全球性通货膨胀再度来临?

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并非完全如此。然而宽松的货币政策却正为通货膨胀日益增长的势头推波助澜

还记得喇叭裤和厚底鞋吗？现在大多数人可能早已忘记二十世纪七十年代他们那副打扮了，但忘记那个时期的另一个灾难是愚蠢的――那就是通货膨胀。当时，平均通货膨胀率从六十年代2-3%飞涨至1974年的13%，尔后在接下来的八年中徘徊在7-12%的范围内。直到1979年10月，当时的美联储主席保罗・沃克对此感到厌烦至极。在他所谓“廉价手枪”的政策当中，他宣布了旨在挤压通货膨胀的严格的紧缩货币政策。那是个关键的时刻，它给很多中央银行带来了新的自信。从那时起，通货膨胀在各地都有所下降，这使得公司、家庭和储蓄者们的日子都过得略为轻松了。然而，很多人担心，这个成功也许对现在而言却是个危险。

这看起来似乎是奇怪的担心，因为目前的通货膨胀率仍旧很低。艾伦・格林斯潘，沃克先生的继任者，对于所有事情均在掌控之内感到非常有信心。即便是美国、使用欧元的国家和世界上许多其他国家的通货膨胀比预期的要上涨得迅猛，他告诉参议院的银行委员会，“通货膨胀的压力不太可能成为一个严重的问题”。然而实际上，就在一年以前，许多中央银行还在为通货紧缩的危险感到头疼。当时美联储的目标是驱使通货膨胀率涨高一些。好消息是格林斯潘和其他中央银行家们成功地避开了通货紧缩。而坏消息是他们有点太成功了，通货膨胀回来得比预计的要迅猛得多。

通货膨胀的诱惑

在过去的几百年中，通货膨胀忽高忽低，但造成通货膨胀的原因是一样的，那就是过度的货币扩张，通常也会伴随着战争和政府财政的其他压力。现在，货币政策与财政政策都如此松弛不堪，这正是通货膨胀即将来临的警报。西方七国平均的财政赤字占GDP的比率都差不多是近50年来最高的，而全球的货币政策是1970年以来最为松弛的。

在过去20年间，各国独立的中央银行所执行的审慎的货币政策，是压低通胀的关键。当然，全球化和更多的竞争也有辅助之功。但中央银行能否完全确保其独立性？在最近几个星期，法国财政部长尼古拉斯・萨柯茨和意大利总理贝卢斯科尼都公开呼吁欧洲中央银行降低利率。今后，政治家们或许会给央行施加更大的压力来推动通胀上升，因为这样做可以减少政府为应付老龄化而不得不借用的更多财政赤字。

即便中央银行们能固守它们的独立性，它们也可能会犯错误。人们通常认为，类似70年代的通胀不可能再度来临，原因在于：中央银行能控制通胀，而资本市场能控制中央银行。这种论调很可能夸大了中央银行和证券投资者的水平。

火星人的观点

假设有一个火星人在时隔25年之后重访地球。他可能对中央银行过去控制通胀的成功不太明了，对格林斯潘先生也没有那么顶礼膜拜。他会注意到美国的经济衰退消失得很快，过去一年间，美国的名义GDP增幅达到了7%，而通货膨胀率为3%左右，于是他会猜想美国的短期利率应该是在4%左右。如果告诉他美国目前的利率水平是1%，他很可能会惊讶得跳上下一个航班就回火星去了。

从这个角度而言，资本市场对于美联储准备升息1/4或者1/2个百分点的消息如此担忧，就显得有些不可思议了。真正的问题是：为什么美联储没有更早地调高利率？利率到底该调多高？

现在看来，重新出现70年代那种两位数的通胀的可能性不大。但中央银行应该明智地控制过多的资金流动性。保罗・沃克说过，“中央银行唯一的力量是创造货币，但创造的力量也会变成毁灭的力量。”今天的中央银行行长们应该谨记这一点。