聚焦攻守兼备个股

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2010年半年报的披露工作将于7月13日拉开序幕，至8月31日结束。随着中报披露日期的临近，部分业绩预喜的中报“黑马”受到投资者热烈追捧。上周位居沪深两市涨幅榜前列的公司，中期业绩大多大幅预增。加之前期的大幅下跌，其估值接近甚至还低于1664点时的水平，这为后市的反弹高度留下了巨大的空间。

循着这样的思路，我们挑选了几只跌幅较大、估值与历史大底时相接近日中报预增较高的公司进行点评。我们相信，投资这种组合的股票，就相当于抄到了1664点时的最低点，其安全边际会很高，而且公司经营稳健，成长性又较好，真可谓是攻守兼备，相得益彰。

重点个股点评：

东风汽车(600006)：汽车系列产品齐全

公司是国内汽车系列产品较全的汽车集团公司之一，品牌价值优势突出，公司还是国内专注轻型商用车研发、设计、试验一体化研发院，是我国较大的轻型商用车生产，基地，随着公司冲压阵地建设的完成以及专用车能力提升、客车能力提升等项目的开展，公司将形成襄樊12万辆、常州8万辆、郑州10万辆的汽车生产能力。同时，公司的汽车业务将由单一轻卡扩展到工程车、皮卡、SUV、MPV、客车及客车底盘，构建较为完整的、有竞争力的轻型商用车产品线，在轻卡、轻客底盘、皮卡、SUV等方面成为国内重要主力厂商。公司近年来利用自身技术优势，开发出一系列专门服务于新农村建设的轻型商用车，包括多功能沼气服务车、流动售货车、鲜活鱼运输车、鲜活牲畜运输车、农药喷洒车、双排平板自卸车等，适销对路的产品让公司对农村市场开拓充满信心。此外，前期在上海举行的全国汽车物流行业年会上，公司申报的《基于悬置倒挂技术的SUV出口物流方式变革》项目被授予“2008年度汽车物流行业创新奖”。据悉，为提高SUV车型出口集装箱的填充效率，公司的物流技术人员创造性地采用“悬置倒挂”的包装方案，使SUV车型出口集装箱的填充率提高，单车物流成本大大降低。

在全国新能源轿车的一场大战中，东风汽车公司坚定地站在混合动力技术的一边。5月25日，东风乘用车公司100辆采用BSG技术的混合动力车风神S30交付给武汉市政府，开启了东风汽车集团新能源轿车从实验室走向产业化的第一步，这也是东风汽车首款量产的新能源轿车。BSG做为轻度混合动力的一种技术，主要是通过电脑识别车辆怠速状态，通过BSG系统停止和快速启动发动机，以达到降低燃油目的。比如在车辆遇到红灯时，BSG系统将使发动机暂停工作。根据实验结果，风神S30BsG可实现城市工况节油大于11％、综合工况节油大于6％。

日前，东风汽车披露了其6月份主营产品产销数据。6月份，东风汽车实现汽车生产26889辆，实现汽车销售25817辆；均比上年同期有较高增长。另外，预计公司2010年半年度实现的归属于公司股东的净利润较2009年同期增长约200％。

二级市场上，截至7月8日，公司的PE为12.6倍，在汽车行业的55只个股中动态市盈率排名第12位。大盘1664点时，该股最低价2.4元，每股收益0.1577，对应市盈率15.22倍，显然当前的12.6倍的PE低于2008年的估值。而且近三个月价格区间为4.22―7.09元，目前价位4.69元，跌幅达到40％，后市反弹的空间巨大。

福耀玻璃(600660)：国内玻璃行业老大

公司是全国最大的汽车玻璃制造商，FY商标是中国汽车玻璃行业唯一的驰名商标，也是中国唯一一家出口美国无需缴纳反倾销税的汽车玻璃企业。

目前，这家总部位于福州东南翼一个县级市的民营企业所提供的汽车玻璃，已经占了国内汽车玻璃市场56％的市场份额；在中、高端客车细分市场上，它更拥有高达71％的市场份额。历经22年的不懈努力，它眼下既是中国汽车制造企业的最大供货商，也同时占据了全球汽车玻璃约10％市场份额，成为全球汽车玻璃行业排名第四制造商。从2005年到2009年，这家公司的产品出口年均复合增长率均在27％以上。作为世界汽车制造商的合作伙伴，它继2007、2008年度获得美国“通用最佳供应商奖”之后，去年又获德国大众的“大众最佳供应商奖”，而且还开始为宾利这样的顶级汽车制造商定制挡风玻璃。

