加息前景尚不明朗

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2010年，可能是中国经济最复杂的一年，这个复杂，就是好多事情可能是说不清楚的，甚至很难预测的。现在看到的第一个超出预期的可能就是三月份外贸出现逆差了。

但这也说明了国内经济增长的势头很好。今年一季度经济增长会非常快，我估计会接近12%，这么高的增长速度，肯定有大规模的需求，进口就会增加。还有就是大家有通胀预期，价格在上涨，初级产品的价格要涨。

第二个超预期的，我个人觉得可能很多人之前没有想到，就是房地产价格上涨的幅度。

短期内，唯一一个政策性的效应，就是货币政策。财政政策主要是说，通过增加对廉租房、保障房的建设，降低房地产的平均价格等等，让一帮继续要买房的人有房子住，防止一些社会问题的发生。而抑制过快的需求，包括一些投机性需求，则要依靠货币政策这个手段来调整预期。

有通胀也好，通胀预期也好，应对的一个最好办法，就是适度紧缩的货币政策。现在央行手里有三个手段：加息，存款准备金率，公开市场操作。

而标志性的退出手段就是加息。

比如说存款准备金率的办法，央行票据的办法，能不能改变这个市场的预期，如果还不能改变的话，那央行就必须出更加严厉的措施，就是加息了。一旦加息这个信号出来代表什么呢？代表整个中国的货币政策，已经开始正式转向，就是说中国要从适度宽松的货币政策，完全退出来。

加息这个信号何时给出来？央行行长周小川也在说，是不是我们现在已经可以判断中国的经济到了可以逐步稳定增长的阶段。如果到了这个阶段，当然就要退，退的标志就是加息。如果这个阶段没有到，但是又开始加息了，有可能对经济造成非常严重的伤害。所以为什么我们迟迟不敢用这个工具，或者非常慎重去用加息这个工具，原因可能也在这里。

我担心的是，如果目前经济没有过热，只是个虚火的话，那么这时候加息，直接把这火浇灭了，那可能就回不到以前的那种状态。 比如现在看，资产价格，特别是房地产价格涨了，而股票市场经常不涨，这是一点。

现在虽然GDP同比增长很强劲，但估计其中至少四个百分点，是补库存的贡献。对GDP环比我们也有个测算， 就是如果一季度的GDP增长12%，环比大概是2%多一点，2.4%-2.5%这样子。接近过热，但还是属于正常水平，不算过热。

3月份CPI可能在2.3%到2.5%之间。但把食品价格跟能源价格剔除，看核心通胀，它又不高，大约为0.4%。

世界经济还有很多风险因素，到现在为止，我个人觉得还没有完全稳定下来，也还有不同的看法，包括二次探底。这种问题上，反正要谨慎一点。

但是房地产的价格涨得这么高――两会上，总理的报告里，人大代表一顿批的――房地产价格成了过街老鼠人人喊打。现在又没有很好的办法把房地产的价格稳住。我觉得有可能逼得我们中央银行，提前加息，不得不采取这种措施。但是这个未来的风险在哪，确实我们还看不太清楚。

而且到底加息多少能改变预期？央行货币政策委员会委员夏斌前几天说要改变这种宽松的货币政策，不加息两三个点行吗？不行，会加两三个点吗？又不会，所以暂时不会加息。

基本上我也是赞成这种看法。

我认为，在调结构时期，要忍一下物价，不一定非把它保在3%以内，因为我们还有调结构的任务。调结构，资产性产品价格改革是最有效的一个手段，类似于这样的时候，我们要适当地容忍一下通胀。这话说出来，可能百姓会骂我们，但是我们说要有个前提条件，就是M2的增长速度，一定要把目标控制到17%以内。M2如果是17%的话，就没有什么大问题，通胀就不会那么强烈。