真要迎接QEn?
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GDP、利率、通胀预期、失业率，这四个关键词几乎一刻不停地围绕着美联储主席本・伯南克(Ben Bernanke)，眼看他所推行的第二轮量化宽松政策（QE2）已到期，但市场却并没有取得预想的效果。
美国劳工部6月3日公布，5月份美国非农就业人数增加54,000人，甚至未达到经济学家预计增加人数的三分之一；5月份失业率也出人意料地从4月份的9.0%上升至9.1%，与之前预期8.9%相去甚远，失业率的“非降反升”让投资者们陷入对第三轮量化宽松政策可能性的茫茫猜测之中。
QE3在所难免
Guggenheim Partners的首席投资官斯科特・迈纳德（Scott Minerd）最近表示，鉴于美联储的目标利率已经接近于零，在QE2结束后的某个时刻，伯南克可能需要采取进一步的行动。他认为，至少在失业率降到7%以下或核心通胀率上升一倍以前，美联储都不应上调利率。
“鉴于农产品和能源价格大幅下滑，延长低利率政策乃至启动QE3有了更充分的理由。倘若如伯南克所料，食品和能源价格的压力是暂时的，那么通胀预期到今年年底可能会得到缓解。通胀率的回落，肯定会让QE3风险与回报的取舍对美联储主席更有吸引力。”迈纳德称。
欧洲央行(ECB)已经加息，如果美联储再结束定量宽松政策，日本央行(BOJ)就将成为最后一个仍在实施该政策的主要央行。然而，面临QE2的终止，美国本土机构对加息而带来的影响大多持负面意见，芝加哥联储行长查尔斯・埃文斯(Charles Evans)在最近一次演讲中表示：“只要核心通胀率同比升幅不到1.5%，我绝对怀疑是否有必要调整货币政策。”
欧洲太平洋资产的首席经济学家迈克尔・派托（Michael Pento）表示，尽管目前美国经济正蹒跚走出低谷，但分析界认为美联储将会终止QE2所带来的空前货币扩张，实行紧缩未免为时过早。市场预期美联储将会在今夏回收流动性，但派托认为这不过是种幻象，若要回收流动性，美联储需要卖掉其账面上的大部分资产。
派托说：“问题的关键是：美联储将出售什么种类的资产负债？以何种速度抛出？谁将会购买这些资产？市场能够承受的价格又是多少？”通过计算可以得出，在前两轮的量化宽松政策之后，美联储已经增加了1.8万亿的长期的政府扶植企业GSE债务和按揭证券，事实上，在两轮量化宽松过程中美联储增加的资产负债量已超过其之前的账面总额。派托认为，美联储在短期内出售它们的可能性几乎为零。
迈纳德也坚持认为QE3在所难免，他说道：“2011年减税措施到期及政府赤字削减项目（最早可能于2012年生效），将对经济增长构成实际障碍。除此之外的一个事实是，本轮商业周期的扩张阶段可能将在2012-13年宣告结束，接下来我们将面对严重的经济低迷，甚至可能是另一场衰退。当然，除非美联储再次祭出它的货币万灵丹。正因为此，我才相信6月份QE2的结束不过是暂时的停顿，以观察实体经济的情况。”
或在蛰伏中销声匿迹
然而与QE3势在必行的结论大相径庭的是，持反对意见的人士似乎也能够拿出极具说服力的辩词。
众所周知，美联储主席伯南克是一位应对衰退和通缩方面的专家。由于债券市场的因素，通胀预期大幅下滑，美联储随之出台QE2。目前通胀预期维持在2.2%，没必要实施QE3。
英国《金融时报》分析，美联储希望推高风险资产价格，从而刺激投资。在股市出现大幅回调之后，QE2开始实施。当时富时环球指数(FTSE All-World)没有高于一年前的水平。如今，风险资产价格摇摆不定，缺乏方向感，但未出现大范围的调整。同时，美联储希望刺激美国地产市场复苏，但一直未能成功，房价呈现二次探底态势。在承受力已处于创纪录低位的情况下，“药力”再猛可能也无济于事。