公司2009年内外销增幅均高于汽车业均值，营业收入和效益同创下历史最高峰。国内业务方面，公司抓住产业振兴的机遇，集中资源专注于汽车玻璃，整合产品线布局，公司研发水平再上新台阶。同时国内主要子公司也实现了净利翻番，但给客车配套的子公司2009年利润增长相对较慢。在出口方面，公司取得了宝马、奔驰等国际高端车型的配套业务，从而为出口后续增长打下坚实基础。

从经营质量的角度来看，公司2009年毛利率提高10个点达42％，费用率降低1个点；公司出售海南浮法资产致公司固定资产减少，影响EPS近0.1元。公司近几年在国内无大的投资，在建工程减少，负债明显降低(偿还借款22.59亿元)，经营杠杆降低，从而使经营质量得到提升。2010年公司进一步降低负债，夯实经营基础，争取实现营业收入69.4亿元(同比增14.2％)，并加快福清三线浮法技改，提高汽车级浮法玻璃的内部供应能力。为应对2010年成本上升风险，公司采取集团采购、签订年度合同、加快材料替代开发等方法。

公司2009年度实现净利润逾11亿元，同比增长超过了354％。这一增长势头一直延续了下来，福耀玻璃今年第一季度净利润较上年同期增长了287％以上。同时，预计公司2010年半年度净利润较上年同期增长289％以上。

二级市场上，截至7月8日，PE为11.1倍，在玻璃行业15只个股中排名第1位。

大盘1664点时，该股最低价3.6元，每股收益0.12，对应市盈率30倍，显然当前的11.1倍的PE远低于2008年的估值，还不到当初历史低点的一半。而且近三个月价格区间为8.12―13.15元，目前价位9.27元，跌幅已达到40％。

新乡化纤(000949)：成长性逐步显现

公司主要生产粘胶长丝、粘胶短纤和氨纶。公司粘胶长丝生产能力为4万吨，是全国最大的粘胶长丝生产企业之一。从粘胶长丝的用途来看，公司粘胶长丝主要用于仿丝面料、针织面料和绣花线等高档面料领域，出口比例较高。2009年12月，新乡化纤获得四项财政补贴，四笔财政补贴资金合计752万元，此外，公司还收到河南省财政厅拨款200万元人民币，专项用于公司的年产4万吨差别化粘胶短纤维工程项目技术改造项目，并被认定为河南省2009年度第一批高新技术企业，根

据有关规定，公司自获得高新技术企业认定后三年内(即2009―2012年)，按15％的比例缴纳所得税。

2009年，公司营收增长明确，净利润扭亏为盈。公司共实现营业收入24亿元，同比提升18.83％；实现净利润近1亿元，摆脱了2008年大幅亏损的局面。报告期内，公司粘胶纤维业务营收增长幅度最大，同比增长22.23％。受益于下游纺织服装行业的回暖，2009年下半年，公司各项产品盈利状况明显好转，产品销量及毛利率均较上半年有了较大幅度的提高。另外，财务费用大幅减少也导致了期间费用率的降低，2009年，公司财务费用同比下降了33.19％，主要原因是贷款利率的大幅下降，受此影响，公司虽然因产品销量的增加而导致销售费用同比上升43.31％，期间费用率依然同比下降了38.6％；主要产品价格将继续上涨，报告期内，公司主要产品价格均出现底部回升的状态，2010年进一步向上攀升。首先是棉花减产支撑棉价继续看好，2010年我国棉花种植面积减少13％，而纺织纤维消费量则预计增长5％―8％，2010年棉花价格将依然保持高位；其次从成本推动的角度考虑，我们认为2010年粘胶纤维价格将处于强势。而氨纶则受供需紧张的影响，价格将持续上升。我们预计2010年，粘胶短纤全年均价将在21000元／吨左右，粘胶长丝全年均价将在34500元／吨左右。而下半年氨纶价格上涨将步入快车道，随着供需紧张的局面进一步显现，我们预计2010年氨纶全年市场均价至少为58000元／吨。

同时，公司新建差别化粘胶短纤项目将改变产品结构，提高盈利水平。公司目前共有粘胶长丝产能5万吨，粘胶短纤产能9万吨，其中4万吨为9月份新投产的高品质差别化粘胶短纤项目。2009年9月，公司开工建设4万吨高湿模量粘胶短纤项目，预计2010年内将建成投产，届时公司粘胶短纤产能将提升至13万吨，原来以粘胶长丝为主的业务格局将彻底改变，差别化纤维是未来化纤产业发展的主要方向，符合国家产业政策规划，新项目将拓宽公司盈利增长点，增强公司的盈利能力，提高未来公司综合毛利率。

