垄断富了谁?

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3月28日，中国石化（600028）披露年报数据，于普通投资者而言，其创下历史最高纪录的707亿元年度净利润如同GDP数据般令人感觉麻木，真正吸引眼球的，是该公司全年管理费用达到577.7亿元，是净利润的0.82倍；全年职工费用337亿元，同比增长16.5%。

垄断企业的薪酬躲躲藏藏，隐利更是难觅真实面目，这已是公开的秘密。单纯的看垄断企业自身在年报中披露的薪酬数据，往往难于接近真实。而通过对年报管理费用的分析，则在相当程度上能够揭示通过各种方式隐藏的内部利益分配。

通过2010年年报数据的比对，我们发现：垄断企业的管理费用占营业收入的比重远远高于中小企业，平均来看，这一比重是中小企业的2倍，凸显了垄断格局下的低效率，也实实在在的回答了“垄断富了谁”这一问题。

管理费用背后的真实

据wind数据统计，截至2011年3月29日，在已公布的319家年报的中小企业，管理费用之和为268.71亿元，营业收入之和5459.48为亿元，归属于母公司的净利润之和为521.73亿元。其中，管理费用占营业收入的比重为4.92%，管理费用是净利润的0.52倍。在挑选的八家垄断上市企业中，管理费用之和为4636.87亿元，营业收入之和为47592.2亿元，净利润之和为6603.19亿元。其中，管理费用是净利润的0.7倍，管理费用占营业收入的比重是9.74%。通过八家具有代表性的上市垄断企业与319家中小企业的比较发现，垄断企业的管理费用占营业收入的比重远远高于中小企业，平均来看，这一比重将近是中小企业的2倍。可以这样去理解，同样是10元的收入，在垄断企业中八毛的收入分给了企业员工，而在中小企业里，员工分到的是四毛的收入。

另一个需要关注的指标是管理费用与净利润的之比，该指标虽然不能具体代表某种含义，但是通过垄断企业与中小企业间的横向数据比较，可以发现在垄断企业中，管理费用与净利润之比要高于中小企业，这一比值大约是中小企业的1.35倍。

企业的管理费用是企业行政管理部门为组织和管理生产经营活动而发生和各项费用。该科目下具体包括公司经费（包括总部管理人员工资、职工福利费、差旅费、办公费等）、工会经费、职工教育经费、业务招待费、税金、技术转让费、无形资产摊销、咨询、董事会会费。由此可见，在管理费用中，占据了一大部分的便是与企业职工相关的费用，高额的管理费用下显示的是企业员工的高收入及高福利。而管理费用与营业收入的比重从一定程度上也体现了一家企业的行政管理的效率。

职工平均年薪：超14万

中国石油2010年年报披露后，员工工资再次受到关注，根据公司“支付给员工及为员工支付的现金科目”数额，如果不计算中国石油的离退休人员，中国石油职工的平均薪酬为14.97万元。“支付给职工以及为职工支付的现金”科目反映的是企业实际支付给职工、以及为职工支付的现金，包括本期支付给职工的工资、奖金、各种津贴和补贴等以及为职工支付的其他费用。按照这种方法，在我们所统计的八家垄断企业中，年报披露的“支付给职工以及为职工支付的现金”科目合计达到3302.5亿元，按照这八家公司的员工数目平均计算，员工的平均薪酬达到14.65万元。由于数据搜集难度大，无法统计出中小板企业的职工年薪，但是14.65万的年薪绝对是外界普遍羡慕的收入。

根据已有的统计数据显示，在今年已公布年报的所有上市公司中，三项费用（管理费用、财务费用、销售费用）合计占经营总成本的比重已经由12.1%下降到了2010年的10.9%。费用占比下降，显示了上市企业整体的盈利能力在提高。不考虑ST和*ST公司，以三项费用中降幅最大的振华重工（600320）为例，公司的三项费用降幅达到48.7%，而公司的管理费用净额下降了44%，公司对此解释是管理费用减少主要系技术研发费以及员工薪酬下降所致，以及加强管理，严控其他管理费用所致。

与此相对照的是，以垄断企业中石化为例，在其2010年年报说明中，单列了职工费用项。中石化2010年职工费用为人民币337亿元，同比增长16.5%。并进一步说明，这主要是归因于公司业务发展增加用工总量以及按照有关规定计提绩效薪酬、企业年金和1998年12月31日以后参加工作的职工的住房补贴。而同样在2009年年报中，职工费用同比增长23.3%，达到288.36亿元。中石化的解释是公司按照有关规定计提了年金、绩效工资以及1998年12月31日以后参加工作的住房补贴等。中石化在2009年的员工数量是371，331名员工，员工人数在2010年增幅为0.55%，根据职工费用数所计算出的公司平均职工薪酬是7.72万，而2010年这一数据达到了8.95万，增幅为15.9%，平均的职工薪酬涨幅远远大于员工人数的增长速度。

