权证的投资与风险

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投资权证是一场以小博大的游戏，投资人有可能在短期内获得高额收益，但诱惑的背后总是潜藏着未能预知的风险。投资者应把损失控制在最小范围，获取最大的收益。

投资权证以小博大

权证是一种股票期权，是持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格(行权价)向发行人购买或出售标的股票，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

权证投资是一种以小博大的投资工具，购买时只需花费少量的权利金，但有可能收益会很大。例如：投资者李先生投资1000股A公司股票，王先生投资10000份A公司的认股权证，行权价格为18元。假定两人同时人市，入市时A公司股票价格为15元，权证到期时，A公司股价上升到20元。具体盈利情况如下：李先生买人品种1000股股票，买入价15元，投资成本15000元，卖出价20元，盈利5000元，回报率33.33％。王先生买人品种10000份认购权证，买入价0.66元，投资成本6600元，卖出价2.00元，盈利13400元，回报率203.03％。

权证投资除有“以小博大”的作用外，另一方面，权证的发行人也是其一级交易商，引导权证市场价格，提供流动性，使得权证走势跟正股的走势联动性强，这也大大减少了投资者的风险。所以，权证对投资者而言吸引力较大。

严格地说，权证投资极具投机性。从1992年10月30日，深宝安在深市向股东发行了我国第一张中长期(一年)认股权证：宝安93认股权证，发行总量为2640万张。宝安权证一发行就在市场上掀起了炒作狂潮，价格从4元一直飙到20元。1995、1996两年间，沪市推出江苏悦达、福州东百等股票的权证，深市则推出武凤凰、湘中意、厦海发、桂柳工、闽闽东等股票的权证。这些权证到期后，因为市场低迷，转配股无法实施，管理层突发奇想，特批权证延期交易半年。这一延期给庄家提供了题材，导致市场再次对权证疯狂炒作。例如，1995年桂柳工股价仅2.5元，转配股价格为2.6元，但A2权证价格却是2元多。也就是说，买人权证的投资者宁愿花费每股4元多的价格买桂柳工“期货”股票，也不愿意以2元多买现货正股。桂柳工A2权证的价格从1元多起步，最高炒到4元。而正股价为7元左右的悦达股份，权证价格竟高达15元，并出现过一天涨637％的奇观。

步人牛市后，2007年“5・30”印花税事件却刺激认沽权证全面爆发，仅仅一只钾肥认沽权证一天的成交量就达到数百亿元，其价格翻上几番。随后发行的南航权证也成为了争议最大的权证，26家券商无限创设了123亿份南航权证，为券商赢得了超过200亿元的账面利润，直接的亏损人就是参与者，包括游资和散户。

2010年，随着上汽CWBl权证于2010年1月7日到期、葛洲CWBl于2010年1月10日到期、中兴ZXCl于2010年2月21日到期、赣粤CWBl于2010年2月27日到期、石化CWBl于2010年3月3日到期、国电CWBl于2010年5月21日到期、宝钢CWBl于2010年7月3日到期、江铜CWBl于2010年10月9日到期，目前市场上仅剩一只长虹CWBl权证，其到期是2011年8月18日。

虽然我国股市的权证交易如火如荼，但部分投资者对权证仍然比较陌生，不少投资者仅仅因为看到权证价格低而买人，或者看到权证大涨而盲目追高买入，一旦下跌又割肉出局，造成亏损。虽然权证交易与股票非常相似，在交易时间、交易机制(竞价方式)等方面都与股票相同。但实际上，权证投资与股票投资存在很大区别，一是，申报价格最小单位：与股票价格变动最小单位0.01元不同，权证的价格最小变动单位是0.001元。二是，权证价格的涨跌幅限制：目前股票涨跌幅采取的10％的比例限制，而权证涨跌幅是以涨跌幅的价格而不是百分比来限制的。这是因为权证的价格主要是由其标的股票的价格决定的，而权证的价格往往只占标的股票价格的一个较小的比例，标的股票价格的变化可能会造成权证价格的大比例的变化，从而使事先规定的任何涨跌幅的比例限制不太适合。

