瑞普生物:产能释放奠定高增长基础

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本周市场突破2200一线，市场成交继续保持活跃，且2012年上证指数年线收阳将给市场带来人气的提升，预计行情将在未来一段时间内持续，但各个板块将出现分化。

本周晨会，安信证券推荐了瑞普生物（300119），原因是看好公司2013年产能的陆续释放，以及基于产能释放带来的未来三年业绩高增长。二级市场上，瑞普生物上市以来经过了较长时间的调整，此后股价进入盘整期，目前以动态估值看仍处于具有吸引力的估值区域，若业绩高增长得以在未来较长一个时间内逐渐兑现，股价逐级上升的态势或可持续。

安信证券指出，瑞普生物目前可年产灭活疫苗18亿ml、活疫苗活疫苗120亿羽（头）份。近年来公司兽用生物制品增长较快，疫苗生产线产能利用率已处于较高水平。2013年6月“瑞普生物动物疫苗扩建项目”建成投产，将新增“年产灭活疫苗15亿毫升，活疫苗300亿羽份”的生产能力；2013年9月“湖南中岸扩建活疫苗车间、新建灭活疫苗车间项目”建成投产后，将新增“年产灭活疫苗3亿ml，活疫苗年37亿头份”的生产能力。

根据上述预期，届时瑞普生物灭活疫苗和活疫苗生产能力将分别增加1倍和2.8倍，将有效缓解目前的产能瓶颈，预计2016年可全部达产，奠定兽用生物制品未来三年高增长的基础。此外，公司猪圆环、猪细小、猪流行性腹泻等畜用疫苗也有望于2013年获得生产批号并推向市场，畜用疫苗产品结构将极大优化。

安信证券还了解到，兽用制剂方面，“瑞普天津动物用头孢喹肟注射液和中药制剂扩建项目”于2012年8月部分投产，其核心产品头孢喹肟注射液（倍诺林）是目前唯一的动物专用第四代头孢类抗生素，解决了常规抗生素的耐药性问题，市场潜在需求旺盛。安信证券测算，该项目2012年销售额在1000—2000万元，预计2013年可达到4000—5000万元左右，全面达产后年销售额可达9600万元。此外，“湖北龙翔年产5万吨沃尼妙林和年产20万吨氟苯尼考生产线项目”也将于2013年12月投产，全年达产后年销售额可达3700万元、净利润可达1420万元。

瑞普生物的销售模式变化也值得投资者关注，公司于2010年底启动营销系统的“全面增值客户”为导向的变革，建立“家禽、家畜、大客户和商务招标四个业务部门”与“市场、技术服务、产品管理与销售管理四个业务支撑部门”纵横交织的矩阵式营销管理模式。目前瑞普生物的大客户直销和网络经销比重上升至90%左右，政府招标采购比重降至10%左右。

业绩方面，安信证券预计瑞普生物2012—2014年全面摊薄的EPS分别0.71、0.97和1.32元，净利润增速分别为20%、36%和36%。作为市场药销售比例最高的兽药上市企业，拥有良好的业务结构和产品梯队，凭借强大的技术研发和营销服务实力，未来3—5年将充分受益于中国兽药市场的高速成长，综合实力有望挺进行业第一。