细究线上P2P模式

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P2P（Peer to Peer）原本是指互联网对等实体间的信息交互方式。2005年出现了将这种信息交互方式运用到借贷服务企业——由该企业在网络上提供平台，使零售贷款的供求信息能够交流，并促成交易。国内的P2P已经突破了互联网限制，产生了线下（如宜信模式）和线上p2p。其定义为依靠资金中介通过互联网为借贷双方提供居间服务，以促进借贷交易。

特点

虽然P2P的本质是民间借贷，属于贷款范畴。但比起一般的民间借贷和银行贷款，P2P有着其自身的特点，主要表现在4个方面。

关系扁平化

相比传统的民间借贷，P2P的最大特点是点对点，即最终资金供给方和最终资金需求方直接建立借贷关系。资金链条较短，借贷关系扁平化。这有两个好处：一是不存在多次的借贷关系，资金供给方有可能取得更高的利率，资金需求方有可能以较低的利率获得资金，提高了借贷效率；二是P2P不作为信用中介，没有由于信用中介资金链断裂而触发的整个借贷体系的风险。

信息透明化

P2P以网络为中介，突破了信息传递的时间和空间限制，信息相对透明，借贷双方撮合效率提高，撮合时间缩短。信息能在借贷双方之间直接传递，少去了中间环节，可以避免信息在传递过程中的失真。

信贷理财化

P2P的贷款人借出资金是为了理财的需要，这是整个民间借贷近年来的发展趋势。在传统的银行借贷关系中，储户将资金存到银行，是为了储存资金，在传统的民间借贷关系中，大多数贷款人是出于亲缘关系、地缘关系或业缘关系出借资金，借出资金的第一目的是为了维护关系而非资金增值。而P2P则不然，借贷双方通过网络建立关系，贷款人借款的目的就是为了资金的增值，实际上是将借贷作为理财的手段。

利率市场化

P2P的利率有两种确定方式：一是在有担保的情况下，贷款人获得利率由担保方确定，借款人付出的资金成本等于贷款人获得利率加上风险报酬；二是在无担保的情况下，借贷利率由借贷双方竞价确定。无论哪种确定方式，利率都是市场资金真实价格的反应。

分类

实际上，P2P是金融脱媒在互联网上的延伸——作为居间方的平台，并不从贷款人处借得资金，也不向借款人发放贷款，而是只从事居间业务，实际上是把银行的存贷间接融资转换成了融资。正是因为如此，贷款人的风险主要是来源于借款人的信用风险。为了促进交易，部分居间平台引入了第三方担保，通常是由专业的担保公司为借款人提供连带责任担保。P2P可以分为两类：有担保模式和无担保模式。

有担保模式

国内的担保模式P2P起步比无担保模式晚，但自2012年来发展迅猛。此种模式的代表便是平安集团旗下陆家嘴金融交易所（以下简称陆金所）的“稳盈-安e贷”。其运作方式见图1。

平安融资担保是平安旗下专门为陆金所“稳盈-安e贷”业务提供连带担保责任的专业融资型担保公司。其主要靠项目评审、收取担保费维持运营。根据项目质量的不同，担保公司收取高低不等的担保费，而贷款人通过陆金所平台支付给贷款人的利息是一定的——目前都为基准贷款利率上浮40%。实际上，在此模式中，借款人相当于只获得了无风险报酬率。

担保模式P2P有以下3个特点：一是信用风险由担保人承担。很多交易平台都规定，若借款方未能履行还款责任，担保公司将对未被偿还的剩余本金和截止到代偿日的全部应还未还利息与罚息进行全额偿付。二是风险报酬非贷款人享有。在担保模式P2P中，无论贷款项目风险如何，贷款人一般只获得一个固定的利率，而贷款项目的风险溢价则以浮动担保费或服务费的形式由归保方所有。三是运行机制类似存贷业务。这种模式则类似于银行的存贷业务，贷款人相当于银行储户，担保人相当于银行，整个运作机制类似于银行的存贷业务。

无担保模式

无担保模式在国内比较成功的是人人贷。人人贷运作之初，只提供信息居间服务——即提供信息平台，借款人将资金需求信息放在网络平台上，贷款人获得信息后决定投资，通过网络平台确认相关关系，再通过第三方支付平成资金的划拨。应该说，这样的模式最有利于贷款平台的稳定——贷款平台不承担信用风险，自身经营风险也较小。

但随着行业竞争的加剧，其他新兴的P2P机构，向客户提供了本金保证计划等，主动承揽部分信用风险。为了在竞争中立于不败之地，人人贷也推出了本金保证计划，其运作模式为设立风险备用金账户，该账户中的风险备用金根据人人贷按照贷款产品类型及借款人的信用等级等信息按不同比例从每笔借款的服务费计提。当借款人（债务人）逾期还款超过30日时，人人贷将按照贷款信用等级的不同，按照事前约定从该账户中提取相应资金用于偿付理财人（债权人）应收取的本金或本息金额，见图2。

无担保模式P2P有以下3个特点：一是无独立的担保措施。虽然风险准备金账户能起到一定风险控制作用，但并不是典型意义上的担保措施，对贷款人的保障力度较小。二是贷款利息完全归借款人所有。这实际上是将借款人、贷款人分别作了市场细分，高风险承受能力的贷款人对应信用不佳的借款人和风险较高的贷款，低风险承受能力的贷款人对应信用优良的借款人和风险较低的贷款，这有助于提高整个平台的效率。三是平台运营风险较大。为了业务发展，部分P2P平台机构展业比较激进，对不良类贷款实行通融赔付，大大超过自身的承受能力。赔付的增多让平台机构进一步铤而走险，加重了平台的运营风险。如优易贷、安泰卓越、城乡贷、众贷网一批平台机构就相继轰然倒下。

经历了2012年的倒闭潮之后，无担保P2P模式正处在行业发展的转型期。该模式未来发展首先会注重本金安全。在经历了P2P平台破产、投资血本无归之后，投资者更加关注投资的安全——担保模式的兴起、诸如本金保障计划等措施的推广使用都是对这种重视的直接回应。预计这种重视会越来越受到P2P平台公司的注意，迫使其在设计产品的时候更重视投资者的投资安全。在早期，这种重视可能会更多地体现在产品结构方面，而在后期，可能会转移到借款人的资信上来。

其次，P2P模式会重视内部治理结构完善。注重安全不仅要注重投资安全，更重要的是注重平台的运行安全。目前，监管层对网络金融已经有收编意图，在市场要求和监管介入的情况下，P2P行业有可能建立起自身的公司治理结构、内控制度和风控制度标准，促使整个行业内部治理结构的优化。

在各机构注重本金安全和内部控制的过程中，在监管当局介入网络金融的条件下，目前运转不够透明的无担保模式P2P将迎来一次重组——风控能力弱、内部控制松散、经营思路激进的公司可能将被市场淘汰，而风控能力强、内部控制严格、经营思路稳健的公司将最终胜出。