恐惧时买入,陶醉时卖出

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他在香港创办了Puru Saxena Wealth Management(PSWM)财富管理机构，任职行政总裁。PSWM定期出版经济报告――“Money Matters”，拥有大量读者。

萨克纳本人拥有十年的财经界工作经验，财富管理方面经验尤其丰富。此外，他还是CNN、BCC、Bloomberg、路透等媒体的定期客座评论员，对经济情况和投资机会进行分析。

萨克纳是财富管理圈里很少见的印度裔，他起步一般，却直接把服务对象定位于最高品质人群。他推崇格雷厄姆的名言：能以生意角度投资，便是最有智慧的投资。

分析师出身的萨克纳承认，投资决策是没有人有水晶球般能够预测股市短期走势的能力，亦不知道一个月或甚至三个月后的市场动向。但我们知道拥有健全的基本因素及竞争优势的龙头公司，仍会维持良好的中长期业绩。同时，当这些公司的盈利及现金流增加时，股价会上扬，让股东得到回报。

对于投资，他简单地总结为：当人人都感到沮丧、营商环境又不明朗时，正是买入优质资产的最佳时机；反过来，在投资世界舒适或令人“感觉良好”往往意味着需要付出高昂代价。显然，他是本杰明・格雷厄姆的拥趸，也是一位亲身实践者。

股市是一部机器

萨克纳说，在投资中第一要考虑的是投资标的，简单来说，就是值与不值。他认为股份代表公司的部分股权，而股东则是公司持有人。假设你在大跌市后抛售手上一些稳健公司的股份，就是做了一次最差的投资决定。如果你持有股份的公司基本因素良好，可怕的熊市其实是给予你一个绝好机会，以低价增持这些优秀公司的股权。

他反复强调，当市场上人人都沈醉于良好气氛，表现贪婪时，典型的投资者往往会大举入市，最终以超高价购入股票。在投资角度而言，这个永远不是好的投资方法。相反，在大熊市时他又会惊惶失措，以贱价出售手上股票。所以，一般投资者并非低买高卖，而是高买低卖。受市场先生的影响，投资者偏偏不智地将自己的最大优势变成最大弱点，“聪明投资者必须拼弃市场先生的智慧，避免受他的影响。”

“每个投资者都必须谨记，股市基本上是一部折现机器，不论经济起跌，它的表现都是超前经济。根据我们的观察，当经济前景看似最乐观时，往往是熊市的开始，在整体经济好转前，熊市亦早已结束，这正要说明大多数投资者亏本的原因”，萨克纳说，“希望读者们都能记住市场风险和价格水平是成正比的。”

很多时候，投资初会恰好和常规的看法相反：价格经历多年的上涨，风险就越高；在价格大幅回落后，风险则越抵。明智的投资者千万不要因为价格上升而买入，亦绝不要因为价格下跌而卖出。只要避免受贪婪和恐惧的本能操控，投资者的心理优势便较其他竞争对手高出很多。

而投资最终，就是投资者之间的博弈。

现金会在岁月中丧失魔力

因为固定撰写“Money Matters”报告，萨克纳更倾向于通过观察市场中人的行为来作为投资管理的前提。他提到一个有趣的现象：那些在日常生活中竞相争购减价货品的人，在资产价格下跌时，会变得惊惶失措，打算出售手上资产，而不是趁机以低价买入更多优质资产。这是普通人通往成功投资路的重大障碍。

他指出，规律显示，通常秋天(九月和十月)是市场一年中普遍偏弱的时候，但是资金运用的最佳时机正是在市场出现抛售后、资金短暂增强时出现。如果市场成熟并持续上升，便是他套现的最佳时刻。当然，前提是确实有此需要。

他认为，在一个由制造通胀的多国央行当家的现今世界中，长远来说，现金会逐渐丧失购买力。若你有任何怀疑，可回顾上世纪：货币贬值导致美元失去了差不多96％的购买力；而同时间道琼斯工业指数却增长了差不多16900％。

他认为，精明的投资者不应在大熊市时理会短期不稳定的商业前景，反而应该趁机增持暂处低位的优质公司股票。他相信只有长线投资在优质公司上，才是恒久的成功投资法(除非你是个善于短期炒买的天才)。某几位世界富豪都是因为数十年坚持投资于他们眼中的杰出业务而致富，这一点便是实证。无论是沃尔马的沃尔顿，微软的盖茨或是巴非特，都是籍着数年持有优质公司股票来积聚财富。

今天，大多数的市场参与者仍是热衷于短期买卖。同样令人难以明白的是，大多数投资者总是渴求下一次的发财机会，若他们最近一次的“投资”不能够为他们带来即时利润，他们便会收回本金，转为追逐另一个高回报的投资概念。因此，今天大多数“投资者”其实只是投机者、盲目的利润追随者，推动他们的不是合理的投资回报，而是从买卖当中得到的刺激和极速的利润。

如果投资者能够减少这些刺激的投机行为，专注于他们的长期目标――致富或者追求高额回报，就应该知道：无论经济起伏，眼前关注的都不是永恒不变的。

萨克纳另一最大特点是专注。他为极富有的个人和家庭构建投资组合。却从未提供超过股票和债券市场之外的其他服务，因为“不分散资金到其他不可控的领域”。但是，他撰文表示看好石油和黄金的长期机会，原因同样是长远看具有非凡的价值。

我期待在未来几个月A股的大上扬

M　您的业务内容是“为极富有的个人、家庭与及公司团体管理多项投资组台”，能否介绍一下您所提供的服务和私人银行之间的差别?

