湖南省固定资产投资状况及效益分析
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（一）湖南省固定资产投资总量情况
1.总量增长迅速且周期性波动大。
湖南省固定资产投资总量在近28年里呈快速增长趋势，且上世纪90年代以后尤为明显。截至2007年末全省固定资产投资总量4294.5亿元，比1980年增加132倍，年均增长速度19.9%。尤其进入上世纪90年代后，湖南省固定资产投资呈快速增长趋势，平均增速达23.2%。
湖南省固定资产投资年增长率在近28年里波动较大，但在2000年以后逐渐平稳。将“每年实际增长速度与平均增长速度（19.9%）之差的绝对值”作为衡量波动程度的指标（定义为波动值），那么在这28年间，只有3年的波动值控制在5%的范围内，平均波动值达到10.7%。进入21世纪后，全省固定资产投资波动值开始逐步稳定，2001年到2007年的平均波动值为7.8%。
2.固定资产投资规模低于全国平均水平
在分析湖南省固定资产投资基本趋势的基础上，还有必要进一步分析省内投资规模是否过大。具体指标，一是固定资产投资率，二是湖南省固定资产投资总量在全国的占比。
（1）湖南省固定资产投资率低于全国的固定资产投资率。从1981年到2007年，湖南省的平均固定资产投资率为26.3%，低于全国平均水平8.1个百分点。而且这种差距在1992年以后尤为突出，1992年至今湖南省平均固定资产投资率为30.8%，低于全国平均水平9.9个百分点。因此，湖南省的固定资产投资率与全国相比还不是很高。
（2）湖南省固定资产投资总量在全国的占比逐渐下降，并于现阶段趋于稳定。上世纪80年代十年间，湖南省固定资产投资总量占全国总量的平均比重为3.3%。但在上世纪90年代的十年里，该平均比重下降到2.8%，说明在这段时期里湖南省的固定资产投资增长速度完全跟不上全国的增长速度。进入21世纪以后，该占比指标稳步回升，并维持在3%的平均水平。
（二）湖南省固定资产投资的结构情况
固定资产投资的产业投向结构稳定。从2004年至今，湖南省固定资产投资在第一、二、三产业中的投向比重稳定，但也出现了微小的变化。第三产业的投入最多，平均维持在总投入量的62.6%；第二产业的投入量次之，平均维持在总投入量的36.3%；第一产业的投入量最少，平均不到总量的1%。在投资结构相对稳定的同时，现阶段也出现了一些微小的变动。一方面，第一产业固定资产投资的增长率在近期内达到了75%以上，但是由于存量规模太小，不会大幅度改变第一产业占总投入量的比重。另一方面，投向第三产业的固定资产投资在轻微下降，逐步转移到第二产业中。根据2008年9月末的情况，第三产业的投资量占总投资的比重60%，下降了2.6个百分点；第二产业投资量的占比38.9%，上升了2.6个百分点。
综上所述，从总量看，湖南省固定资产投资保持着较高的增长速度，特别在近期内尤为突出，但与全国相比，湖南省固定资产投资的规模还不是很大，只占全国总量的3%左右，而且固定资产投资率也远低于全国平均水平。因此，与全国相比，湖南省固定资产投资的总量和增速较为合理。从结构看，湖南省固定资产投资的产业投向结构出现了一些微小的变动趋势，但是总体上比较稳定，基本上投向于二、三产业。
二、固定资产投资在三次产业中的效益分析
为获得固定资产投资在第一、二、三产业中的资本产出弹性，本文运用建模实证。在建模之前，有以下假设前提：一是在样本期内，固定资产投资的产业投向结构没有发生巨大变动。二是在样本期内，劳动力要素在产业间的投放结构没有发生巨大的变动。三是第一、二、三产业在短期内不存在互动效应。为此，选取样本点的时间段较小，为2001年到2007年间湖南省的季度数据。
（一）模型构建及数据采集
引入了五个变量，四组方程。五个变量分别为湖南省固定资产投资总量（I），湖南省内国民生产总值（GDP）和省内第一、二、三产业的产值（GDP1、GDP2、GDP3）。对五个变量取对数后，分别为LI、LGDP、LGDP1、LGDP2和LGDP3，构建下列四组方程：
LGDP=α+β×LI+E(1)
LGDP1=α+β1×LI+E1(2)
LGDP2=α2+β2×LI+E2(3)
LGDP3=α3+β3×LI+E3(4)
其中：β、β1、β2和β3分别为投资在国民生产总值和一、二、三产业中的资本产出弹性；α、α1、α2和α3分别为所在方程中的截距；E为对应方程的误差项。样本空间为2001年4季度到2007年4季度。
（二）实证分析
由于使用时间序列进行实证分析，为防止谬回归，本文使用两变量的协整和误差修正模型测算资本产出弹性，使用Engle和Granger于1987年提出的两步法检验（EG检验）。采用的统计软件为Eviews3.1。
