“新三板”尝鲜

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先知先觉原始股淘金

他是一位普通的公司职员，但更是一位投资市场的高手。见到曹正旭，他正在研究一家上市公司的报表。“投资股票，一定要把对方的家底摸清。”找到曹正旭还是因为他的一句格言引发了记者的兴趣。他说：“投资股票，玩大的我只投‘原始股’，其他的都是小来来。”而且最为神秘的是，据说现在他又发现了一块投资“原始股”的“处女地”，这究竟在哪里?无疑是个令人兴奋的大大的悬念。

曹正旭设定的这一准则也给他的投资带来了独特的风格，更使他从一个普通的工薪族在上世纪90年代就早早地跨入了百万身价的行列。而帮助他完成这一脱胎换骨变化的，正是他一次又一次先知先觉的“原始股”淘金，其中的几次“战斗”还颇为经典。

上世纪90年代初，上海黄浦万国证券公司门前出现了曹正旭的身影，那时这里正在出售深宝安的原始股，3元多的价格2000股起卖，曹正旭隐隐感到了其中的商机。他说：“只要股市发展，这些原始股就有机会。”当时他暗暗下了狠心果断入市，最终深圳证券市场的火爆让他掘得了第一桶金。1992年，上海发行股票认购证，在曹正旭看来这又是一次购买原始股的机会。经过计算，他认为认购证的中签率还是比较高的：“当时市场已经火了，原始股已经很难买到，这机会一定不能错过。”买入认购证后不久，其价格就开始出现了暴涨，但他忍受住了“诱惑”没有抛出，全部缴款买入了原始股。随着这些原始股一个接着一个上市交易，他的身价也轻而易举地突破了百万元。

真正让曹正旭取得决定性胜利的那一仗还是转配股。从1994年起到1998年间，为增强上市公司的融资能力，中国股市推出了转配股的方法，即将国有股的配股权转让给公众股股民，但配股后被“锁进笼子”，暂不上市。这一招，有人喜欢，有人生厌，要不要买转配股，市场看法不一。许多股民不愿让活钱变成死钱，因为转配股上市遥遥无期，哪有这份耐心，于是转配股被大量抛弃。当时深圳对部分转配股实行权证交易的办法，只要购买权证，就可购价格仅2～3元的转配股。但人们不喜欢买转配股，对权证更是不屑一顾。权证到最后交易日，纷纷跌到1分，2分。曹正旭预感到了这是一个天大的机会，他再次大举入市。终于在2000年3月。证监会批准转配股可以分批上市，曹正旭大获全胜。比如像上海医药转配股购入价仅为4.18元，3年中两次10送5股，成本只有1.85元，上市时就达到了20元。这再一次验证了原始股的神话。

转战“三板”挖掘新机会

不知不觉时间跨入了21世纪，但这两年曹正旭一直都没有闲着，他在等待着创造下一个神话的时机。“其实你有没有发现，在中国的证券史上，‘原始股’永远是充满着暴利机会的，我正在寻找下一个机会。”他说。终于在2006年，他发现了一个新的战场，那就是“新三板”。

“三板以前都是主板退市和STAQ法人股的集中地，但现在随着中关村园区公司的加入，情况已经不一样了。”他认为三板最大的机遇是在于创业板推出后这些公司的“转板”，“转板”成功就相当于再次“上市”。所以在他看来，这些中关村园区的股票就相当于“原始股”。

2006年12月，曹正旭按照“转板”的思路，以4.7元的价格买入了世纪瑞尔，因为当时这家公司传出了即将IPO“转板”的消息。后来由于种种原因该公司“转板”搁浅，但股价却出现了不小的涨幅，现在已经9元多了。他说： “虽然‘转板’没有成功，但它仍然还有着不小的预期，目前我还持有这只股票，而且我听说它的IPO发行价当时就定在8元。”

曹正旭最大的成功还是在指南针这只股票上。这家公司是在去年3月挂牌的，当时他觉得，近两年股市行情火爆，此类证券软件公司的业绩应该不错，最后他是以3，50元的价格入市的。后来果然不出所料，去年指南针公司的业绩出现了爆发式增长，利润达到7000万元，并且在公布中报时推出了10送12股的方案。后来这家公司又进行了定向增发，价格为5元，老股东可按照原来股份数30％的额度认购。曹正旭同样没有放弃这次机会。目前指南针的价格已经达到了9.5元。他说：“有6倍的回报，在去年超过了很多主板的公司。而如果将来‘转板’成功，价格还有空间。”

