基于因子分析的家电行业上市公司经营绩效评价

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【摘 要】 文章从财务和非财务角度选取评价家电上市公司经营绩效的指标，建立起经营绩效评价指标体系；应用SPSS17.0软件，利用因子分析法对2009—2011年家电行业板块27家上市公司的经营绩效进行分析，数据处理结果表明：近三年我国家电行业经营绩效两极分化较大，多数上市公司经营绩效表现欠佳，其经营绩效的改善主要是偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力的提高。最后为提高家电行业上市公司经营绩效提出相关建议。

【关键词】 家电上市公司； 经营绩效； 因子分析

家电行业的发展在我国经济发展中具有重要的标杆作用，是当今我国市场化程度最高、竞争最激烈的行业之一。作为我国证券市场的一个重要板块，其经营绩效的好坏，不但对证券市场产生影响，而且也关系到我国家电业的健康发展。受国际金融危机的影响，家电行业上市公司的经营绩效受到较大冲击，从2008年家电下乡试点以来政府出台了一系列政策措施来应对这种影响，但是2011年以来，“家电下乡”、“以旧换新”的政策效果持续减弱。在这样的背景下，对家电行业上市公司的绩效作出评价，客观地了解家电行业的发展现状，系统剖析生产经营和战略发展中存在的问题，也就显得尤为重要。

本文的目的主要体现在以下两个方面：一是探索如何构建更客观、更科学的经营绩效评价模型；二是针对家电行业，利用构建的经营绩效评价模型对其进行实证分析，从而为投资者行使投资决策权和企业内部信息需求者提升和保持其核心竞争力、实现其战略目标提供科学依据。

一、研究样本和指标的选取

截至2012年6月在沪深两市家电行业板块有36家公司，通过统计发现日出东方、万和电气、蒙发利、浙江美大、奋达科技、奥马电器6家公司刚上市不久，对外公布的数据不够进行研究分析；此外由于ST股公司数据不具有可比性，所以将ST天龙、ST厦华、ST科龙剔除，故选取27家上市公司作为样本公司，选取的样本公司基本信息如表1所示。

评价指标的选择应该以逻辑严密、相互联系、互相补充为原则。一般情况下，财务指标是考核企业绩效的主要指标，它反映了企业的经营成果，是整个评价指标体系的核心。本文在借鉴企业绩效评价相关研究的基础上，遵循数据的可获得性、全面性、可比较性等原则，从反映财务状况的偿债能力指标、营运能力指标、投资者获利能力指标、效益指标等方面选取了具有代表性的12项指标构成财务绩效指标评价体系。

由于财务指标无法涵盖影响企业业绩的所有因素，在选取非财务指标的过程中，本文充分考虑了家电企业的核心竞争力，将经营过程和结果与企业的发展战略相结合。由于家电企业竞争的焦点集中在产品开发领域和渠道领域，而反映产品开发的研发费用不易取得，因此本文进行评价时选择能够反映企业渠道运营状况的市场占有率作为评价指标。此外，鉴于家电行业已成为国民经济的支柱产业，在提高我国经济发展水平的同时，对于其他行业发展的影响和带动作用也是越来越大，因此，我国的家电企业在进行决策时必须全面考虑社会的影响，率先履行社会责任。基于此，本文选取可持续发展维度的指标——社会贡献率作为非财务评价指标之一。综上所述，选取指标如表2所示：

本文研究的指标数据主要来源于新浪财经网（http：//.cn/）中各个样本企业对外公布的财务报告，共选取2009至2011年三个年度财务报告进行研究。通过网上查询，借助Excel表格分别计算出对应于上述27家样本企业在这三个时间段内的14项指标，并应用SPSS 17.0，利用因子分析法对我国家电行业上市公司2009至2011年经营绩效进行对比分析。由于受到篇幅的限制，现仅列示2011年家电行业上市公司经营绩效的评价过程。

二、家电行业上市公司经营绩效评价的实证研究

（一）数据处理

1.正向化处理

在因子分析前，对原始数据中并非越大越好的逆指标需作正向化处理，本文选取的14项指标，除资产负债率、流动比率、速动比率是适度指标外，其余均为正向指标，因此需要先对这三项指标值进行正向化处理。本文采用取倒数的方法，具体做法是用公式X′=1/ABS（X-标准值）对指标重新赋值。

2.无量纲化处理

上述14项指标的量纲都不一致，数量间的差异很大，需要进行标准化处理，以使各项指标直接具有可比性。标准化处理公式如下：

根据上述评价模型，结合样本公司2009—2011年数据资料，得到家电行业27家上市公司近三年经营绩效水平的综合得分及排序（见表7）。

从2009年至2011年家电上市公司经营绩效因子分析中可以发现，偿债能力、盈利能力、营运能力以及成长能力四个因子对企业经营绩效的影响很大。三年分析中，四个因子综合绩效函数中的权重及各能力因子的基本描述统计量如表8所示。

