黄金信托 陌生的新游戏

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正是由于银行的参与，信托公司绕过了私募、份额的制度限制，让原本针对高端人群的“黄金信托理财”开始走向大众。

黄金信托在某种程度上就是一种私募基金，由资金管理人定向募集提供一定(一般是1/3)启动资金，或者叫种子资金。再由信托投资公司募集其余资金的2/3，资金全部交给资金管理人操作，信托公司负责监管，一般收取管理费1.5％，资金管理人收取操作利润的20％，信托购买人享受其余收益。

当黄金市场的不断走强，信托公司对这一市场寄予不少希望，但真正参与运作黄金信托的公司一直未大量涌现。目前，市场上共有5款黄金信托产品，其中4款由国投信托推出，另一款由上海国投信托推出。国投信托黄金信托经理胡鹏表示，国内的黄金投资市场还处于起步阶段。“尽管目前我们发行的黄金信托产品的规模都比较小，但是我们看好未来市场的发展前景。”

信托公司推出黄金信托有天然的制度优势，主要包括合格投资者、破产隔离、账户独立、风险揭示等，形成独特的保护投资者利益、强化风险内控机制的制度优势，对开展黄金信托投资提供了良好的基础条件。黄金信托产品可以通过调整信托产品方案来满足不同层次投资者的需求。2006年银监会实施了信托“新两规”后，为信托公司的业务领域和目标客户重新定位，机构和个人高端投资者成为信托公司的资产和财富管理客户群，与黄金投资客户群高度吻合。

黄金信托产品的门槛较高(50万－100万元以上)，有一定管理费用，一部分信托产品是针对特定投资群体保本，并且在国内首次出现了混合型黄金信托产品，即包括黄金现货和黄金保证金混合、黄金与股票债券混合等。

现在的黄金信托产品一般都为结构性产品，设置了优先与次级收益的收益结构。以“国投信托・金满堂1号”为例，通过优先级、次级安排，在一定程度上为分配优先级投资者实物黄金和预期基础收益年化5％的收益，此外，如果投资运作得好，优先级投资者还可享受超额部分30％的现金收益。

但是，黄金信托产品在流动性方面就稍显逊色。一般，黄金信托产品期限为2年，最早的产品不设置开放日，后逐步改为一年有一次开放日。

国内黄金信托产品的规模偏小，一般不超过1亿元，以几千万元为主。目前，市场上的5款黄金信托产品的募资总规模共约2亿元左右，相对于国外黄金基金数百亿美元的规模来说，可谓小巫见大巫。

在风险方面，黄金信托产品没有本金的保障。不过，信托公司在产品设计时设置了止损制度。“一些开放式的产品一旦损失达到30％，也就是说产品的单位净值变成0.7元，公司就会对相关产品进行清仓。”

除了及时止损外，信托公司在仓位控制上也有严格规定。据胡鹏介绍，根据产品的不同，其仓位控制设置在10％－40％不等。

上海灵瑞金银研究中心主任陈逸群认为，目前信托管理人的主要投资品种覆盖整个金交所黄金现货投资品种，黄金信托产品的投资领域主要是上海黄金交易所推出的8个投资品种，包括5种规格的现货和3种保证金。而保证金品种中，最为活跃的便是AU(T+D)。

黄金信托的做法也会根据模式略有不同。比如有保底收益的信托类型，信托投资人可以得到固定收益(比如6％)，亏损由资金管理人的种子资金承担，扣除信托投资人收益后的其余盈利也由资金管理人享受。

国投信托黄金信托经理胡鹏表示，如果要把黄金信托的规模做大，让更多的投资者参与其中，能够借助的渠道就是银行理财产品渠道。而国投信托已开始与银行机构洽谈合作，通过理财产品的形式发售以回避信托份额的限制。

看来，黄金信托也有望借助银信合作从云端走向普通投资者。