利群集团三套方案欲解IPO瓶颈

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面对激烈的市场竞争、对手的咄咄逼人，青岛零售业巨头利群集团在沉寂了多年之后，终于开启了上市之路。而要使IPO之计顺利达成，之前“股权证”的问题就必须提早解决。

经济导报记者近日获悉，利群集团股份有限公司(下称“利群集团”)正在对其公司IPO“征途”中的第一大障碍――“股权证”进行相关处理工作，并向持有“股权证”的投资者提供了三套方案：一是以每股7元的价格向投资者回购“股权证”；二是投资者以1股利群集团置换1股利群百货(本文中对“利群百货股份有限公司”的简称)，每股再补现1.4元，不过这一置换必须以50万股为一个交易单位；三是继续持有“股权证”，每年等待利群集团的股利分红。

多位利群集团的老股东向导报记者表示。日前已经办理完股权转让事宜，手中持有的已经是利群集团旗下子公司利群百货的股份。利群集团董事局主席、总裁徐恭藻11日也向导报记者证实。利群百货确实有上市的打算，正在进行相关筹备，目前与投资者进行的“股权证”处理工作正是筹备中的重要一环。

热闹的总部

提起利群集团，就不得不说起青岛市民耳熟能详的“青岛利群”――这家多年占据青岛市零售业第一的大型商业企业，经营范围已经扩至商业物流、药品批发物流、房地产等多个领域，经营区域更是遍布山东各地。中国商业联合会最新公布的数据显示。其2010年的销售规模达到169亿元，在山东本土连锁经营企业中仅次于国资背景的银座商城。以及被国美收购的三联商社。

虽然利用有限的资料还一时无法将青岛利群旗下100多家企业的关系一一厘清，但是无论内部外部的口径，利群集团一直以来就被认为是青岛利群的母公司。一旦该集团启动上市计划，无疑会对山东的商业格局带来深远影响。

11日上午10点，导报记者来到位于青岛市崂山区崂山路67号的利群集团总部(青岛德泰大酒店[13.200.76％])，看到已经有不少人聚在1楼大堂一侧聊天。

“都是来办权证业务的，我刚办完了，正在跟他们聊利群上市的可能性。”一位张姓先生不掩兴奋地对导报记者说道。在他的指引下，导报记者来到具体办理业务的6层。

该层偌大的会议室内已经座无虚席，有近30人正在等待叫号。会议室一旁的小屋内，几位工作人员正在紧张忙碌着。在会议室门口等待的赵女士告诉导报记者，昨天下午她就过来了。因为人多，要求的手续又比较繁琐，没有办完，今天才又接着过来。

一大障碍

导报记者了解到，上述投资者手中“股权证”，是指利群集团1992年在台东利群建设中，为了缓解资金压力向社会募集资金而发行的股份。其后，该股份曾在原青岛证券交易中心挂牌交易。直到1998年国务院发文要求各地“清理整顿、停止股票交易业务”，利群股权证才和青岛其他权证一样退出市场交易。

与上述投资者的交谈中，导报记者了解到，虽然利群“股权证”刚发行时为集团发展提供了极为重要的资金支持。但如今它却成为利群上市道路上的一大障碍。

“多年的配股，让利群集团的法人股比例越来越小。”上述张先生对导报记者说，利群集团2010年年报显示，在其1.1亿股总股本中，公司法人股仅占2.13％，社会公众股为97.87％，其中大部分为“股权证”的形式。“一旦上市，企业很容易出现控制权旁落的危险。所以不解决股权证问题，利群就不会轻易上市。”

上市平台

“据我了解的情况。三套解决方案中，大多数人都选择了前两者，其中选择股权置换的又占绝大多数，因为大家都看好利群百货的上市预期。”张先生表示，方案二中提到的利群百货，正是利群集团为了上市专门搭建的平台。

资料显示，利群百货成立于2007年，旗下融入了利群集团的30多家大型商场，这些商场的经营都比较成熟，正处于利润贡献期。同时，导报记者查阅的工商登记资料显示，利群集团、利群担保投资有限公司以及徐恭藻三方共持有利群百货50％以上的股份，处于绝对控股地位。

