从非财务信息披露看公司投资者关系管理

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公司治理领域从学术界到商界对许多问题存在争议。如“什么是好的治理结构、好的治理模式?”。但在一个方面争议较小，即信息披露透明度的提高有助于改善公司治理、投资者保护，以及公司的价值管理。

信息披露分为财务性信息披露和非财务性信息披露。如果说财务数据是对公司过去的、可量化的企业经营信息的反映，那么非财务性信息披露更多的体现企业将来的和定性的信息。是投资者对公司进行长期评估的依据。

从理论研究和商业实践看，非财务信息披露的概念和边界都没有达成共识。从最广义的意义上理解，公司财务报表以外的所有信息都叫做非财务信息。非财务信息是阐述财务成果形成过程的信息，是财务信息的先导性指标，主要包括企业组织的学习和成长，经营及生产过程和活动等。具体而言，非财务信息应该包括以下几方面的内容：(1)企业背景和前瞻性信息：公司的价值观和文化；企业经营总体规划和战略目标；所处行业的特点，产品寿命周期及产品结构。　(2)管理层的分析讨论：公司的经营环境和竞争政策；企业面临的机会与风险；经营业绩变化的原因和未来的发展趋势。(3)管理者经营计划。　(4)公司治理状况：董事会和监事会的构成和运作状况。　(5)公司社会责任。(6)核心竞争力及可持续发展能力：研究与开发创新能力，员工能力；资源利用情况等。

对公司非财务信息披露影响最大的因素是公司的价值观和企业文化。著名投资大师菲利普，费舍说过：“企业招徕股东就如餐馆招徕食客。”从这个意义上说，公司年报就是企业招徕投资者的“菜单”。年报应有更丰富的内涵和内容，是公司文化和全景的体现。

巴菲特的致股东信之所以最值得期待，其原因在于体现了管理者对投资者应有的坦诚。摩根大通年报的致股东信里，开门见山地说：“您的公司今年创纪录地赚到了170亿美元”。一个“您”字体现了经营者对投资者的尊重。亚马逊公司的年报中，每年都会在董事会主席致辞后附上有着”电子商务教父”之称的贝佐斯1997年写的致股东的信。在信中，贝佐斯写道：“公司将把每一天当成是公司的第一天来经营。将坚持长远的发展，将全心全意为顾客服务”。

在亚马逊网站的投资者关系页面上，公司的使命被放在了最显眼的地方：我们要全力成为全球最以客户为中心的公司，主要为3类客户提供服务：消费者、卖家和开发者。就是这样一家公司，2010年实现营业收入342亿美元。并始终受到投资者的追捧。截至2011年4月22日收盘时，亚马逊的市盈率为73.5倍。相比其他的网络公司和JT公司，如谷歌为19.2倍，苹果为16.7倍，IBM为14.1倍。微软和英特尔的市盈率分别是10.8倍和10倍。亚马逊的市场表现值得深度探究其背后的原因。

从另一个角度看年报，投资者也极度厌倦公司年报过度的“公关化”倾向。精明的投资者更乐于钻研经过严格审计的文字，也更赞赏年报中所表现出来的管理者的诚意和坦诚。所以，公司应该最大限度地告诉投资者的真实情况，特别是当公司处于低谷和困难时期。用巴菲特的话说：“公司的股东有权直接从CEO那里听到什么事情发生了”(1979年致股东信)。

坦诚是投资者真正期待的态度和理念，也是非财务信息披露的实质。