财务判别模型在我国企业信用评级中运用的可行性分析

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摘要：本文针对我国贷款企业评级过程中定量分析比重不足、效率不高的现状，从评级机构的实际操作层面出发，在评级过程中引入财务判别模型，并考查模型判别结果与最终评级结果之间的映射关系，用实际数据证实了企业信用级别与以财务判别模型计算出的结果之间存在着较好的相关性，模型判别结果与企业信用级别的符合率达到85%。

关键词：信用评级 信用风险 财务判别

我国的信用评级行业经过二十多年的发展，已经具备一定基础，行业中也逐渐涌现出国内享有品牌声誉的著名机构，但总体来说，信用评估机构的规模普遍比较小，从业人员较少而且素质参差不齐。由于目前信用评级还是以定性分析、主观判断为主，如果没有广博的专业知识和丰富的实践经验，是难以做出正确判断的，如果造成评级结果与事实不相符合，就会严重影响信用评级机构的信誉，严重危害评级结果公信力的建立。针对我国企业信用评级过程中定量分析比重不足、效率不高的现状，本文将从评级机构的实际操作层面出发，在评级过程中引入财务判别模型。

1 模型选取

由于信用危机往往由财务危机引致，而信用评分模型中关于借款人的经济指标几乎都是其各项财务数据或比率，因此本文在对信用评分模型进行研究时着重考虑财务困境模型，并对国内学者建立的一些财务困境预测模型进行比较，以找出最贴近现实的具有实际操作性的模型。

本文从我国学者建立的财务判别模型中选取三个模型，以贷款企业的实际财务数据输入模型中加以判别，并将结果与这些企业的信用级别相比较，期望能找出一个与实际情况最为符合的、能有效进行企业财务状况判别的模型，将其引入贷款企业信用风险评级中，提高评级过程中定量分析的比重，辅助评级分析师进行了贷款企业信用评级。模型选取的标准为：①建立模型的数据以我国企业近几年的财务数据为主；②模型中没有股票价格相关比率的指标；③模型中的比率在实际操作中较容易获得。

本文随机选取2009年83家深圳贷款余额500万以上的企业，并且这些企业的财务报告都经过注册会计师事务所审计，理论上这些财务信息的可信度较高。以这些企业的实际数据输入各个财务判别模型中，将几个模型的结果加以比较，并与企业的信用级别相比较。

本文研究的这批样本数据，涵盖了国有、集体、股份、私营和三资等所有制企业，基本覆盖所有行业，限于数据获取的有限性，行业只分为制造业与非制造业。这些企业的信用级别都是由国内具有相当知名度和市场占有率的专业信用评级机构评定的级别。

2 模型的判别效果分析

2.1 高培业模型

Z′=1.15+1.01AX2+5.97AX3+1.46AX5-5.17X1（制造类企业）Z″=-2.03+7.03AX1+2.13AX2+5.86AX3+0.28AX5（非制造类企业）

其中：AX2——留存收益/总资产

AX3——息税前收益/总资产

AX5——销售收入/总资产

AX1——营运资本/总资产

X1——总负债/总资产

按照此模型，当企业的Z′或Z″值大于0，则判定该样本企业为非失败类企业，即企业财务状况正常。我们以样本企业中46家制造类企业及37家非制造类企业的数据分别套入模型中，以该模型的判别标准为依据，利用Excel计算得出制造类企业处于财务困境的18家，非制造类处于财务困境的19家，共37家。

2.2 卢声模型

Z=0.466X1+1.274X2+0.738X3+0.173X4 （制造类）

X1——营运比率

X2——总资产报酬率

X3——权益比率

X4——总资产周转率

当Z>0.4359725时，公司财务不处于困境状态，Z=0.4359725时，无法确定公司是否处于财务困境状态，当Z

Z′=0.363X1+1.525X2+0.887X3 （不分行业）

当Z′>0.6505时，公司财务处于非困境状态，0.4890

同样，我们以样本企业中46家制造类企业的数据分别套入两个模型中，利用Excel计算后加以判别，结果是：

2.3 陈文俊模型

Z=-0.408-0.588X4+0.979X7+11.083X10

-0.016X15-1.787X16+1.388X19+0.028X20

X4——长期负债股东权益比

X7——总资产周转率

X10——总资产报酬率

X15——主营业务收入增长率

X16——留存收益总资产比

X19——流动负债经营活动净现金流比

X20——经营活动现金流量与净利润比率

若Z>0，表明企业财务状况良好，发生财务危机的可能性小；若Z≤0，表明企业存在陷入财务危机的危险。该模型没有分行业，因此把83家企业数据全部输入，得出的判别结果为：企业财务状况良好的63家，可能陷入财务危机的20家。

3 判别结果与信用级别的映射关系分析

判断标准：按贷款企业资信等级符号定义，BBB级别表示“企业信用等级一般，偿还债务的能力一般。该类企业的信用纪录正常，但其经营状况、盈利水平及未来发展易受不确定因素的影响，偿还能力有波动”。一般认为，BBB及以上级别为投资级别，BBB以下的级别为投机级别，因此，对应财务判别模型，如果财务判别为非困境，而信用级别为BBB及以上的，认为是正确；如果财务判别为困境，而信用级别为BBB及以上的，认为是错判；如果财务判别为非困境，而信用级别为BBB以下的，认为是正确，因为企业信用级别的评定还要受到其他非财务因素的影响。

通过对各模型的判别结果与企业信用级别的对比分析，可以看出：各模型对制造类企业的判别结果准确率都比较高，平均准确率达到85.9%。但对于不分行业的判别结果来看，准确率比较高的是陈文俊模型，达到83.13%。