渴求资金

在等待了近2个小时后，导报记者终于见到了刚刚开完会的徐恭藻。不过由于马上还要接待客户，他仅向导报记者表示“利群百货确有上市的打算，正在筹备中，利群股权证的处理工作是利群百货上市的重要一环”，随后便匆匆离去。

“其实上述方案2008年的时候徐总就已经提出来了，当时由于要和证监会、青岛市发改委等部门协商，这一方案并没有立即实施。”一位熟悉利群集团的投资者告诉导报记者，在经过3年的考量后，徐恭藻于201 O年底表示，利群集团将在5年内拥有自己的上市公司。

“不过在2011年就开始进行股权证处理工作，还是有些出乎投资者的预料。”这位投资者认为，是业内激烈的竞争，加快了利群上市的步伐。

据他介绍，虽然利群在山东零售业稳居前三，却面临“与前面差距不断扩大，与后面距离不断缩小”的窘境。中国商业联合会统计的数据显示，位居山东零售业第一位的银座商城2010年销售规模为370亿元，是青岛利群的一倍多。而利群的另一竞争对手烟台振华百货，2010年的销售额为149亿元，与其只相差20亿元。

同时，在完成周边布局之后，山东零售业巨头也把竞争的焦点瞄向了利群的“大本营”青岛。2010年3月，青岛市李沧区面粉七厂地块挂牌拍卖，在一番激烈竟拍下，银座集团以8.7亿元的总价拍得，刷新了青岛北部地价，成为李沧“地王”。

“当时利群也有意拍下这块地，但是这个价格显然超出了它的预期。”一位熟悉青岛零售行业的人士告诉导报记者，“这让利群感到了竞争对手的压力，更让其深刻感受到了上市带来的资金实力。”

导报记者发现，利群集团2010年年报显示，其负债涨幅超过50％，其中短期负债涨幅更是达到66％。此外，据徐恭藻此前在公开场合表示，2011年利群集团将至少开设3个新商场，在崂山、即墨、莱西三地的项目也需要进一步资金支持。这些情况对企业的资金链都会带来极大压力，而上市融资无疑是缓解这一压力的最好办法。

守候20年后的喜与忧

利群集团的上市“征途”已经迈出了第一步，不过对于投资者来说，等到这一消息的时间却过于漫长。

“我从1997年买了利群的权证，一直持有到现在，已经14年了。”投资者张先生说，“企业经营得一直不错，也时常派发红利，但就是没能再上市交易。”

而从1992年利群集团首次发行“股权证”募集资金算起，最久的投资者应该等了近20年。

数位接受导报记者采访的投资者表示，20年的等待虽然漫长，但利群集团对老股东的回报也颇为丰厚。据了解，曾经有一家证券咨询公司的研究员对青岛利群“股权证”自发行以来15年的分红送股作过分析。结果表明其年复利达26％，这一水平已经超出了大部分上市公司的红利分配。

不过，比起ipo成功后带来的收益，上述收益就显得小巫见大巫了。“我4元／股的时候买的，如果利群百货上市，至少能带来两三倍的收益。”一位王姓投资者说，“利群百货2010年的每股收益为0.36元，现在零售行业上市公司的市盈率大多维持在20倍以上，也就是发行价格可能在10元左右。再加上利群集团其后还会继续把商场资产注入，对股价肯定会有支撑。”

所以，即便是不少老股东认为“考虑到净资产以及利群集团本身持有32％的利群百货股份。换股比例应该是1股利群集团换3股利群百货，而不是1：1的关系”，但他们依旧对换股表现积极。

不过有几位投资者对导报记者表示，他们对利群百货能否顺利上市仍旧表示担心。

对此，导报记者13日电话咨询了青岛市发改委、证监局等部门，市发改委资本市场发展处的一位工作人员表示，“利群百货确有上市的打算，企业之前也与我们沟通过，但在上市中还要克服一些困难。存在不确定性。”