新乡化纤近日公告称，公司拟实施“年产12000吨连续聚合差别化氨纶纤维项目”一期工程。该项目一期工程设计能力为年产8000吨，共需投资4.1亿元。公司预计，该项目计划于今年7月底开工建设，20日年建成投产。以今年上半年氨纶产品销售的加权平均价和成本构成状况，预计项目建成后新增销售收入4亿元，预计新增销售利润1.1亿元。据公告披露，公司预计今年1 6月净利润同比增加987.51％至7000万元，每股收益为0.1189元。

二级市场上，截至7月8日，市盈率为19.7。公司属于化纤行业，在22只行业个股中，市盈率排名第二，仅低于澳洋科技，在行业中的安全边际较高。公司2008和2009年的净资产增长率分别为－18.28％和7.53％，2010年一季度为14.47％，可见，公司的经营和发展能力正在逐步恢复，其成长性可以期待。大盘1664点时，该股最低价1.91元，每股收益－0.4872，显然当前的19倍的PE远低于于2008年的估值。

星马汽车(600375)：经营与发展能力稳步攀升

公司是国内最大的罐式汽车生产企业，散装水泥车、混泥土搅拌车产销多年名列全国第一，公司收购华菱100％股权，华菱汽车是国内重要的重型汽车生产研发基地，目前已具备专用车生产资格，位居专用汽车制造行业全国第。公司被列为安徽省汽车业生产重点企业。

近几年来，国家城市化进程速度加快、城市化改造和城市公共基础设施建设、房地产业的高速增长、工业企业的大量投资项目、散装水泥相关政策等导致了对水泥的大量需求，预计2010年全年水泥产量同比增速在15％左右。公司2009年实现营业收入26.5亿元，同比增长41.2％，实现净利润8283万元，同比增长265.3％；实现每股收益0.44元，2010年一季度实现净利润同比增长650％以上。

另外，由于国家明确将新能源汽车产业列为国家新兴战略性产业之一，作为国家战略重要组成部分，新能源汽车产业政策扶持力度的确定性较强。公司散装水泥车和混凝土搅拌车产品性能处于国内生产厂家领先水平，数据显示2006年公司开发以国产底盘为主的搅拌车新产品26个，申报散装水泥车及半挂车新产品16个，自卸车新产品36个，相继开发出39、42、47米国产化泵车，并进一步完善泵车、垃圾车的质量整改工作。公司积极开展技术创新拓展新产品市场，使得产品市场占有率进一步提高，在产业政策扶持下公司将有望充分受益。

公司2009年11月30日公告，拟以非公开发行方式，收购华菱汽车100％股权，据了解，该重组事项进展顺利。华菱汽车以专用车起家，近年来发展迅速，市场份额不断提高，2009年销售重卡1.83万辆，在行业中排名第8，进入2010年后，公司重卡销售增速依然高于行业平均水平。湘财证券认为，华菱重卡产品拥有较强的市场竞争力，加之公司努力增加物流车的销售力度，有助于帮助公司超越重卡行业周期，获得更为稳健的增长。

第一创业证券认为，受益于行业景气，2010年公司业务收入有望维持快速增长。基于2009年备考合并后，公司的EPS接近0.9元，同时今年公司现有业务和并购的华菱重卡业务又都有突出的表现，收入有望保持40-60％的增长，因此预计全年公司现有业务按9700台销量可实现约1.5亿元的净利滑，华菱按3万台销量可实现越4.5亿的净利润，全年业绩有望接近6亿，定向增发摊薄后EPS为1.5元，因此给予“强烈推荐”的投资评级。

二级市场上，公司的市盈率为16.7，在汽车行业的55只个股中，排名第17位。在大盘1664点时，该股最低价2.85元，每股收益0.12，对应PE为23.75，显然当前的16.7倍的PE远低于2008年的估值。公司2007年到2009年的净资产增长率分别为4.51％、0.81％、13.19％，2010年第一季度为20.95％，显然，公司的经营与发展能力在稳步攀升，长期看好。

焦作万方(000612)：行业中PE估值最低的龙头

公司作为我国重要的铝产品生产基地，是以生产经营电解铝为主的冶炼及加工、电力。服务为一体的集团公司，在国内同行业中占有重要的地位，其“WF”牌铝锭是我国在伦敦金属交易所的注册品牌产品之一。去年12月7日，焦作万方决议出资11410.67万元竞购中国铝业挂牌出售的赵固能源30％股权。当时赵固能源尚未取得采矿权，正按照每吨煤50元的价格向焦煤集团缴纳

