论外汇储备的有效管理

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中国一直实行的出口导向型的战略， 2006年2月我国的外汇储备就已经超过了日本成为世界上外汇储备最多的国家。2008年3月末，我国的外汇储备余额已达16822亿美元。巨额的外汇储备不仅加剧了国内金融市场流动性过剩的局面，制约了央行货币政策的独立性，加大了宏观经济政策内外平衡的压力。如何有效提高中国外汇储备的管理水平显得非常重要。

一、外汇储备管理的国际借鉴

新加坡从1981年开始对外汇储备实行积极管理。主要负责外汇储备管理的新加坡政府投资公司(GIC)，其投资领域除了美、欧政府债券之外，也投资于股票、房地产以及直接投资。其目前管理的储备资金超过1000亿美元，规模位居世界最大基金管理公司之列。淡马锡控股是另外一家介入新加坡外汇储备积极管理的企业。从20世纪90年代开始，淡马锡利用外汇储备投资于国际金融和高科技产业，至今公司资产市值达到1000亿新元。成立于1998年的挪威银行投资管理公司(NBIM)主要负责管理挪威政府通过石油出口获得的外汇储备，目前投资于一个包罗广泛的证券组合，截至2004年底基金的规模达到1380亿美元。两国在外汇储备管理方面的实践表明，对外汇储备的积极管理不仅是必要的，也是可行的。淡马锡控股的年累积回报达到18％，而NBIM2004年的回报为8.9％。GIC虽然没有公开其投资收益水平，但是其投资管理模式已经引起一些外国政府的效仿。同样拥有大量外汇储备的韩国和马来西亚，已经模仿GIC，建立本国的政府投资公司。

二、我国外汇储备管理措施分析

为了防止国际收支失衡，减缓外汇储备的增长速度，2003年以来，我国政府出台了多项外汇管理措施。这些措施主要包括两个方面：一是鼓励对外投资，促进资本流出。在政府“藏汇于民”和鼓励对外投资政策的影响下，2005年我国对外投资的增长速度明显加快。2005年对外直接投资的增长额达到113亿美元的规模，证券投资达到262亿美元，其他投资达到490亿美元，对外总投资达到865亿美元。但是，由于我国经常收支顺差和资本流入的规模远远超过了对外投资规模，因此，我国外汇储备仍旧保持了快速增长的趋势。单靠促进对外投资，短期内我国将很难降低外汇储备的增长速度，纠正国际收支不平衡。二是鼓励个人和企业持有外汇，采取“藏汇于民”的政策。2005年4月17日起允许境内机构和居民个人委托境内商业银行在境外进行金融产品投资，推动合格境内机构投资者（QDII）开展境外投资业务等。此外，2006年中国国家外汇管理局共批准15家银行134亿美元境外代客理财购汇额度，批准15家保险公司51.74亿美元境外投资额度，批准１家基金管理公司５亿美元对外投资额度。在出台政策支持银行、证券和保险机构对外金融投资的同时，国家外汇管理局2006年末还进一步调整了个人外汇管理政策，从2007年2月1日起，将境内个人年度购汇总额由以前的２万美元大幅提高到５万美元。通过这些措施实现“藏汇于民”。

三、我国外汇储备有效结构管理应该采取的对策

1.建立统一的外汇储备管理体制。中国当前外汇储备管理有关的政府职能分散于若干不同的部门手中，如国家外汇管理局的储备管理司、国家国有资产管理委员会、中央汇金公司、国家发改委等。各个部门都有不同的目标和政策，彼此之间目前的政策协调也并不顺畅。甚至在同一部门内部，尚有事权划分不清的问题。因此，要将这些部门统一在共同的使命之下，并使有关部门进行良好的合作不是一件容易的事情。如果不对现有体制进行重新的规划整合，则体制内部的矛盾，将可能极大地阻碍积极管理目标的实现。

2.外汇储备的货币结构应该多元化，实现合理的货币结构比例。随着世界几个主要储备货币国家的经济发展状况和前景的不断变化，我国储备货币币种结构方案也应该逐步调整，在经过科学论证及相关决策确定后，应遵循分散操作、统一控制的原则开展实施。外汇储备资产中应合理增加欧元、日元及其它外币资产的比重。应该循序渐进地推进储备币种分散化，并密切注意货币汇率的变化，及时或不定期地调整各种货币的比例。

3.将部分国际储备的资源用于国内经济建设。2003年底开始，利用外汇储备以及通过注资的方式推进国有金融机构改造取得很好的效果，中央汇金公司用外汇储备向银行注资是一种资本金投入，由于汇金注资的几大国有商业银行，最终都完成了上市，外汇储备实质上是投向了有较高收益和流动性的股权。可以考虑将部分外汇储备转换为人民币，投资于普及教育、医疗与社会安全保障体系、环境保护等方面，并相应给与政策上的支持。

4.对外汇储备的有效监督体系的构筑。从国际上看，挪威等一些国家对外汇资产的管理和运用都建立了复杂的决策机制和风险控制机制，而且以法律法规的形式明确，从而满足外汇储备的安全性、流动性和盈利性的要求。建立相关的法律制度，实质是防止由于外汇储备的公共性质所造成的损失。因此，我国建立一套外汇储备使用的基本原则、操作管理、投资决策程序和收益支配等制度是十分必要的。

参考文献:

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[2]何 帆 陈 平:外汇储备的积极管理:新加坡、挪威的经验与启示[J].国际金融研究, 2006,(06)

[3]唐 欣 纬 恩:东亚外汇储备管理体制的国际比较及借鉴[J].中国外汇管理, 2005,(06)