股市下跌的根源在于“圈钱市”

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自2010年4月16日股指期货正式推出以来,上证指数从3181.66点一路下跌到5月17日的低点2557.24,最大跌幅近20%。是什么导致了A股疲软?为此,市场人士不断发表高见,探究A股下跌的原因。

若把股指下跌的原因归结到股指期货头上,那是“死多头”嫁祸于人的伎俩,却不是股市下跌的真实原因。虽然股指期货在弱市里有助跌功能,但却不是股市涨跌的决定因素,股市的涨跌自有其内在规律。美国不是也有股指期货么,为什么美股就没“跌跌不休”?所以,拿股指期货说事,不利于人们正确探讨股市下跌的真实原因。

当然,宏观政策面的影响是必须正视的,正如有分析人士认为的,市场受到加息预期的困扰,严格的房价调控政策出台,成为A股下跌的导火索。宏观政策面的影响是客观存在的,但这种影响的大小却取决于股市本身的强弱。如果股市很强势,那么政策面的负面影响就会减小。以加息为例,它被公认是困扰当前市场的重要因素。但实际上从历次加息对股市的影响来看,很多时候却不是负面的,甚至成为推动股市上涨的重要因素。可见,股市并非真的惧怕加息,毕竟股市资金的来源渠道是多方面的,只要股市存在赚钱效应,就会有资金流向市场。相反,没有了赚钱效应,资金问题才是真问题,这时候的加息预期才会给市场带来困扰。笔者相信,根据目前的股市现状,即便是加息的这只靴子落地了,股市也未必能够逞强。即便短期走强,中长期仍然不乐观。

影响股市走势的最根本原因是股市的内因。内因是什么?就是中国股市只是一个“圈钱市”。中国股市开设的初衷就是为融资服务的,融资功能是中国股市最主要的功能,而投资者的利益往往得不到保护。正是出于为融资服务的目的,中国股市的制度设计,都是为发行人最大化融资(即圈钱)服务的。比如,从非全流通的股本结构设置,到如今的新股发行市场化定价;从原来的配股再融资,到后来的公开增发,再到如今的定向增发,无不是以发行人最大化圈钱为目的。于是,我们看到自去年6月份IPO重启以来,新股发行的市盈率越发越高,发行价格越来越高,发行人超募现象越来越严重。如不久前发行的海普瑞,发行价格高达148元,发行市盈率73.27倍,超募资金超过50亿元,新股发行沦为裸的圈钱。而且为了达到圈钱的目的,发行人造假,保荐机制虚假陈述,成了新股发行的流行色。

与此相适应的是,这种“圈钱市”还给股市带来了一个巨大的毒瘤,即大小非。它对股市的抽血甚至远远超过了上市公司IPO。以海普瑞为例,该公司IPO融资为59亿元,而如果该公司的大小非都按发行价兑现,将从股市抽血533亿元。股市因此沦为大小非套现的场所。

正是基于中国股市的圈钱市特征,股市的走势也是围绕融资而动。在股市融资达到巅峰时见顶,在股市融资出现困难时见底,而监管部门的救市通常都是为IPO服务的。管理层当前并不愿意为了农行发行而放缓新股发行节奏,这就足见管理层对目前的新股发行形势还是非常乐观的。有鉴于此,断言目前股市见底还为时尚早。(摘自2010年5月18日《京华时报》)