经济复苏,政策退出

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终端需求将成为拉动经济增长的主要动力，投资增长回归正常化，工业盈利将大幅增长30％。货币政策转为中性，有可能在下半年加息，而财政政策也将转向。

回归正常化将成为2010年的关键词，经济基本面也将实质性变好。

经济将进一步复苏。2010年全球经济将开始复苏，中国经济也会持续复苏。我们预计2010年中国GDP增速将达到10.1％，与2009年相比进一步提高。考虑到同比基数因素，预计一季度GDP增速较高，二、三季度将有所下降，四季度再略有回升。但从环比来看，GDP增速将比较平稳，并逐步回升。

随着经济复苏，需求逐步回升，企业产能利用率提高，大宗商品价格回升，2010年全球和中国物价也将从通胀转向温和通胀。我们预计，2010年中国CPI全年平均上涨约2.6％，PPI上涨约3.5％。

终端需求复兴，投资增长回归正常化。2009年在政府投资的拉动下，投资高速增长，成为拉动中国经济增长的主要动力。2010年情况将会改变，终端需求将成为拉动经济增长的主要动力。所谓终端需求，就是指不再进入到生产过程中的需求，一般理解为消费和出口。2010年中国消费将进入提升阶段，由于经济景气回升和居民预期的改善，消费将加速增长。与此同时，2010年全球经济的复苏，将明显改善中国的外需环境，中国出口将有较大回升，出口对经济增长的贡献将由较大的负贡献转向正贡献。2010年由政府支持的基础设施投资增速将下降，投资增长回归正常化，对经济的拉动作用和贡献也将明显下降。

工业盈利将大幅增长30％。终端需求的快速回升，将促使工业企业的销售收入提升，并为工业企业盈利增长提供强有力支持。同时，国际大宗原料价格相对2009年仍会有所上升，2010年还存在着加息的可能，这都将推升企业生产成本，对盈利产生一定的负面影响。不过，综合考虑工业企业利润在2010年仍有望保持高速增长，我们预计为30％左右。

宏观政策在延续一段积极和适度宽松之后，逐步实现正常化。2009年底至2010年中，积极的财政政策和适度宽松的货币政策还将延续。到2010年下半年，政策将从事实上的极度宽松状态逐步转向中性，实现政策的正常化。

货币政策将逐渐转向中性。预计2010年将出现加息，加息次数为1-2次，幅度为27-54个基点。新增贷款将比2009年减少，估计会回落至7-8万亿元，货币信贷增速大约为17-19％。人民币汇率在保持基本稳定的原则下，可能小幅升值3-5％左右。

积极财政政策将延续，但是政策的重点可能会有结构性变化。预计2010年赤字占GDP比重会略有下降，为2.9％左右，但赤字规模比2009年略大，达到1万亿元左右。财政政策将从全力保增长转向拉动内需、促进就业、保证经济可持续发展等多目标上来。

结构调整政策将加强。从产业政策看，将加大重点行业节能减排力度，淘汰落后产能，逐步启动资源税改革。从区域政策来看，将着力于扶持中西部地区，支持中西部资源就地转化。在延续现有政策的基础上，将进一步出台刺激消费政策，这些政策包括支持农村建房、推动城市化进程、扶持旅游文化产业、鼓励和推广节能产品消费等。

放开垄断行业，鼓励民间资本进入，将是结构调整的主轴。预期政府将大力度放开垄断和管制，鼓励民间资本进入服务业领域，如石油、铁路、电信、市政公共设施建设，以及医疗、社保、教育、文化传媒等社会事业，构筑新的经济增长点。