浙富股份 水电项目审批加快

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公司2009年业绩增速较慢的原因是受宏观经济影响，国家对水电站建设速度进行了调控。2010年随着国家加快对水电项目的审批，公司业绩将恢复快速增长。

今日投资个股安全诊断星级：

事件：

3月16日，公司2009年年度报告，报告期内，公司实现收入8.32亿元，同比增长10.35％，归属于上市，公司股东的净利润为1.27亿元，同此增长5.96％，每股收益为0.89元。利润分配及资本公积金转增股本预案是每10股派2.30元。

评论：

费用增幅较大

报告期内，受原材料价格下降因素影响，公司毛利率比上年增加4.36个百分点，三项费用加所得税费用此上年增加17％，造成净利润增幅低于收入增幅，其中销售费用增长90.11％，管理费用增长22.49％，主要原因包括：1)公司增加销售人员及进一步拓展海外市场；2)购置办公家具及设备采用一次摊入成本法；3)加大研发投入及增加员工相应费用支出。

2009年订单承接遭遇行业严冬

2009年国家对水电站的项目审批和建设进行了宏观调控，大量原计划在2009年招标开工的项目推迟招标，公司2009年新签订单同比下降49％至3.9亿元。不过，由于公司在手订单充足而2009年新建产能部分释放，公司2009年收入仍实现了10％的同比增长至8.32亿元，同时，受益于较低的钢价水平和良好的成本控制，毛利率同比显著改善4.4％至30.7％，这也使得公司在因新签订单不理想导致的应收款余额及坏账计提大幅攀升的不利因素影响下，净利润仍实现了6％的同比增长。

今年订单量将快速增长

我国鼓励发展大中型水电项目(如十三大水电基地)的政策基调近期已多次得到重申，随着水电开发市场审批流程增多的负面影响在2008―2009年的充分体现，预期国内水电市场2010年将步入持续复苏期。2010年随着全社会用电量的快速增长，国家将加快水电项目的审批速度。公司目前在手订单14个亿，预计2010年新增订单金额在6个亿左右。募投项目2010年也将进一步释放产能，2010-2011年收入、业绩增长仍存在保障。

生产能力行业领先

公司是我国唯一专业生产中大型水电机组的民营企业，在贯流式机组，轴流式机组方面具有行业领先的竞争力。在混流式机组方面浙富股份的单机容量低于东方电气和哈动力，但已具备400M w机组的生产能力。公司已承接的单机容量最大的机组包括36MW的贯流机组、165Mw的轴流机组和250Mw的混流式机组。公司在国内水电机组市场中的份额约为10％。此外，公司在潮汐发电和抽水蓄能电站领域具有先发优势。公司为韩国SIHWA潮汐工程制造了10台26Mw灯泡式贯流机组，是我国首次对外出口潮汐发电机。同时浙富股份、东方电气和哈动力是国内少数掌握抽水蓄能机组制造技术的企业。

我国抽水蓄能电站建设逐步加快

随着我国风电、核电装机容量快速增长，以及对电网调峰要求的不断提高，抽水蓄能电站建设将逐步加快。未来15年我国将建设4000万千瓦抽水蓄能电站，其中机组投资将达到800亿元。截止2009年，我国已建成抽水蓄能电站20座，装机容量1185万千瓦；在建电站11座，总规模1308万千瓦。目前公司正在参与广东清远4台32万千瓦抽水蓄能电站的投标。

此外，潮汐发电成本低，每度电的成本只相当火电站的八分之一，我国海洋潮汐水力资源有21，570MW，可开发潮汐能资源按年发电量计算，占世界各国的34－44％，潮汐机组未来具有广阔的市场空间。国内自主的潮汐电站、蓄水蓄能电站市场去年二季度已分别在浙江、广东两省启动，尽管公司未能在两类业务的首个项目上夺标，但鉴于该两类业务市场容量2010年起有望加速增长且长期前景广阔，而公司从技术实力、项目业绩及企业机制等环节都仍位列市场前列，仍维持对公司新业务的看好，并建议投资者2010年对此仍予以积极关注。

投资评级

预计2010－2012年公司每股收益为1.16，1.55和2.07元，按2010年25倍市盈率估值，目标价格为32元，给予“审慎推荐-B”的投资评级。

风险因素

新业务获取订单晚于预期，水电开发市场复苏停滞；大盘下跌导致市场估值水平下降。

工银瑞信旗下两基金3月19日分红

日前，工银瑞信基金管理公司公告称，旗下工银核心价值与工银大盘蓝筹两基金将于3月18日实施分红，分别按每10份派0.85元和每10份派1.2元的比例向基金持有人派送红利。此次分红权益登记日、除息日均为3月18日，红利派发日为3月19日，选择红利再投资的持有人，其现金红利将按3月18日除息后的基金份额净值转换为基金份额。

据统计，截至3月18日，工银核心价值自成立以来累计分红7次，工银大盘蓝筹已是成立一年半来第三次分红，本次分红后每10份基金份额累计派发红利3.2元。

丰厚的红利源自良好的业绩，截至本月5日，工银核心价值自成立以来累计实现了337.42％的总回报率，而在经历牛熊市交替考验的近两年，该基金也保持着较高的回报率，位列同类基金14名，被银河证券评为三年期五星基金。此外，工银大盘蓝筹自2008年8月份成立以来业绩表现较好，累计基金净值为1.533元，而同期沪深300指数涨幅仅为14.75％。工银核心价值的基金经理认为，实体经济在2010年将持续复苏，但资本市场将受扰于政府经济刺激政策的退出和其他复苏过程的不确定性，市场震荡或将加剧，市场结构性机会显著。投资人宜重点关注低碳经济、3G服务、原材料、资本品等受益内需增长以及经济结构调整的行业，同时新疆振兴和上海世博会等事件带来的地域板块机遇依然值得期待。