高管薪酬排名靠前

垄断行业高管薪酬向来受市场关注，以wind统计的前三名高管年度报酬均值，金融行业高管以311.63万元位居榜首，能源行业以155.55万元位居第二位。

具体到薪酬分布，金融行业仍然是对高管最为慷慨的行业。平安董事长马明哲在2007年年薪达到6600万元令人瞠目，经历2008年和2009年的“消沉”后，2010年年薪大幅反弹，税前收入达到987万元，同比增长近一倍，远远高于中国平安业绩。除此之外，民生银行董事长董文标、民生银行行长洪崎以及中国银行詹伟坚均已超600万的薪酬位居前列。

能源行业以中石化为例，2010年高管薪酬几乎集体上涨，四位高级副总裁章建华、王志刚、蔡希有、戴厚良2010年从中石化拿到的薪酬总额均为96.74万元，比2009年的72.04万元，增长了34%。虽然相比其他大型企业的薪酬水平，中石化高层的薪水并不高，但中石化四位高级副总裁的薪酬涨幅明显超过了中石化的业绩涨幅。

分红“歧视”

在中石油的业绩说明会上，曾经的老话题又被推上风口浪尖。中石油在美国上市融资仅29亿美元，但上市头四年却累计向境外投资者分红100多亿美元，而国内投资者却未获得同等优待。其中，仅2005年，中石油就向纽约等股市散掉600多亿元人民币。而中石油、中石化、中国移动、中国联通四家公司，最近四年来向海外投资者分红高达1100亿元。

面对质疑，李华林表示，海外分红100多亿这个数据大体是没有错误的，因为中国石油上市时的承诺就是每年利润的45%用于分红，之所以海外融资额与分红对比比较大，主要是11年前在香港上市时的发行价只有1.28港元。

在同股同权的条款机制下，凭什么国外的投资者就拿到了这么多的分红，而国内投资者仅能分得剩下的一杯羹？

业内人士指出，在分红方案上，中石油对待A股和H股的原则并无异样，而发行价的不合理，以及海外资本市场的股市机制是造成中石油巨额分红差异的关键原因。中国石油A股上市发行价为16.7元，而H股的发行价为1.28港币，A股市场发行价是H股市场的十多倍，有分析师指出：“A股股东和H股股东承受的发行价不一样，但中石油在A股市场的融资比H股市场要溢价很多，在收益分配中，同等条件下的H股股东也比国内股东收益要大得多。”

中国石油的年报显示，截至2010年底，公司的股东人数已经下滑至122.7万户，而在三年前的2007年末，这一数字高达188.4万户，三年之内，60万股东离场。

制度成本高企

数据显示，这八家公司去年净利润之和达到6603.19亿元，每天净赚18.09亿元，各大公司均引以为傲。而仔细翻看各大公司在解释净利润大幅上涨的时候，解释颇令人深思。中石油、中石化在解释利润大幅上涨的时候，都提到了受益于国际油价的上涨，其中中石化还特别强调受惠于国内成品油定价机制带来的利好。

除了传统的能源行业以外，几大银行的净利润的也受到了极大的关注。四大国有商业银行的答卷以中国农业银行最为漂亮，虽然净利润总额不及工商银行、中国银行和建设银行，但是净利润增幅46%，位居以公布年报上市银行首位。根据中国银监会3月29日的《银监会2010年报》显示，去年我国银行业金融机构实现税后利润8991亿元，同比增长34.5%。

针对垄断产生的高额利润，著名经济学家马光远指出，“垄断利润不值得骄傲。对一个经济体而言，垄断利润越高，意味着该经济体的交易费用和制度成本越高，垄断利润是一种成本，或者说是一种税。对于国民而言，意味着支付了不该支付的钱，所以，一国的垄断企业越多，垄断利润越多，意味着这个经济体的竞争力越低下，意味着制度成本越高，创新的动力越少。”

在自由竞争市场，企业一方面需要面对激烈的市场竞争，另一方面，企业的生产成本日渐攀升，企业一方面通过扩大销售提高收入，另一方面则需要采用合理的控制管理费用等项目来缩减开支，实现利润的最大化。对企业而言，居高不下的管理费用吞噬了企业的利润，而作为投资者，吞噬的则是股东的切实收益。垄断富了谁，恐怕更多的是垄断企业的管理层及员工。