买只“糟糕透顶”的基金

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有一种投资方法，英文叫作invest an unloved fund(买一只冷门基金)。美国晨星公司曾经做过统计，那些上一年被市场冷落的基金，往往在接下去的年份中表现超越平均水平。A股市场的基金也不乏此类例子，比如2006年业绩垫底(51％)的万家公用基金(原名为天同公用)，2007年就跑到了股票型基金第58名，收益率达到117％。一只定位于低风险、低收益的基金，这样的“非典型”收益你想得到吗?

风水轮流转

这个市场上的常胜将军凤毛麟角。2006年股票型基金排名第一的景顺长城内需成长，2007年已然跌落到股票型基金70名开外。大多数基金难逃“一年辉煌”的定律，过去的博时价值增长如此，广发小盘如此，景顺长城内需成长也是如此。

不难发现，2007年表现出挑的基金中，除了华夏大盘精选以及上投摩根中国优势，其他基本都是“旧貌换新颜”。但这两只基金早已对新客户暂停申购，投资者若想捕捉一匹黑马显然绝非易事。

同样的，一只基金长久处于排行榜最后几名也非易事。按照老外的说法，“还有比这更糟的吗?所以，事情只能向好的方向发展”。比如万家公用基金，这只基金按照契约主要投资于公用事业板块。公用事业股是众所周知的低风险、低收益，适合于风险承受能力较低的投资者。2006年，市场处于恢复性上涨阶段，公用事业板块的表现几乎可谓黯然失色，这只基金排名老幺也是正常。直到进入2007年，市场逐渐进入高估值区域时，公用事业的防御性特征开始为众多资金所青睐，这只基金的表现也遽然抢眼。

这就是所谓的风水轮流转。在市场热点快速切换的市场，那些长久沉寂的基金往往会在某个时刻迎来曙光。一个很好的例子就是富国天益价值，这只基金在2006年表现风光，排名位列股票型基金前5位，接着白2007年2月以来的半年多时间内，富国天益开始进入痛苦的“滞涨”阶段。其实一切都未曾改变，基金经理陈戈没换，基金的重仓股也没换，只是陈戈的重仓股总是“运气不佳”。直到最近，这只基金才随着重仓股航天信息等股票的启动，开始突破上涨。一个坚持长期持股的基金，往往难以避免“市场轮动”的尴尬。而硬币的另一面是，长期的滞涨反而提供了投资者投资的机会。

当然需要注意的是，“冷门”基金并非个个都能起死回生。你首先需要关注的是，这只基金仅仅是进入“冬眠”，还是真的“生病”了。那些历史业绩出色，如今却遭遇停滞的基金尤其值得关注。糟了不能再糟的时候，反过来就是机会。

No.1　基金安信(封闭式基金)

剩下的弱只可比较的封闭式基金中，基金安信2007年的业绩排在倒数第8位。说不上非常糟糕，但和其以往业绩相比，有不小的退步，也算是“冷”得可以。不过仔细看看基金的投资组合，倒能找出不少端倪。

自2006年末开始，华安旗下的基金安信以及基金安顺大量参与上市公司的定向增发，由于会计制度所造成的净值低估，对其2007年业绩影响不小。

关于定向增发的估算方法，证监会在2007年初作出改动，基金净值统一按照摊余成本法进行计算。也就是说，当定向增发股份的市价高于初始成本时，应该按照公式FV=C+(P－C)×(D1－Dr)/D1来确定估值日该非公开发行股票的价值(其中DI是该股票锁定期所含交易天数，而Dr为估值日剩余锁定期)。这样一来，定向增发所取得的账面高额收益就无法完全体现在基金净值中，直到锁定期满。按照时髦的说法，这就是“隐形资产”。

目前安信持有的定向增发股包括华业地产、中储股份、海泰发展、天音控股、金地集团、山东药玻和晶源电子等，最早到期的是山东药玻(2008年2月到期)，最晚到期的是华业地产和中储股份(2008年11月)。

如果仅仅按照市值来看，其中有些股票已经收获颇丰。例如金地集团，目前的股价较成本已上涨近50％，晶源电子等也均是如此。照此推算，2008年或许将是基金安信的丰收年。安信目前的折价率较高，就封闭式基金的特征来看，也是投资的好时机。当然，同样持有这些定向增发的基金安顺也是“热门人选”。安顺2007年的业绩处于中游，预计2008年将有突出表现。

No.2　华宝兴业宝康消费品

宝康消费品2007年在股票型基金分类中(1年以上历史基金)排名倒数第7，业绩不佳。不过原因也是很明显的。第一个原因，由于主要投资于消费品相关行业，这只基金的表现因而取决于消费板块的整体表现。2006年消费概念股大牛了一把，而2007年这类股票总体较弱，这个业绩也就不足为怪了。第二个原因，尽管属于股票型基金，但保康消费品的股票仓位基本维持在70％左右，较之部分较为激进的股票型基金为低。

在消费类股长久沉寂之后，如今似有转暖迹象。一方面消费类股本身业绩快速增长，在沉寂一段时期后估值趋于合理；另一方面，2008年的奥运对国内消费显然也有促动作用，多种因素令消费类股近来受到更多关注。也因而，以消费相关股票为主要投资标的的基金，也值得特别关注。而且值得一提的是，消费类股由于其长期稳定的表现，通常非常适合长期持有，这类基金显然也是不错的选择。

No.3　泰达荷银稳定和泰达荷银周期

股票型基金的倒数5位中，泰达荷银2007年包揽了倒数第2和第3两个名额，分别是泰达荷银稳定和泰达荷银周期，2007年收益率分别为76％和85.8％，而2006年，这个数字分别是135％和137.8％。曾经在2006年表现突出的泰达荷银，2007年的这番表现确实有些令人意外。

不过从数据上看，泰达荷银稳定和周期两只基金在2007年后3个季度的表现其实相当不错。如果按照季度收益率来看，泰达荷银周期4个季度的收益率分别是2.7％、35.28％、42.79％以及-6.34％，而泰达荷银稳定则分别是9.89％、24.6％、27.5％和1.1％，和众多股票型基金相比，泰达的差距主要在于第一季度的业绩过低。

第一季度小盘股、ST股极度疯狂之时，泰达荷银显然“错过了”这些机会，当然从另一个角度而言，在极度喧嚣和浮躁的市场中独善其身，也是基金公司对其风险控制理念的坚持。

No.4　景顺长城优选股票

2006年这只基金的收益率为130.73％，是少部分跑赢上证指数的基金。而2007年这只基金走得似乎有点乏力，成了股票型基金的倒数第4，收益率为91％。和同为景顺旗下的“牛基”景顺鼎益和景顺内需成长相比，景顺长城优选的股票仓位明显较低，为70％左右，而鼎益和内需均高达90％以上。从整体来看，这只基金成为景顺的唯一缺短板，如果你相信这家公司仍然具有实力，那这只基金2008年起步的可能性还是很大的。