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两个PMI指数

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PMI是制造业采购经理指数,一向被视为经济与制造业的领先指针。其推理简单,经济要好,制造业要先好,因为会多请人。而制造业要好,必然要有订单,工厂有了订单,便会订原料、零部件,这是由采购部/经理去执行的,故采购经理指数升,反映制造业将好,就业人将多,经济将好。唉!如果世界经济真是这么容易就可以知好坏,那么小学生都可以做经济学家啦!

一直以来,各地的PMI组成都不一样。在美国就有制造业和非制造业的PMI。制造业的PMI涉及订购原料与零部件,非制造业的PMI就没有订购原料与零部件。一个有、一个无,怎可直接比较?想通过PMI去窥探经济前景,说穿了还是看就业人数,就业人多了,人人有钱拿,自然有消费,经济自然会好。

PMI指数如放在埃塞俄比亚,又是否能用来测经济好坏?在埃塞俄比亚,最好的经济是人人有田耕,收成够自己食。我们怎能期盼埃塞俄比亚会有足够制造业去聘用所有的饥民?而这个人人有田耕肯定不会包含在PMI指数内。不过在埃塞俄比亚是没有PMI指数的。

在内地,PMI指数有两个:一个是由汇丰制定与调查的,一个是由中央制定与调查的。汇丰为何要自己搞个pmi指数?不少人认为汇丰是因为信不过那个PMI指数,所以自己另作调查。事实上,不少分析者一见到3月时汇丰PMI回落至48.1,中央的PMI上升至53.1,就说中央的PMI数据不可信,故中国的经济不是转好,而是向坏。股市上亦如是理解。汇丰于3月22日发表3月PMI数据。翌日环球股市均跌,怕中国经济“硬着陆”。中央于4月1日公布3月PMI数据,翌日市场休市,反应未知,但稍后股市仍是跌,可见并不认同。

同是PMI指数,数据有好有坏,怎么看?笔者认为,是好,也是坏。笔者是骑墙派吗?不是,是实实在在的两面派。

汇丰要维持其PMI指数,所费不菲,而银行家无利之事哪会干?汇丰要贷款,主要对象是中小企、民企、出口企业,故多了解中小企业活动,有利于汇丰进行贷款审批。汇丰的贷款对象暂时应不包括国企、央企,因为一方面国企、央企的胃口大,没有数十亿、上百亿元的贷款,他们也不会借,要借也会找国有银行,另一方面很多机密数据不会外传。

由去年下半年起,不少中小企、民企都面临资金链断裂的危机,如此一来,还有什么采购、生产?就算有,聪明者也不会贷款给他。所以这个主要调查对象为中小企、出口厂商的汇丰PMI能好吗?

中央的PMI指数调查对象涵盖全国大中小企,但由于国企、央企在经济活动中占比大,所以是以巨无霸企业为主,而不是以中小企为主。在“十二五”规划中,政府要调整产业结构,其中一项是要汰小留大,可以说,过细小的企业,会愈来愈难生存,其对经济所占的比重会愈来愈低,那时汇丰的PMI与中央的PMI的代表性更有大差异。这样一来,你要信哪一个PMI?

中央将2012年GDP增长目标缩至7.5%,就是说内地经济要有些压缩,一压之下,亦应是大企业较易做,小企业较难做。假如经济增速不能保7.5%,中央要刺激时,也很可能是刺激几只“恐龙”,好过刺激数万条“虫”。基于这点,笔者今年会信中央的PMI,多过信汇丰的PMI。当经济灿烂非凡时,笔者就会信汇丰的PMI,因为百花齐放,必然是小的、细的较易有活力,但那时又要担心经济太好,央行要加息、遏过热了。

今时笔者也不是不看汇丰的PMI,因为政府也不想小微企业一蹶不振。如果汇丰PMI下月再降,笔者相信政府会为中小企雪中送炭,在资金流动性上开些绿灯。这又是否利于股市?