资本市场三十年发展评析

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摘要：本文通过回顾中国证券市场改革开放三十年的发展，并对最近几年影响资本市场的几项重大改革做出评析，以此来展示中国资本市场的发展轨迹。并总结规律：资本市场的重大改革必须坚持尊重市场规律，实现政府主导与市场主体分散决策的协调，从而不断实现资本市场的完善。

关键词：资本市场；股权分置；资源配置；直接融资

中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）02-0-01

一、中国资本市场发展历史

从1978年开始，中国实施的改革开放政策，社会经济领域内发生了重大的变化，经济体制由计划体制向市场体制转型。在转型过程中，需要社会经济领域的各方主体参与到市场经济的发展和建设中来。在农村，实行家庭联产承包责任制，强化了农户的市场主体作用，极大的解放和发展了生产力；在城市，国有企业改革稳步前进。市场经济在如火如荼的发展过程中，需要与之相适应的金融体制为其发展提供各项支撑，资本市场作为直接融资的代表应运而生，成为推动所有制变革和改进资源配置方式的重要力量。随着市场经济在中国的发展，市场配置资源的方式越来越受到重视，中国资本市场呈现了井喷式的发展，但是在发展的过程中也出现了一些问题。因此，本文回顾改革开放以来中国资本市场的发展，以此来总结历史，解释现在，展望未来。回顾过去三十年的发展，资本市场大致可以划分为四个阶段。

第一阶段：1978—1992年，中国实施改革开放，适时发展市场经济，上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立。

第二阶段：1993—1998年，中国证券监督管理委员会从中国人民银行独立出来，成为专门的证券监管机构，标志资本市场政策准备完善。

第三阶段：1999—2007年，以《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国基金法》的实施为标志，资本市场发展有了法律保障。

第四阶段：2005—2009年，国家实施股权分置改革，塑造了同股同权的对接机制，资本市场进入全流通的时代。

三十年资本市场发展的历程来看，中国发展资本市场，是发展市场经济的必然要求和产物，资本市场发展引领了中国众多经济领域的变革和发展，成为金融体系中最有活力的组成部分。在发展过程中，我们对市场的不断优化，对资本市场不断的进行改革是发展我们市场的必然之路和法宝。

二、近年来资本市场重大制度建设

资本市场在中国，发展相对较晚，所以从一开始就表现出“新兴加转轨”①的市场特征。由于建设初期受各种观念体制的影响，资本市场在制度设计上明显具有一些深层矛盾和不完善的成分。这些问题和矛盾在随着资本市场向纵深方向发展的过程中，制约了市场功能的有效发挥，阻碍了资本市场进一步向前发展的步伐。资本市场近几年来做了几项重大改革，现做以评析。

（一）《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（下文简称《若干意见》）

1.《若干意见》出台的背景。资本市场由于受到起初经济体制改革的不彻底和社会发展水平的制约，在发展过程中也积累了一些矛盾，所以自2000年开始，资本市场进入长时间的低迷期，一些资本市场结构性的问题开始显现，社会质疑声不断。为了澄清社会和市场主体的疑惑，国务院证监会于2004年1月31日发表《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》。

2.《若干意见》主要内容②评析。《若干意见》给市场主体指明了方向，发展资本市场有利于发展和完善社会主义市场经济体制；有利于国有经济结构调整和非国有经济的发展；有利于优化金融市场结构。

《若干意见》还指出，发展资本市场应遵循“公开、公平、公正”的原则和“法制、监管、自律、规范”的方针；保护各类型投资者合法的市场利益；坚持市场化机制发展资本市场的道路；坚持用发展的办法解决前进中的问题。《若干意见》最后还提出了资本市场改革开放和稳定发展的任务。

（二）股权分置改革

1.股权分置改革的背景。股权分置问题的产生源于市场发展早期社会各界对股份制以及资本市场功能与定位的认识不统一，同时，当时国有经济尚处于改革的初期，对国有经济的定位和国有股份的市场流动的看法不统一。随着资本市场的发展，市场主体平等性的要求进一步提高，原有的股权分置问题严重的制约了资本市场的发展。

2.改革方案及实施过程分析。股权分置改革的本质是实现流通股和非流通股平等的市场地位，通过一种转换机制，消除二者之间的差异，实现同股同权的微观主体本质。即通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡和协商机制，政策指导性推动流通股股东和非流通股股东进行协商。因此，从2005年4月29日起，在国务院证券监督管理委员会的指导下，中国资本市场启动了股权分置改革。

股权分置改革的顺利推进使国有股、法人股、流通股利益分置、价格分置的问题不复存在，各类股东享有相同的股份上市流通权和股价收益权，各类股票按统一市场机制定价，并成为各类股东共同的利益基础。

（三）其他措施

2000年以来，中国证监会为了完善资本市场功能，最大限度的服务实体经济，出台了一系列的政策修补方案，包括推进证券公司综合治理改革，试点股票发行体制，推动基金业市场化改革和机构投资者发展、推出融资融券及股指期货的交易制度、引入QFII为代表的战略投资者、发展创业板市场为代表的多层次资本市场等，这些措施极大的完善了中国证券市场，对资本市场向纵深发展提供了有力的制度保障。

三、总结

全面回顾资本市场的发展历史，是制定未来发展战略的前提，也是展望未来发展前景的基础。经过十几年的探索，中国资本市场不断发展，对于国民经济的支持作用也不断加强。近年来，虽然对资本市场进行了几项重大的改革措施，使得中国资本市场各项制度更加完善，运行机制发生了深刻变化。但是，我们必须清醒地认识到，目前中国资本市场的基本特征仍然是“新兴加转轨”，整体发展水平仍然处于初级阶段，仍然存在着一些问题，需要我们不断的进行改革和自上而下的推进。

注释：

①祁斌.中国资本市场发展报告[M].2009.

②国务院证监会.关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见.2004.

参考文献：

[1]吴晓求.证券投资学[M].中国人民大学出版社版，2009.

[2]祁斌.中国证券市场发展报告[M].中国财政金融出版社，2009.

[3]潘鹏飞.我国资本市场的现状分析及发展建议[J].求是，2009（1）.

[4]陈炜.中国证券市场产品创新研究.深交所综合研究课题，2011.

作者简介：刘 兰，四川大学锦江学院经济学院教师。

孙显超，四川大学锦江学院经济学院教师。