采矿权使用费。双方约定，焦作万方竟购成功后，共同对赵固能源进行增资，将采矿权注入，此举将提升公司经营能力。

公司生产经营如预期正常运行。铝冶炼满产，来自周边铝材企业的订单充足。铝冶炼成本中，外购碳素价格由3月的3450元／吨上涨到4月的4000元／吨左右，但铝价上涨，产品利润空间基本没有下降。赵固能源运转正常，全年产量预计500万吨左右。焦作万方的跳跃式发展不会停滞，基本每年迈上一个新台阶。我们猜测，2010―2011年是焦作万方基本面向上飞跃的突破口，会在电力成本控制方面。

中铝“新型结构铝电解槽技术”推广，吨铝耗电下降1300度。中铝计划2010、2011年在整个中铝系统内推广该技术，每台电解槽改造成本为2―3万元。按此计划，由于焦作万方本来电耗就少，我们假定焦作万方吨铝电耗下降1000度，节省的电力成本平均到每股为0.35元。

收购或扩建电厂，提高自给率降低用电成本。焦作万方目前自有电厂发电成本0.35元／度，供应全厂大约1／3的电力；还需外购电力1／3，价格0.43元／度。我们预计，如果公司收购或扩建电厂，至少应该替代外购的1／3的电力。新电厂发电成本按0.35元／度算，每年节省电费1.55亿，分摊到每股节省电力成本为0.32元。

这两块业务对公司盈利的影响将在2011和2012年逐步体现。在进展顺利的假设下，2010―2012年公司EPS依次为1.48、2.17、2.63元。其中2010年EPS可拆分为电解铝业务的1.07元和赵固能源的投资收益0.41元，以电解铝板块25倍市盈率和煤炭20倍市盈率计算，公司股票目标价为35元。对应2010―2012年PE为23.6、16.1、13.3倍。

公司近日的中报预增公告显现，预计2010年上半年净利润约27665―33427万元，同比上升2604％―3198％。从二级市场上来看，公司的市盈率为11.2倍，在有色金属行业的53只个股中，排名第1位，行业中尽显龙头风范。

贵糖股份(000833)：中国最大的制糖综合生产企业

公司是中国最大的制糖综合生产企业之一，年机制糖生产能力13万吨，年文化、生活用纸生产能力14万吨，已形成一个良好的产业基础。公司白砂糖的质量连续多年被评为行业前列，预计2010年1―6月累计净利润6000.00万元，同比增长1150％―1200％。

公司被国家发展和改革委员会等六部委列入全国首批循环经济试点，其制糖技术、蔗渣造纸技术、白水回收、烟气脱硫除尘等技术均处于国内同行业领先水平。作为制糖的副产品，此前甘蔗渣利用率仅有15％，而公司经过努力，取得了用高配比甘蔗渣浆在高速纸机中生产高档生活用纸的重大成果。漂白甘蔗渣浆的生产成本低廉，成本比用进口木浆生产的生活用纸低2000元／吨以上。此外，还利用甘蔗废液制造酒精干粉，用甘蔗废渣制复合肥，用蔗渣糠发电等等，经济效益明显。4月10日公司公告称，由于2008年基数较小，而且机制糖售价与上年同期相比上升66.75％；机制纸销量与上年同期相比上升29.12％，使公司第一季度净利润约3200万元，实现扭亏。

贵糖股份近日公布的一季报显示，公司一季度实现营业收入2.80亿，同比增长6.69％，归属于母公司所有者的净利润3243万，同比大增864.56％，基本每股收益0.11元。贵糖股份去年一季度亏损424万元，相比之下今年一季度业绩大幅增长。公司同时预计，今年上半年实现净利润6000万元，而上年同期数据则为亏损558万元，增幅达到1150％至1200％。公司表示，关于业绩发生大幅变动的原因说明：去年受国际金融危机影响，公司2009年第一季度业绩水平较低，净利润的比较基数相对较小，公司主要产品机制糖、机制纸、机制浆销量和销售单价大幅下降，本年经济形势好转，受市场变动影响，机制糖、机制纸、机制浆的售价均有大幅度提高，致使公司业绩同比发生较大变动。另外，公司公告，2010年4月16日，控股子公司安达公司以407万收购洁宝公司所持有纯点公司的10％股权。

从二级市场来看，公司的PE为18.8倍，在食品行业的43只个股中，排名第4位。在大盘1664点时，该股最低价4.45元，每股收益0.22元，对应市盈率20倍，显然当前的18.8倍的PE低于2008年的估值，现在介入该股，就相当于抄到了历史的最低点，其后市的反弹空间较大。