三、研究结论

第一，从2009年至2011年家电上市公司的各能力因子权重来看：偿债能力、盈利能力和营运能力因子在经营绩效中所占比重大于成长能力因子。这说明家电上市公司经营绩效的改善主要靠偿债能力、盈利能力及营运能力的提高。进一步分析2009 —2011年四个能力因子得分（见表8）可以发现，家电行业上市公司整体偿债能力和盈利能力表现较好，近三年呈现先升后降的趋势。主要是因为国内市场消费能力上升，家电下乡政策拉动，导致农村家电普及率提速，随着市场的饱和2011年增速回落，从而导致偿债能力和盈利能力有一定程度的下滑；整体的营运能力得分不高，仍有待提升；成长能力均值几乎均为负值，且大多数上市公司的发展能力得分均值在平均值以下，基本反映了我国家电上市公司营运能力较弱、成长能力较差的现状。

第二，家电行业上市公司整体绩效有所改善，但行业内绩效差距较大。2009年家电行业上市公司绩效综合得分的平均值为-0.1277，2010年和2011年家电行业上市公司绩效综合得分的平均值约为0，虽有所提高，但得分水平均处于较低水平，家电行业整体绩效状况不是非常理想。2009 —2011年家电行业上市公司偿债能力、资产营运能力和发展能力得分的标准差逐渐表现均衡，即各企业之间盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力差距逐渐缩小，且大部分企业盈利能力、偿债能力、资产营运能力和发展能力得分小于行业平均值。

分析2009年至2011年各家电上市公司的净利润增长率可以发现，2009年呈现负增长的有3家，占样本总数的11%，100%以上的有7家，占26%，在20%～100%之间的有6家，占22%；2010年呈负增长的有6家，占样本总数的22.22%，100%以上的有5家，占18.5%，在20%～100%之间的有11家，占41%；2011年呈现负增长的有10家，占样本总数的37%，100%以上的有3家，占11.11%，在20%～100%之间的有7家，占26%。可见家电市场呈现出了“两头多、中间少”的局面，强者愈强，弱者愈弱，说明行业内各上市公司之间的绩效存在较大差距。

第三，2009 —2011年纵向比较结果显示，多数上市公司经营绩效表现欠佳。在三年经营绩效的比较中，经营绩效逐步上升的上市公司有6家：青岛海尔、华帝股份、苏泊尔等；经营绩效表现较为稳定的上市公司有6家：美的电器、合肥三洋、四川长虹、雪莱特、春兰股份和佛山照明；经营绩效逐步下降的上市公司有3家：美菱电器、爱仕达和禾盛新材；其他12家上市公司的经营绩效表现则均呈现出一定的波动性。因此，对2009 —2011年绩效进行纵向比较，在27家上市公司中，有15家上市公司综合绩效表现欠佳。

四、家电行业上市公司经营绩效提升建议

（一）提升家电行业上市公司的偿债能力，优化资本结构

从近三年实证分析得到的综合评价模型可知，偿债能力因子在综合评价模型中所占的比重最大，因此要提高家电行业上市公司的经营绩效，特别要注意提升上市公司的偿债能力。通过分析各年偿债能力得分的标准差，可以发现各企业之间偿债能力差异较大，再结合原始数据（以2011年为例）可以发现，最高的股东权益比率在94%左右，而最低的股东权益比率只在22%左右，不合理的资本结构不仅影响企业的偿债能力和经营绩效，也会增加企业在经营时的财务风险。因此，如何优化资本结构是我国家电行业必须面临的一个问题。

（二）注重家电行业上市公司经营绩效的全面发展

经营绩效是一个多维的概念，如果只注重偿债能力一方面的发展，那么该公司只能在该因子上获得高分，综合结果不一定会令人满意。只有注重经营绩效的偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力的全面发展，才能真正提高上市公司的经营绩效。

（三）利用相关政策，提高经营绩效

根据《中国家用电器工业“十二五”发展规划的建议》的要求，“技术创新”与“节能环保”已成为家电产业升级的关键词，上市公司应抓住国家政策走向，有计划、有重点地形成企业核心竞争能力。一方面，家电下乡等政策效果减弱，企业应加大技术研发投入，提高企业创新能力，将发展的重点转向产品升级，只有注重技术创新并将技术创新转化为核心竞争力的企业，才能有较高的市场占有率；另一方面，企业应大力发展节能健康、绿色环保产品，只有在国家政策的引导下才能实现可持续发展，提高社会贡献率，从而提高企业的经营绩效。

【参考文献】

[1] 杜强，贾丽艳.SPSS统计分析从入门到精通[M].人民邮电出版社，2011：271-278.

[2] 李秀珠，张春萍.基于因子分析法的上市公司经营业绩评价——以家电行业为例[J].科技和产业，2010（4）：53-55.

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