次级债危机逼急美联储
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历时5个多月、几乎是愈演愈烈并且呈恶性发展趋势的美国次级债危机终于在市场的极度恐慌中迎来了第一缕曙光。
8月17日，美联储在美国股市开市前召开非常规性会议，宣布将窗口贴现利率（再贴现率）从6.25%下调至5.75%，同时发表声明，认为金融市场状况已经恶化，信贷趋紧，抑制未来经济增长的不确定因素已经增加。再贴现率的大幅降低以及美联储的声明使市场受到极大鼓舞，美国股市当天高开高走，道・琼斯工业股票指数涨233.30点，涨幅为1.82%；标准普尔500涨34.60点，涨幅为2.46%；纳斯达克涨53.96点，涨幅为2.20%。如果从这一轮下跌的最低点12517.90点算起，那么道・琼斯指数在两个交易日内已经上涨了561.20点，涨幅为4.48%；最大涨幅为649.80点，涨幅为5.19%。
美国股市之所以对美联储的决定与声明做出如此正面的反应，是因为美联储在应对次级债危机方面出现了明显的政策矫正并开始步入正确轨道。
美国货币政策的转变标志着应对次级债危机的政策转折。次级债危机从今年3月13日引爆以来，美联储在应对次级债危机中一直处于观望态度。在相当长的时期中，美联储都认为次级债危机是局部的和可控的，不会引发全局性的金融风暴并导致美国经济出现衰退。直到次级债危机所引发的对全球股市的第三轮冲击波中，美联储会议仍然持这种观点。
在最近一轮的次级债危机恶性发展并引发全球金融风暴以后，美联储才在8月9日第一次向市场注资，经过先后5次注资880亿美元、全球主要国家的央行向金融市场累计注资4022亿美元仍不能阻止全球股市暴跌、次级债危机呈愈演愈烈的恶性发展趋势的情况下，美联储终于做出了下调再贴现率的举措，并且把货币政策的着力点从近年来的抑制通货膨胀转到防止经济衰退上，这就向市场发出了货币政策转折的明确信号，意味着美联储在应对次级债危机中已经从注资这种治标之举转到动用货币政策这种治本之策，从而极大地提高了市场信心，使市场看到了解决次级债危机的曙光和希望。
美国货币政策的转变大大拓展了解决次级债危机的政策空间。虽然还没有降低基础利率，但美联储的声明已经向市场发出了明确的政策信号：如果次级债危机继续恶化并且威胁到美国经济成长，美联储就准备启动降息过程。动用基础利率来应对次级债危机与经济衰退，就会从根本上改变市场对次级债危机的预期，这就为结束危机与股市、欧美股市与亚太股市的双重恶性循环提供了可能与空间。
从2004年6月30日到2006年6月29日，在两年的时间内，美联储先后17次加息，联邦基础利率从40年来的最低点1.25%升至5.25%，上调幅度为320%。也正是由于这个原因，次级债市场的贷款利率才水涨船高，最后引发了连锁性的次级债危机。如果启动降息机制，那么从5.25%降至1.25%，将会有76.19%的下调空间。虽然就美国经济的现状来说，降息的象征意义大于实质意义，美联储也不会在短期内大幅调低基础利率，但货币政策的调整对于市场与经济来说却至关重要，它为抑制经济衰退与次级债危机提供了一道厚实而又坚固的防线，进而为解决次级债危机与抑制经济衰退大大拓展了政策空间与市场空间。
美国货币政策的转变提供了一个明确和稳定的市场预期。美国次级债危机从表面上来说是信用危机，但信用危机的背后则是信心危机。虽然美国房价在最近的4个季度出现连续下跌，但并不是全面下跌与大幅下跌，在很多城市与很多地区房价仍在上涨；到今年6月，房价指数的同比下跌也只有1.5%。这样的价格走势本不至于引发全球性的次级债危机，但由于新房购买率的大幅走低以及金融衍生品市场的作用，美国房地产市场的问题被成倍放大，以至于最后形成了多米诺骨牌效应，使得次级债危机的损失从1000亿美元扩大到5000亿美元。
次级债市场的危机大致涉及到240万个美国家庭，导致这些家庭的房产可能被强制收回，在房价指数并没有大幅下跌的情况下，收回的房产都是实实在在的资产，资产的实际损失并不大。如果按照今年第一季度美国单户住宅中间价22.38万美元计算，这240万户房产的总价值才不过5371.2亿美元，况且这240万户房产的真实价值并没有多大损失。因此，美国次级债危机与其说是资产危机与价值危机，还不如说是信用危机与信心危机，也正是由于这一点，美联储货币政策的调整才为恢复市场信心进而解决次级债危机打开了政策之门。
美联储货币政策的转折会不会成为解决次级债危机的转折点，还要看市场的进一步反应与危机的进一步演化，要看还有没有更大与更多的危机被引爆。但无论如何，这个重大的货币政策转折将成为解决次级债危机的一个新基点，并有可能成为解决次级债危机的一个转折点。如果运用得当，货币政策就会成为解决次级债危机与抑制经济衰退的一个最有力也最有效的政策工具与政策手段，因而值得市场期待。