，天音控股的应收账款也是连连递增，它对上游手机厂商的债务持续高企、下游零售商对公司的应付款项亦不低。因此，天音控股本身的财务状况也并非无懈可击。

数据显示，由于多年经营性现金流为负，天音控股的资金链已是岌岌可危。

10月29日晚间，天音控股2012年三季报，公告显示第三季度亏损6019.96万元，前三季度亏损1316.15万元，同比大跌207.97%。可实际上，从2009年开始，天音控股每年有过百亿元的营收却无利可图。

2009年、2010年、2011年，天音控股的营收分别达到了17421亿元、208.77亿元和241.62亿元，但其净利率按财年计算分别为1.63%、1.49%、0.21%，2012年三季报虽实现营收26257亿元，同比增近50%，但仍然亏损。

收购天音通信之初，公司业绩还可圈可点。2003-2010年分别收获净利润5089.25万元、6327.33万元、6763.31万元、1.41亿元、2.46亿元、1.29亿元、2.85亿元、3.12亿元，到2011年，急转直下，仅获利5066.43万元。

“作为一家控股公司，母公司收入很少，主要来自于手机分销子公司。”天音控股董秘刑龙对外表示，“但对于子公司的业务发展，我们必须全力支持。”刑龙的一句话似乎对这几年来的巨额担保作了一个判定。

上海某券商分析师对《IT时代周刊》表示，天音通信是否有能力偿还银行债务已是大问题，天音控股恐怕会被“拖下水”。

畸形生存空间

业内公认，手机渠道商受手机生产厂商和手机终端零售商的两端付款、收款压力比较大。2012年中报显示，天音控股来自手机厂商（前五名）的预付账款、手机经销商（前五名）的应收账款：分别为6.16亿元、6.23亿元。同时，财务费用也逐年递增。2010年、2011年分别为1.71亿元、3.52亿元，到2012年三季度达到2.47亿元。

2012年三季报中，天音控股的经营性现金流为13亿元左右，存货值达22.26亿元。而公司目前账上货币资金只有26.94亿元。这意味着，形势再不改变，公司的资金只能支撑一年多。

刑龙对此的解释是，“对于厂商，为拿到好产品，我们有买断和提前备货等经营模式；对于客户，存在一定账期，但公司对于应收账款管理较好，未出现应收账款风险。”不过，天音通信北京分公司的一名销售人员对本刊记者表示，手机渠道商处在一个非常尴尬的地位，甚至5-6年内就可能会消失。他指出，上游是手机生产厂商，下游则是手机零售商，两者都掌握着越来越多的话语权。更麻烦的是，手机厂商逐渐有能力越过手机渠道商直接与企业大客户签约，甚至，一些厂商在自己推出的体验店中搞起了销售，这更将挤占分销商的生存空间。

沪上一位私募人士认为手机渠道商在5-6年内被淘汰的说法是“靠谱”的。他认为，渠道商夹在手机生产、销售的产业链中间，这是“畸形的”，如果不试图改变，很难生存下去。

根据最新的三季报，天音控股净资产为21.78亿元；2011年年报公布的天音通信净资产为26.94亿元，两家公司净资产之和已是资不抵债。

有研究商业贸易的券商分析师表示，夹在手机生产厂商和零售商之间，“手机渠道商行业和公司都看不到多大的前途”，所以这两年来根本就不关注此类公司。