在这期间他还做了一次短线。去年7月他以3.10元价格买入盖得佳股票，在年末时以5.5元价格卖出。“我主要是为了熟悉一下市场，为将来的‘大投入’做好准备。现在创业板推出的呼声越来越高，‘新三板’上的公司已经经过了一次筛选，作为备选对象，应该有着不小的掘金机会。”曹正旭说得非常坚定。

高科技公司挂牌场所

曹正旭的故事听了让人感觉心挺痒痒的，谁不想能够从“原始股”中淘点金呢?但他提到的很多词汇却让不少人顿感陌生和新鲜，像三板、新三板、转板，包括哪些上市公司及其名称，许多人都非常不熟悉。这究竟是一个什么样的市场?交易方式有些什么特点?其中的机会又如何来把握?一连串的问题正等着我们去解答。

其实，三板市场指的是证券公司以其自有或租用的业务设施为非上市公司提供股份转让服务的业务，于2001年7月16日正式成立。作为我国多层次资本市场体系的一部分，三板市场一方面为退市后的上市公司股份提供了继续转让的场所，另一方面也解决了原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司法人股转让的问题。但这也让三板获得了“垃圾桶”的称号，几乎消失在人们视野中。

2006年1月16日，经国务院批准，中国证监会正式批复，允许非上市企业登陆三板。中国证监会决定，中关村科技园区非上市股份公司从2006年1月开始进入代办转让系统进行股份报价转让，首批两家企业世纪瑞尔和中科软于当年1月23日挂牌。至此，“新三板”作为三板的一部分，开始吸引众多科技型中小企业的关注。目前，“新三板”主要是中关村高科技企业挂牌的场所。这些企业的加盟意义无疑是巨大的。它改变了三板单向垃圾扩容的不利局面，一些业绩较好的非上市股份公司进三板，有利于提高三板整体素质和定位水平，三板市场边缘化的现状有望得到根本改变。

据介绍，启动中关村科技园区非上市高新技术企业股权流通试点工作是《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006～2020年)》提出的重要举措。中国证监会会同科技部、国务院法制办、北京市政府成立了专门工作小组，研究制定了试点方案，并组织中国证券业协会、深圳证券交易所，中国证券登记结算公司及中国建设银行进行了近两年的筹备。对此，原中国证监会副主席屠光绍曾表示，“新三板”试点的启动是整个证券市场和科技相结合的第一步。而从未来的发展看，“新三板”无疑将起到孵化器的作用，为创业板提供优质的上市公司。截至2007年12月31日，共有24家企业在“新三板”挂牌。

市场发展迎来新机遇

“新三板”从诞生至今已经有两年了，但很长时间以来，它并没有能够引起市场足够的重视，成交也一直比较清淡。这不仅让“新三板”的作用和效率受到了质疑，也使得“新三板”的发展一度陷入僵局。此种局面似乎与监管部门推出“新三板”的初衷大相径庭。

造成这一局面的主要原因是“新三板”受到了多方面因素的困扰，作为一个新兴的资本市场，投资者需要一定的时间来熟悉。此外，最低交易量为3万股的要求为散户投资者设置了一定的门槛。另外，“新三板”复杂的开户手续和报价制度，制约了投资者的参与热情。加上监管部门谨慎推进的态度和宣传低调，也使得“新三板”极少受到市场的关注。但目前有种种迹象表明，这个市场的发展已经迎来了新的机遇。一位券商的话说得颇为形象： “现在一个很明确的态度就是要做大三板，作为非常好的资源培育地，既可以给创业板也可以给中小板输送优良的上市资源。”

既然要做大做强，一系列变革的征兆正在悄然出现。据悉，相关券商已按要求向中证协提交了关于三板存在问题及建议的意见书，除扩展园区试点外，还涉及尽快明确三板定位；进一步完善三板挂牌和报价交易制度、账户管理和登记结算方式；提高市场流动性与吸引力等。总的目标是，“新三板”未来将可能发展成为全国性的非上市股权交易市场。

首先，试点园区的扩大首当其冲。除中关村之外，成都、西安、武汉、广州，杭州、天津、无锡、浦东张江、重庆等高科技园区都在积极争取试点。据记者了解，目前有33家公司正在排队等候挂牌。

