紧缩阴云再起 债市应声回落

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇紧缩阴云再起 债市应声回落范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

经历了4月末、5月初的反弹后，5月中下旬，交易所债券市场维持盘整态势。但随着5月31日央行公布了《2006年一季度货币政策执行报告》，市场紧缩预期再次抬头。再加上新股发行的重新开闸，债券市场资金有所分流，债市也因此出现较大幅度下跌。

债市在短期盘整后回落

6月13日，央行在公开市场操作中再度出手，定向发行央票1000亿元，央票期限1年，收益率为2.1138%，大幅低于央行例行操作的一年期央票2.48%的发行收益率，市场资金面因此再次承受压力，拖累了债券市场个券价格。截至2006年6月15日，上证国债指数收于109.56点，较5月15日的110.04点下跌0.48点。

从收益率结构来看，交易所国债收益率曲线整体上移10个bps（0.1%）以上，其中中长期的收益率升幅超过短期，呈现出补涨现象。

企业债市场略有下跌，6月15日上证企业债指数收于118.90点，较5月15日的收盘价下跌0.78点。交易量比上月略有放大，全月成交量为6.13亿元。转债市场红绿各半。？”

一级市场供需两旺

最近一个月有三只国债发行。5月24日，财政部发行第六期国债，为7年期国债，发行规模305.6亿元，中标利率2.62%，略低于市场预期。虽然本期国债超额认购倍数低于上期，但较低的中标利率反映出市场对该期国债的需求旺盛。同时，可以观察到，四大行在第六期国债发行中中标103.5亿元，比上期有大幅上升，似乎预示着央行的紧缩性“窗口指导”正在开始发挥其作用，商业银行开始压缩其信贷投放规模。

6月5日的第七期国债为3个月的短期债券，发行量300亿元，中标价格为99.597，折合成收益率为1.6615%，仍旧低于市场预期。同样，对这期国债四大行也表现出较高的热情，总的投标量为104.6亿元。6月14日，第八期国债发行，期限1年，市场对于第八期国债发行的热情相对前两期有所提高，该期国债实际发行规模为325.7亿元，中标利率1.924%。

在6月份后半个月，会有一期20年的长债发行，将减缓目前市场长期债券供不应求的状况。但考虑到未来CPI上涨的压力，有长期配置需求的投资者不宜在当前过多认购。

CPI上涨超过预期

6月12日国家统计局公布了5月份居民消费物价指数，5月份居民消费价格同比上涨1.4%，高于先前多数机构的预测，这是CPI指数连续第三个月走高，但总体水平仍旧维持在低位。再考虑到PPI同比上涨2.4%，显示当前通货膨胀压力较为显著。

5月31日央行公布了《2006年一季度货币政策执行报告》，提出对当前经济运行中投资过热、外贸结构失衡、流动性过热等问题的担忧，特别是对于投资过热的警示有所加剧。同时在报告中央行判断物价“上行风险大于下行风险”，可见未来央行紧缩性政策的压力将相当显著。尽管前期央行已经提高了贷款利率，但无论如何，27bps（0.27%）是无法抑制目前这种过热局面的。除了公开市场和窗口指导，央行可能会在对未来经济运行进行进一步观察后祭出诸如提高存款准备金率之类的重器。6月13日发行的《五月金融运行数据的公布》，则再次坚定了市场对央行将进一步紧缩货币政策的预期。

在紧缩预期和新股开闸造成的流动性趋紧的双重压力下，债券市场在短期内将难有起色，价格下跌，收益率进一步上升是大势所趋。投资者还是以防御为主。至于准备逢低进场的个人投资者而言，需要观察合适的时机。