此外，多数机构投资者认为，经济放缓似乎是一种全球现象，而当前大宗商品价格刚略有下降，若此刻推出QE3，恐怕价格会再度高企，导致全球化政治攻击，美联储仍需要等待更多证据的支持。尽管美国失业率下降比例未能达到预期，但美联储内部人士仍不断透露出QE3并非必须的信息。费城联储银行总裁查尔斯・普罗索称美国目前经济形式已接近央行紧缩的临界点，第三轮的量化宽松政策可能性非常小。
投资机构Oppenheimer & Co.首席策略师布莱恩・贝尔斯基（Brian Belski）最近表示：“市场或将面临更高的利率和通胀预期，这也意味着经济形式逐渐好转，紧缩政策无法避免。”
伯南克最近在国会的讲话印证了这一点，并强调了美国“消费者和企业支出出现了自持复苏”的迹象。他补充称，“经济复苏的下行风险已有所减弱，而通缩风险变得微不足道。”6月22日美联储宣布将联邦基金利率维持在历史低位不变，但下调了今年经济增速预期，并上调了失业率预期。
然而伯南克并未对第三轮量化宽松货币政策做出任何表示，这也让业内分析人士的观点更加趋于“两端化”，部分分析人士仍然认为，美联储继续维持低利率，并表示将把此前量化宽松到期资金用于再投资，其实可以称之为折中版的量化宽松方案。相反，另一部分则称，如果通胀预期和风险资产价格继续下行，才有可能实施某种形式的QE3，而当前无论在美联储内部还是投资者当中，有关QE3的讨论都应该再推迟几个月。
QE3的大门究竟是否关闭，仍无定论。
QE毒药何时终止
相比美国国内关于QE3的争论，国际舆论对于量化宽松的态度显得格外明朗―QE实质毒药，这一政策将大量“廉价”美元注入国际市场，尤其给新兴市场国家带来严重的输入型通胀压力。
“美国官员的讲话实在是在为量化宽松找借口。量化宽松表面上是美国‘自扫门前雪’，本质却是一种‘以邻为壑’的货币贬值政策，严重扰乱国际金融秩序。”普华咨询市场分析师宋红卫称，“由于美元是国际货币，量化宽松流向市场的资金根本不会停留在美国国内。6000亿美元至少有4000亿会流向国际金融市场。而现在的欧元区哀鸿遍野，这些钱不出意外，第一站肯定是香港，这又加大了人民币升值的压力。”
国际经济学家们普遍认为，从世界经济的角度来看，量化宽松政策对其他国家的复苏和国际货币体系的稳定带来了一定消极作用。作为世界上最主要国际储备货币的发行者，美联储理应考虑其政策对全球经济金融体系的影响。
哥伦比亚大学教授、诺贝尔经济学奖得主约瑟夫・尤金・斯蒂格利茨（Joseph Eugene Stiglitz）表示，当前应避免流动性进一步泛滥，况且新增的流动性不会迅速进入实体经济变为资产，而是流入金融机构和海外，催生新的资产泡沫。他指出，这一点在第二轮量化宽松政策出台，而就业率并未得到实质改善上就可以看出。
意大利联合信贷UniCredit首席经济学家安农齐阿（Marco Annunziata）也表示，继续实行QE政策对刺激消费者支出或者商业支出的作用并不会很大，相反还会加大新兴经济体的通胀压力。
英国《金融时报》在第二轮量化宽松出台后即指出，“量化宽松”实际是新兴经济体的“量化紧缩”。随着全球金融体系中流动着越来越多追逐高额回报的游资，一些亚洲和拉美国家政府将考虑施行资本管制，以遏制资本流入的副作用。若在不久的将来美国继续推行第三轮甚至更多的量化宽松政策，无疑将成为包括中国在内的新兴市场所要被迫服下的一剂毒药。