其次，去年4月24日，深交所发文通知，中国证券登记结算公司深圳分公司将对股份转让账户与深市主板证券账户(包括A股账户、B股账户)进行合并。境内投资者原股份转让账户与深市A股账户通用，统称A股账户；境外投资者原股份转让账户与深市B股账户通用，统称B股账户。合并后，原先的股份转让账户将停止开立。

另外，企业关注的结算银行和结算方式也将实施改革，方向是与主板接轨。据介绍，目前新三板结算银行仅建设银行一家，而建设银行网点覆盖面不够多。有关方面正在考虑扩大结算银行的范围。此外，目前新三板只是提供意向性报价服务，并不直接撮合交易。有关方面考虑增加确认报价，除了保留意向性报价外，确认报价可以直接在网上成交，以提高效率。据悉，深交所已经做好技术方案，证监会尚在讨论相关方案。

金字塔市场体系底部

许多投资者关心的是，如果“新三板”的大发展能够付诸现实，它在我国证券市场体系中会是一个什么样的地位呢?如果用一个形象的比喻来形容，那就是它将成为整个金字塔多层次市场体系的底部，类似于一个场外交易市场。通俗而言，多层次资本市场是一个能提供多样化产品、可供多种风险偏好的投资者进行投资，以及由多种类型交易场所组合而成的市场。按照不少专业人士的理解，未来主板市场、中小企业板、创业板、代办股份转让系统和创投企业，将形成一个相对完整的多层次资本市场构架。

其实，多层次的证券市场体系建设早已摆上了有关方面的议事日程。此前，“多层次资本市场建设领导小组”已经成立，该小组由证监会牵头，并由其他部门派人组成。该小组有两项主要工作：第一是建设场外交易市场；第二是创业板市场的建设。此外值得注意的是，中国证券业协会原先分管三板业务的“金融创新委员会”也更名为“场外交易市场建设委员会”。

对此，证监会主席尚福林曾表示，要优化市场结构，积极推进多层次市场体系的建设，继续推进证券市场的扩大，加强创业板的建设，完善代办股份转让系统的功能，推动构建统一监管全国互联的市场。而随着创业板设立的渐行渐近，“新三板”也引来大发展的契机。

领先一步抢跑夺先机

对于当前证券市场发生的这一切，曹正旭看得颇为清晰，他说： “一个市场在它发展壮大的过程中，往往存在着巨大的套利机会。”对此，上海厚天投资顾问有限公司常务副总经理赵雷认为，目前“新三板”存在着两大机遇：一个是扩容，另一个是交易制度的变化。与此同时也孕育着两大机会：一是交易制度变革带来的流通性溢价，二是创业板推出带来的转板价格空间。

先知先觉领先一步往往就能获得创富的机缘，“新三板”的潜在巨变也引来像曹正旭这样的投资者关注的目光。但与此同时，“新三板”仍然有着许多与众不同的特点，如何交易、投资和规避风险，都是我们不得不做的“功课”，所谓知己知彼才能百战百胜。

比如许多投资者都会有这样一个疑问，就是在普通的证券公司或者像“钱龙”等行情信息系统中，并不能看到“新三板”的行情，这主要是由于交易方式的不同所造成的。“老三板”上的股票还沿用了电子竞价的交易方式，只是把连续竞价改成了集合竞价，有些是一天一个价格，有些是3天一个价格。而“新三板”上的股票交易则是在投资者报价之后通过主办券商撮合来实现的，这是一种类似于柜台交易的方式，就像在黑板上买卖双方各自报价的交易方式。

其次，“新三板”的成交量比较小，相关资讯也比较少，这就需要通过一些专业的机构来获得帮助。另外，“新三板”虽然对公司上市的要求并不高，但在程序上还是比较规范的，上市之前也要接受券商的辅导，并且要按时公布年报等，而其最大的特点是公司规模比较小，业绩波动比较大。有些公司的确质地不错，但也有不少企业并不尽如人意，所以如何选股就相当重要。公司的盈利能力、主营业务、发展前景等，都非常值得我们关注。

最后，如果从转板的角度考虑，未来创业板的上市资源可能有几个渠道，“新三板”则可能是其中之一，但并不是每家公司都能实现“转板”，所以如果按照创业板的上市标准来选择股票，也是一条可以借鉴的思路。不过投资者要留意的是，如果“转板”成功，可能会有一定的锁定限售期。