政策束手全球衰退

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前有经济衰退悬崖，后有通货膨胀追兵，各国决策者计无所出，中国的外需进一步恶化

经济学家们的预测终于应验――全球经济萧条已在眼前。这也意味着，中国外需的环境面临全面恶化的风险。

肇始于美国的次贷危机，目前已波及全球范围内的实体经济。步美国后尘，欧盟和日本的经济在二季度都出现了萎缩――分别比一季度下降0.2％和0.6％。

疲弱的数据不仅引来经济学家们的累牍评论，更令当政者忧心忡忡。前有经济衰退悬崖，后有通货膨胀追兵，政策出路何在？

通胀掣肘宽货币政策

全球经济衰退，已经从疑问句变成了陈述句。问题只在这场衰退会持续多久、程度多深。当前的形势对任何一家央行都是噩梦。有心减息以助低迷经济一臂之力，却奈何通胀压力凌人。

“经济增长放缓的状况目前还难以说服欧洲央行下调利率。”正如欧洲央行官员在讲话中所承认的那样，“单凭经济减速还不足以将通货膨胀率拉回适宜的水平。”

通胀能否抑制，很大程度上还要看国际油价走势。

近期油价的回落，对大多政策制定者来说倒是一个好消息，但这究竟是需求放缓导致的长期修正，还是一次短期的区间回调？

认为油价将继续上涨者不在少数。

高盛全球大宗商品研究主管杰弗里柯里（Jeffrey Currie）称，最近的油价下挫及美元走强可能来自于对美国以外其他地区经济增长的担忧，但中期来看，石油基本面不会受到发达经济体增长放缓和美元走势变化的太大影响，故油价将继续上扬。

他认为，石油供应增长的下滑、新兴市场对石油需求的增长这些推高油价的因素，都将盖过经合组织国家需求疲弱对油价的抑制。他预计2008年底时，油价将重回149美元每桶的水平之上。

瑞银全球石油行业经济学家简斯图亚特（Jan Stuart）亦认为，近期原油价格的下降部分归因于伊朗对流动库存的迅速出清，并不能说明对高质原油的需求正在普遍下降。也没有有力的证据说明石油供给有显著提高。他预测，基本面的强势最晚将在今年冬季重现，并推动油价在未来两个季度内重返升势。

不过，即使油价下跌，也不必然意味着主要工业化国家的通胀水平会随之下降。

《财经》首席经济学家沈明高称，现有的研究发现，1980年前，国际油价上升会推高美国的通胀，但这样的关联在1980年以后消失了。这背后的主要原因是，1980年后美联储致力于抑制通胀，降低了市场对通胀的预期。导致目前通胀的，主要不是油价攀高，而是过度宽松的流动性环境。

“如果油价下跌是趋势性的，有助于各国央行提前采取宽松的货币政策，防止经济下行的风险。”沈明高说，“不过，这可能意味着全球流动性的进一步泛滥。为消除次贷危机带来的信用紧缩，主要国家的央行已经向市场注入了大量的流动性，充沛的流动性可能继续推高全球油价和通货膨胀水平。”

更何况，工资和物价轮番上升的“螺旋式通胀”风险一直存在。

近期，德国最大的工会组织之一、代表着300万工人的金属和电子工会IG Metall公开表示，将要求加薪，且不满足于之前谈判中要求的6.5％增幅。西班牙、意大利等其他欧元区国家工资上涨的压力也不小。

欧洲央行对通胀向来态度强硬，因此，银根松动在短期内并不现实。何况，欧洲央行7月刚刚升息，事隔不久便减息将陷其于尴尬境地。

消费与出口之忧

祸不单行，世界主要发达经济体同时亮起了红灯。二季度，欧元区各国经济一片萧瑟，德国、法国、意大利这三驾引领欧元区经济的马车止步不前，三个国家二季度GDP分别比上一季度收缩0.5％、0.3％和0.3％。地球另一端的日本，二季度的GDP环比下滑幅度更达0.6％。

全球的消费和出口――经济的两大引擎――都已表现出令人不安的迹象。

美国6月的实际消费支出下降了0.2％，欧元区也面临着同样困境，德国6月实际零售销售额相较上月下降1.4％，较一年前的下降幅度则达3.9％，比市场预想的还要糟。

与消费齐落的还有出口。作为出口项目的统计指标，德国“IFO出口景气指数”7月降至-1.24，为近15年以来的低点――消费和出口作为国民经济最重要的两个部门，经常是“一体两面”，因为本国的出口亦即他国的最终消费。反过来说，一旦消费放缓，以出口为引擎的经济体也将面临深度的调整。