1.变量的平稳性检验
采用增强的Dickey-Fuller方法（ADF检验）来检验方程中五个变量是否平稳。检验结果见表1。
注：以上结果来源于Eviews 3.1。“检验形式”中“截距”项C代表有截距，“趋势”项T代表有趋势。
从表3可以看出，在最小的AIC值的条件下，五个变量的ADF值都小于1%的临界水平，通过了平稳性检验。
2.协整分析
在五变量都平稳的条件下，分析LI与LGDP、LGDP1、LGDP2、LGDP3是否存在协整关系。
首先，用最小二乘法对方程（1）、（2）、（3）和（4）回归，结果如下：
LGDP=4.436+0.451×LI+E(5)
(0.0000)(0.0000)
LGDP1=0.882×LI+E1(6)
(0.0000)
LGDP2=3.555+0.445×LI+E2(7)
(0.0000)(0.0000)
LGDP3=4.277+0.329×LI+E3(8)
(0.0000)(0.0028)
其次，检验方程中的误差修正项是否平稳。如果平稳，说明该方程中两变量的协整关系存在。检验结果见表2。
注：以上结果来源于Eviews 3.1。“检验形式”中“截距”项C代表有截距，“检验形式”中“趋势”项T代表有趋势。
从表4可以看出，在最小的AIC值的条件下，四组误差项的ADF值都小于1%的临界水平，误差修正项都通过了平稳性检验，同为平稳序列。因此，LI与LGDP、LGDP1、LGDP2、LGDP3存在着长期协整关系。
3.误差修正模型
协整分析表明湖南省固定资产投资总量和产业总量之间存在着长期稳定关系，为了进一步分析他们之间的短期波动关系，还需建立误差修正模型。根据Eviews 3.1的统计结果，误差修正模型的基本形式为：
D（LGDP）=0.388×D(LI)-0.754×E(-1)(9)
(0.0000) (0.0030)
D（LGDP1）=0.599×D(LI)-1.191×E1(-1)(10)
(0.0005) (0.0001)
D（LGDP2）=0.431D(LI)-0.844×E2(-1)(11)
(0.0000) (0.0040)
D（LGDP3）=0.277×D(LI)-0.971×E3(-1)(12)
(0.0007) (0.0010)
其中：D(LI)、D(LGDP)、D(LGDP1)、D(LGDP2)和D(LGDP3)分别为对应变量的差分项；E(-1)、E1(-1)、E2(-1)和E3(-1)分别为协整方程（5）、（6）、（7）和（8）误差修正项的滞后一阶。
（三）结论
根据协整和误差修正模型，可以得到以下结论：
1.从四个协整关系来看，即方程（5）到（8），在长期内湖南省固定资产投资总量增加1%，会导致全省经济总量增加0.451%，其中第一产业增加0.882%、第二产业增加0.445%、第三产业增加0.329%。从长期看，资本在湖南省第一产业中的效益最大，在第三产业中的效益最低。
2.从四个误差修正模型来看，即方程（9）到（12），在短期内湖南省固定资产投资增长1%，立即可以使全省经济增长0.388%，其中第一产业增长0.599%、第二产业增长0.431%、第三产业增长0.277%。从短期看，资本在湖南省第一产业中的效益仍然最大，在第三产业中的效益仍然最低。
3.四个误差修正模型中误差修正项的系数都比较大，说明在短期内，反向修正机制作用很强，湖南省经济中的不稳定因素能够在短期内消除。
（四）对结论的解释
无论在长期还是短期内，资本投资于湖南省第一产业的效益都远高于二、三产业，主要原因是在湖南省现有的经济结构特点下，第一产业与二、三产业相比，吸纳资本要素的能力较弱、吸纳劳动力要素的能力较强，在生产要素边际生产效率递减的情况下，第一产业中资本要素的边际生产效率高、劳动力要素的边际生产效率低。如2007年，湖南省第一产业中固定资产投资占投资总量的比重仅为1%左右，但却吸纳了全省50.3%的劳动力人口。
三、政策建议
以上实证结果表明，必须通过生产要素在产业间的转移，优化湖南省投资结构。基本途径为：一是充分利用第一产业的高资本产出弹性优势，在控制部分过热行业资本投入的同时，加大对农业生产的固定资产投资；二是加大对二、三产业劳动力要素的投入，优化要素结构、提高二、三产业的资本产出弹性。
1.以信贷支持“公司＋农户”模式为切入点，推动农业产业化进程，提高农村地区资本吸纳能力。2.以加快小城镇建设为着力点，扩大县域经济的非农人口吸纳能力，充分利用生产要素资源。3.以完善生产要素转移的外部条件为立足点，提高生产要素在各产业间的转移效率。
（作者单位：湖南益阳职业技术学院、中国人民银行长沙中心支行）