减低权证投资风险

由于不少投资者对权证的潜在风险了解并不透彻，甚至部分投资者简单地认为，权证投资只需看资金动向，只要有大资金买入，就可放心参与。实际上，正因为这些投资者的误解和部分资金的不良动机，导致权证投资的风险进一步加大。

投资者在投资权证时该如何减低权证投资风险呢，股市专家认为，首先尽量选择距离到期日时间较长的权证。因为无论是认购权证还是认沽权证，权证的价格除包含内在值，还包含时间价值，而时间值会随着权证趋向到期日而下跌。一般而言，随着权证愈接近到期日，较为价外的权证变为价内的机会相对减少，时间值会缩小。因此，距离到期日时间越短的权证的时间值流失越快，风险相对要高；反之，距离到期日时间越长的权证的时间值则越高，投资风险相对要低。具体买卖权证时，投资者应用如下法则：即使是做短时间投资，例如投资期限拟在一两个月，但选择的权证的剩余期限也应比投资期限长，可以是6个月或12个月才到期的，因为这些权证的时间值损耗的速度较慢，持有其沉没成本相对较低。而同样的投资情况下，如果买入两个月后到期的权证，时间值损耗很快，尤其是价外权证，风险也会较大。同时，坚持权证不过夜。在目前股市宽幅震荡的情况下，经常会出现今日大幅上涨的权证在次日大幅低开的现象，投资者本可以获得的收益由于没有及时平仓，到次日又将浮动盈利“吐”了回去了。由于权证实行的是TO交易制度，投资者完全可以在获利的情况下及时卖出所持头寸作获利了结，避免大幅低开所造成的损失。

其次，选择实际杠杆倍数较低的权证。权证的吸引之处是权证本身具有杠杆，可以将投资回报放大，投资者可以通过相关专业网站及时获得实际杠杆的数据。但实际杠杆愈高，风险亦相应增加。因此，面对大幅波动的市况，投资者选择实际杠杆较低的权证，有助于降低市况逆转所带来的风险，将风险控制在自己可承受范围之内。

再次，正确理解权证的最后交易日和到期日。根据交易所颁布的《权证管理暂行办法》规定，权证存续期满前5个交易日，权证终止交易，但可以行权。因此，权证的最后交易日和权证的到期日并不是同一天。在权证的最后交易日之后，权证终止交易，投资者可在行权曰对权证行权。而权证在到期日后自动作废，权证既不能交易也不能行权，不再具备任何价值。

正确理解权证的最后交易日和到期日，需注意以下三点：第一，最后交易日权证价格可能出现大幅波动。目前我国权证市场仍存在一定程度的投机，例如处于深度价外状态的认沽权证，本已无行权价值，但其平均溢价率仍高于50％。作为一种有存续期的投资品种，权证到期时其市场价格将向内在价值回归，这就使得无行权价值而溢价率又高企的权证在最后几个交易日大幅下跌。特别是在权证的最后一个交易日，日内波动幅度通常高达90％以上，最后交易日入场的投资者有可能在一天内将钱全部亏光。因此投资者要特别注意权证价格在最后交易日大幅波动的风险。

第二，对于可能有行权价值的权证，停止交易后仍需关注正股走势。权证停止交易后，正股仍可交易，因此权证的内在价值仍会发生改变。特别是对于那些停止交易后处于价平状态附近的权证，其是否具有行权价值完全取决于正股在行权期内如何波动。因此权证持有人在行权期内还需密切关注正股走势，并选择适当的行权日行权。

第三，权证终止交易后的五个交易日并不都是行权日。权证持有者应密切关注发行人的提示公告，了解权证的最后交易日和行权日。例如已经到期的鞍钢权证的最后交易日是2006年11月28日，到期日是12月5日，而行权日只有12月1日、12月4日、12月5日三天。而2007年3月6日到期的沪场JTPl的行权日则只有到期日一天。到期日是指权证有效存续期的最后一日，过了到期日之后权证将被注销而不复存在。投资者投资权证时一定要注意，避免不必要的投资损失和风险。