铜牛终结?
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中国铜需求的下降以及全球铜产量的增长，对铜市的压力正在逐步显现。
在过去较长时期内，“中国需求”被认为是铜牛市的主要推动力。但是，由于经济增长速度下滑，加上房地产调控等措施的影响，中国对铜的需求已经出现下降。
同时，由于铜矿石供应量正呈现显著增加的趋势，这让业界感受到了基本面形势可能要出现扭转的压力。
分析人士称，这甚至可能终结铜的牛市。
全球库存高企
作为全球最大的铜消费国，中国每年的铜需求占全球铜年需求的比例达40%左右，这对铜价的走势举足轻重。不过，由于经济弱势导致铜需求下滑，中国国内铜库存已经持续高企。
“铜库存压力在明显增加。11月中旬，中国保税区铜库存已经达到70万吨左右，而往年保税区库存量一般不过二三十万吨。同时，上海期货交易所（以下简称上期所）铜库存接近20万吨，去年底上期所库存最低在6万吨以下。”新湖期货有色金属高级分析师廉正对《英才》记者表示。保税金属是指运抵中国尚未附加17%增值税的金属。
事实上，除了国内库存高企之外，全球铜库存都面临较大压力。伦敦金属交易所（LME）铜库存11月13日库存量为25.4万吨，库存总量仍处于近2个月的高位。
北京中期研究院院长王骏对《英才》记者表示，伦敦金属交易所与上海期货交易所铜库存的持续增加，说明铜需求仍然疲软。只有全球制造业开始复苏，全球铜需求真正开始启动，库存才会出现持续回落。
对于需求疲软的原因，王骏分析表示，全球宏观经济整体弱势导致了铜消费普遍不景气。不光是发达国家情况不好，新兴市场国家的表现同样也不好，特别是中国的消费下滑影响更为深远。
金瑞期货分析师叶羽钢指出，今年1—9月，中国铜材产量累计增速为9.7%，已降至近十年来的低位（2006年除外），这是中国铜需求增速放缓的有力证据。
“从铜的几个主要消费领域来看，中国今年家电产量明显低于去年，汽车行业增长缓慢，电力行业也不好，房地产行业受到调控政策影响，这对铜的需求来说影响很大。”王骏说，但如果对比伦敦金属交易所和上期所铜期货的价格走势，可以发现近期伦铜价格跌幅更大。这说明外部市场的需求相比中国要更差。受近期工业回暖的影响，国内铜期货价格反而更抗跌。
数据显示，中国10月制造业采购经理人指数（PMI）为50.2%，较上月上升0.4个百分点，回升至50%的荣枯线上方。这也是今年5月以来PMI指数首次回升到临界点以上。
除了消费不给力之外，供应方面的压力也正在逼近。
在过去十年时间内，除了中国需求的推动之外，全球铜矿产量一直较低，也是铜价走强的重要原因。但如今矿商正在努力扩大产能，并且很快将有所成效。
国际铜业研究小组（ICSG）在10月上旬表示，预计今年全球精炼铜产量将增长1.5%至2000万吨，需求则增长2.6%至2040万吨，供应缺口料达创纪录的40万吨，今年将是铜市连续第三年出现供应缺口。不过，明年铜矿产出的增长，将扭转持续三年的供应缺口趋势。随着现有炼厂恢复生产，及非洲湿法冶炼厂、中国电解铜厂扩大产能，全球精炼铜产量预计将增长6%至2110万吨，而精炼铜需求预计仅增长1.5%至2070万吨，届时将出现供给过剩40万吨的局面。
廉正表示，从2012—2015年，全球铜供应将进入快速增长期，预计每年铜供应的增速在4%—6%的水平，而往年的增速只有1%左右。同时，由于目前宏观经济不振导致消费整体不太好，预计到2015年，每年铜消费的增长只有2.5%左右。
后市易跌难涨
事实上，高库存确实挫伤了铜价。
从8月下旬到9月中旬，铜价经历过一波不小的上涨，累计涨幅约13%。但高库存的压力随后让这波上涨无力为继。从9月下旬开始，铜价便步入持续下滑通道。上期所铜期货主力1302合约在9月19日盘中最高价60550元/吨，但到11月13日收盘价已经跌至55460元/吨，累计跌幅超过8%。
对于这波行情的变化，廉正表示，铜价从8月底到9月中旬的上涨，主要动力来自欧洲和美国央行货币政策的刺激。但在利好兑现之后，高库存的压力越来越大，加上盈利者获利回吐，就导致了随后的连续下跌行情。
对于接下来的价格走势，银河期货首席金属研究员车红云对《英才》记者表示，中国铜消费在7、8月时已经降到了地量，中国经济最差的时候基本已经过去，消费再往下的空间已经非常小。从现在到明年上半年，铜价可能维持低位震荡走势。但是，明年上半年全球将有不少大矿山投产，产能在下半年可能就会出现过剩的情况，而明年全球经济预计是低位增长态势，消费大幅回暖的机率很小，因此，到明年下半年，铜价将会面临较大的压力。在明年下半年时遇行情上涨，是抛空的良机。
“明年全球经济不会太乐观，欧洲债务危机、美国财政悬崖问题都存在诸多变数，从目前的形势分析，情况变坏的可能性更大而大幅好转的可能性很小，同时中国经济也不会有太大的回升。需求层面来说，整体都不会有大起色，而供应方面则会出现快速增长。”廉正说，“从大趋势来看，铜的供求格局正在发生扭转。加上当前铜价仍然处于历史高位水平，铜价后市基本处于易跌难涨的格局。”
在10月下旬举行的伦敦金属交易所年会（LME Week）上，与会的业内人士预计铜价将逐步走低，将从目前水平跌至8000美元/吨下方。不过，大多数人认为，铜价不会立即跳水。