江钻股份年报分析

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江钻股份2007年每股收益0.3元，稀释每股收益0.3元，每股收益（扣除）0.31元，每股净资产2.96元，净资产收益率10.17%，加权平均净资产收益率10.35%，扣除非经常性损益后净利润96 356 558.75元，营业收入1 144 559 862.19元，归属于母公司所有者净利润92 782 210.38元，归属于母公司股东权益912 117 178.84元。和2006年相比，营业收入同比增长9%，但净利润同比下降51.13%。公司业绩符合市场预期。

年报称，2007年，公司面对原材料大幅涨价，成本激增，行业竞争加剧等困难，实施“服务、品牌、差异化”的营销策略，拓展了国内国际市场的销售空间。公司拟以2007年12月31日的总股本30 800万股为基数，向公司全体投资者实施每10股派现金4.00元（含税）。

细观年报具体内容，可以发现主要有以下几个特点：

1.竞争加剧和成本上升带来毛利率下降。

2007年公司营业毛利率33.05％，同比下降5.92个百分点；其中钻头业务毛利率38.53％，同比下降3.9个百分点；石油机械配件毛利率31.27％，同比上升0.45％；其他业务盈利下降对整体毛利率拉动比较大。钻头业务毛利率下降主要是由于行业竞争加剧和原辅材料价格上升带来的成本增长。

2.计提长期投资减值准备带来资产减值损失大幅增加。

2007年合并报表确认资产减值损失3 293.48万元，同比上升81％；扣除坏账准备和存货跌价准备，由于清算隆瑞国际投资和湖南湘中木业计提减值准备1 744.39万元，同比增长119.59％。在母公司报表中，隆瑞国际投资和湖南湘中木业计提的长期投资减值准备为3 040.23万元；资产减值损失为3 859.01万元，同比增长219.20％。

3.投资收益同比大幅下降。

2007年合并报表确认的投资收益为－459.50万元，同比下降105％；去年由于转让华工科技的股权实现巨额投资收益9 697.01万元。从构成来看，权益法核算的投资收益－177.83万元，转让股权损益－370.23万元。2007年投资亏损主要还是由于公司清理多元化投资带来的。

4.多元化投资风险基本解除，承德江钻实现盈利。

资产减值损失大增和投资收益大幅下降都和公司清理多元化投资密切相关。2007年扣除减值损失和投资收益的税前利润为14 205.33万元，同比增长5.83％。清理完多元化投资后，公司将专注于主业，其他业务对公司的拖累将不复存在；2007年少数股东实现损益534.07万元，改变多年亏损状况。保留下来的承德江钻子公司有承德江钻、上海隆泰和泰兴隆盛，其中承德江钻2007年实现净利润1051万元，改变上市以来每年亏损或微利的状况。

在江钻股份具体走势上看，10月30日公布业绩与预减公告和元月底公布年报时都是呈现低开高走的态势，说明市场对它的股价回探是和消息面结合起来的，具有一种利空出尽股价企稳的形态。相对于2007年业绩计算市盈率为80倍，而股价的企稳说明支撑股价的因素还另有原因。

一是公司专注于主业。石油机械的细分行业龙头，市场占有率高，资源紧张所带来的石油钻探行业的连续增长，为其销售市场给予一定保障。

二是作为股改时承诺：根据中国石油化工集团公司对江汉石油管理局机械制造行业的发展定位，江汉石油管理局将在江钻股份股改实施完成后一年内，由江汉石油管理局向上市公司提出议案，利用江钻股份上市公司平台，通过增发或其他合适方式，将其拥有的机械制造行业的优质资产注入江钻股份，把江钻股份建成中石化石油钻采机械制造基地。目前，离承诺日期日益渐进，市场对其计划将江钻股份建成中石化石油钻采机械制造基地充满期待。不少机构在其年报出台后依然作为维持“增持”的投资评级，这从前十大流通股东状况可以看出机构尤其是QFII对其情有独钟。

在不考虑资产注入情况下，我们预计2008～2010年公司实现每股收益0.55、0.72和0.93元，合理股价25元左右。如果在股改一周年即将到来，江汉石油管理局的资产整合预期再带来较好设想，股价继续看高同样值得期待。

（作者单位：王胡子证券工作室）