豆粕可能再次演绎超级牛市行情

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近日豆粕价格走势坚挺,一改过去5个月窄幅波动成交、逐步下滑、不温不火的态势,出现仓量增加的势头。

今年4月份以来,在债务危机加重、失业率居高不下、产能过剩等因素的影响下,工业品回落的幅度远远高于农产品,但近期走势相当粘着,陷入上下两难的境地。而农产品在需求刚性的背景下,出现天气利多,易涨难跌。实际上,资金已经闻到血腥味,今年以来全球大宗商品中,金属市场的资金流出了10%,农产品市场的资金则流入了15%,这或许又是一次发起冲锋的集结号。未来在资金的助推下,豆粕会否再次演绎2004年和2007年的超级牛市行情,值得思考。

由于今年北半球大豆播种面积增加,CBOT大豆期货价格一直被压制在1000美分/蒲式耳以下运行。但是,对于农产品来说,播种面积的增加是潜在的利空,这一利空能否实现则要看天气和单产。CBOT大豆和豆粕价格在产区气候炎热的影响下,7月上旬以来出现较大幅度上涨,技术上,大豆一旦升破过去几个月的盘整区间上沿1000美分/蒲式耳,豆粕升破300美元/吨,上涨空间将被打开。

从波动周期看,过往豆粕的几次重要爆发性上涨行情,多数时候都出现在2月和8月前后,这与南北半球大豆这一时段正处于灌浆期有关。目前美国农业部预计美豆的单产为42.9蒲式耳/英亩,如果单从绝对数值来看,这是一个较高的水平。但是,商品期货价格决定于对未来预期的变化上,很多人在分析的时候都忽略了一种利多,那就是当潜在的利空或者预期的利空不能实现,所形成的反噬,这种利多往往更具突然性和杀伤力。一旦再次出现如2005年后的连续3年里优良率持续走低的情形,豆类价格将再次飙升。

对国内豆粕市场来说,大豆进口量增加、豆粕未来供给增大和肉类价格上涨、饲料需求增加的多空因素同时存在。根据商务部的数据,6月进口大豆实际到港588.60万吨,7月进口大豆预报到港580.32万吨,庞大的进口量在保证豆粕供给的同时,也对豆粕价格形成压力。6月份以来,猪肉价格在消费淡季明显上涨,这对刺激未来补栏有好处,但要注意这波上涨主要是前期价格下降,存栏不足所致,并且从肉价到饲料价格再到豆粕价格有个传导过程。加上人民币对美元的升值预期,因此,内盘豆粕走势可能弱于外盘。

此外,就整个农产品板块来说,白糖、棉花、玉米、小麦等品种都出现了可观的涨幅。在比价效应和市场气氛上利多豆粕,尤其玉米、小麦和豆粕在饲料消费领域,都可以提供蛋白质,具有一定的替代性。历史上,在豆粕价格高企时,多次出现以小麦代替部分豆粕的情况。

这里之所以重点推荐豆粕,是因为豆粕在蛋白粕中的地位太重要。大豆价格的变动,多数情况下都在豆粕上以更剧烈的形式表现出来,如果未来豆类价格上涨,那么豆粕将再次充当头羊。如果能够判断未来出现流畅的大行情为高概率事件,那么剩下的就是在关键时刻敢于出手,并且绝不猜测行情的尽头,采用跟踪止盈的策略离场,这是李佛摩尔的操作精髓。

*作者系湘财祈年期货研究员