果然，一些重要产业已露疲态。

比如汽车。8月初，德国两大汽车巨头――戴姆勒克莱斯勒和宝马――分别降低了本年度业绩预测。另据《日本经济新闻》报道，汽车零件加工工具的生产商富士精工、生产雷克萨斯等高级车的丰田汽车九州工厂，均开始限产或减产。

日本经济始终让人无法乐观。日本财务省公布的7月出口报告显示，日本7月出口同比增长反弹至8.1％，但经济学家对此的看法却并不乐观。巴克莱资本(Barclays Capital)驻东京经济学家森田恭平（Kyohei Morita）曾公开指出，随着不景气的形势蔓延世界各地，日本出口涨势不足以带动整体经济，未来经济停滞情况将趋明显。

7月，中国首次超出美国成为日本最大出口目的地的消息，令人眼前为之一亮。但分析人士对于中国“需求”对日本出口的拉动作用，并没有太大信心。

东京三菱日联证券经济分析师殿内修司（Shuji Tonouchi）称，7月日本对中国出口的强劲反弹，主要是矿物燃料出口急剧增多的结果。

中国对能源的需求可能正在放缓，而机械和电子制品等原本增速较快的出口产品能否维持原来的速度，仍要视中国政府的调控政策和节奏。

谁有政策良方？

如何拯救一个陷入滞胀危险的经济体？货币政策与财政政策，在当前形势下似乎都力不从心。

美国正是一例。货币政策方面，自2007年9月以来，美联储连续数次降息，将联邦基金利率从5.25％下调至2.00％；财政政策方面，美国国会今年2月通过了总额高达1680亿美元的财政刺激计划，以期提振消费，激励经济。但目前看来，两方面的政策都没有取得令人满意的效果，虽然在返税政策刺激下，二季度GDP环比高升至3.3％，但消费项目仍显疲态。

雷曼兄弟经济学家米歇尔梅耶认为，由疲软导致的增长放缓会在四季度及明年年初继续加剧。“美国消费者正在与财富缩水、收入增长放缓、信贷状况紧缩以及能源价格高企这些问题作斗争。”

作为判断经济的先行指标之一，房市的企稳是经济真正走出低谷的重要征兆，正因为此，为刺激疲软的房地产市场，7月底美国总统布什签署了总额达3000亿美元的一揽子住房援助法案。但相对庞大的房屋市场规模，数千亿美元也不过“杯水车薪”。

政府财政预算表上的赤字一直在膨胀。按照白宫最新公布的预测报告，2008年10月1日－2009年9月30日的财政年度，政府预算赤字将高达4820亿美元。

八年前布什入主白宫时，政府账面上仍有近1300亿美元的财政盈余。几年来受经济放缓和战争投入的影响，美国政府财政由“黑”转“赤”，且赤字“节节高升”。

“我们在着手第二次刺激方案前必须非常审慎。”美国白宫新闻发言人佩里诺8月1日表示，今年稍早通过的美国经济刺激计划尚未发挥出全部效果。因此，现在讨论新的刺激方案为时过早。

与美国相似，日本、欧元区诸多经济体在考虑货币或是财政政策之际，往往也面临两难境地。特别是经济形势颇为复杂的欧元区，其成员在经济发展模式和实力上差别很大，在实际操作中却要遵循欧元区整体的规定，这种僵硬的政策模式引起越来越多的成员国的不满。

花旗集团亚太区首席经济学家黄益平告诉《财经》记者，目前欧元区的宏观经济政策无从下手――如加息抑制通胀，小国经济难以承受；可一旦降息，又会令大国的通胀形势恶化。同时，由于欧盟对其成员国的财政赤字有严格限制，各国动用财政政策以作腾挪的空间甚为逼仄。

在近期举行的欧元区财政部长会议上，法国总统萨科齐曾建议，在欧洲范围内降低汽油和其他燃料油的增值税。但德国、西班牙和荷兰明确反对萨科齐的这一建议，最终未达成一致。

“欧元区统一货币的问题在逐渐暴露出来，欧洲经济下一步的走势确实比较困难。这是为什么一些比较极端的经济学家现在预测欧元最终要解体。”黄益平说。

他认为，经济一旦衰退，不实行财政扩张政策是不可能的。关键是实施之后，比如赤字占GDP比重一旦超过3％，如何去制裁或协调。而日本的问题更加复杂，由于上个世纪末曾经多次采取财政刺激计划但成效不大，新财政计划的推行可能会受到很大抵制。■