P　我们的企业基于收取费用来管理资金，当我们以客户的名义进行交易时我们不收取任何佣金。我们的商业模式是重投资表现，而私人银行的商业模式是重交易行为本身。也就是说商业银行从交易过程中赚钱，而不管其投资表现如何。我们可以自由决定如何为客户投资理财，这就意味着我们需要对资产配置和交易决策负责。我们替客户做出投资决策，但不需要事先征得顾客的同意。

M　众多“财富报告”指出亚太的富人增长速度为多年来全球之冠，富有的投资者在投资偏好方面有哪些特点?您是如何为他们构建投资组台的?新兴市场和传统市场的富人投资偏好是否有所差异?

P　毋庸置疑，我们确信亚洲的繁荣发展以及将在未来数十年对全球经济的领导作用。西方的辉煌时期已经成为过去，现在绝大多数的欧美国家都在与过度的债务作斗争。相反，亚洲越来越富裕，由亚洲的公司做出的大型收购遍及全球。毫无疑问这个区域正在变得更加繁荣。

至于为高净值客户做投资组合，我们对所有客户以同样的方式来打点：在经济周期中的不同时间，我们将资本分配于不同的资产中，以达到最大化的增长。所以。基本上我们的投资战略是由这一主导想法来支配的。

我们不认为全球的富人有什么不一样。高净值客户是指那些典型的十分成功却没有时间理财的商人。为此他们通常将他们的资金分配给不同的管理者，而他们唯一想要的就是管理者的正直和诚实。

M　财富管理讲求“追求长期的、稳定的、持续的”回报。而不是关注短时期可能带来暴涨的市场。这样的理解是否正确?但2007年的A股股市、2006年的内地房地产却似

乎说明了市场大涨大跌和财富管理理念在现实中的矛盾?

P　我们只为那些以长期投资为导向的投资者理财。我们公司的投资行为会贯穿整个商业周期，我们不做短期投机。在我们看来，太多的人着迷于短期投资所带来结果，但结果往往是很低的投资回报率。事实是短期交易非常困难，大多数的投资者都应该专注于长期投资。这样投资者就可以忽视股票市场上无意义的短期波动，而仍然可以从优质资产的收益能力中获益。

M　您在文章中说“继续看好中国、印度和越南。视它们为长期投资对象。当股市弱势时，在这些市场投资是最适合不过”?

P　在我们看来，新兴的亚洲是下一次资产泡沫的最有可能发生的区域。毕竟，像中国、印度这样的国家经济增长非常快，而发达国家却在为如何创造经济增长作斗争。此外，发达国家的财政赤字一直高居不下，这也是一直缠绕他们的问题。所以，投资者倾向于在别处寻找高回报率，而新兴的亚洲似乎正是一个合理的能够吸引资金流入的目的地。

此外，股票在亚洲的大多数国家并没有被严重高估或与极低的利率相伴随，我们可以看到一个巨大的股票市场泡沫正在形成。我们将一部分客户的资金分散于那些能从中国国内消费品增长中受益的中国公司。例如，我们持有超市链条，铁路公司，厨具制造商和中国能源公司的股份。此外，我们还持有将依靠亚洲区对原材料不断增长的需要日益发展壮大的亚洲钢铁公司的股份。

M　您说：“短期来看市场是一部投票机：但长远而言却是一部秤重机”(In the short run，the market is a voting machine，but in the long runit is a weighing machine)。私人投资者应如何辨别：这家公司是否具有真正意义上的长远投资价值呢?

P　随着时间的推移，股票的价格通常可以反映潜在商业的经济现实状况。如果公司的商业模式合理并且拥有有利的长期经济状况，该公司的股票价格将会有利于股东收益。当这类公司股票价格低的时候买进对于投资者是有利的，所以投资者在购买倒可股票之前都应该先对其进行估价。

我们购买任何公司的股票之前，会先回顾过去十年该公司的财务报表。看这个公司是否显示了稳定的收益增长率，是否产生净现金流，是否有许多债务。我们理想中想要投资在行业中处于支配地位的有持续竞争优势的公司，这种持续竞争优势能够让我们确信该公司在未来的4―5年可以持续盈利。事实是股票要求商业运营的长期现金流，而你想要投资有一定透明度的公司。最终坚持投资于那些我们了解的领域并且偏好那些谨慎融资的公司。与好公司相反，坏公司举债经营、缺乏持续的盈利能力且没有定价权。我们有意避开这样的公司。

M　从短期和长期两个方面，您如何看待中国未来的投资机会?中国哪些企业的未来是你看好的?

P　我们不知道中国资本市场在未来的十二个月发展如何，然而其稳定已经持续有一年之久，我们期待在未来的几个月内有一波大的上扬。从长期来看，只要中国的货币政策是有利的，我们就有理由相信股票市场的表现会很好。当然，过程中会出现熊市和不断的涨跌。但是投资者终将获益于长期投资。

在我们看来，中国的房地产市场被极端地高估了。所以投资者应该避免投资与房地产有关的公司。同样，我们怀疑中国的银行有大量的坏账存在，因此中国的银行可能较容易走向破产。所以，也应该避开对这一领域的投资。相反，投资者应该关注那些得益于消费需求增长和能源消费增长的公司。由于正在进行当中的中国城市化进程，无数的工人涌入城市而且在未来的十年仍然会保持这一趋势。众所周知，城市居民需要买更多的东西(冰箱，空调，厨具，摩托车，汽车等等)，因此国内的需求会持续增长，不管西方发生什么。投资者应把资金投资于能从这一趋势中受益的公司。