将抗通胀进行到底

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时隔一年,通胀已经从预期变成了真实的挥之不去的魅影。

11月11日,国家统计局最新宏观经济数据,10月居民消费价格(CPI)同比上涨4.4%,创24个月(两年)新高,比9月涨幅扩大0.8个百分点。

9月CPI同比3.9%的增长在机构投资者的预期中已经算是全年高点,对于10月的CPI,市场预期不会超过4%,但现实是10月份的CPI数据创下了4.4%的新高,通胀再次大幅超越市场预期。

在此,建信基金研究员朱磊对目前的宏观经济走势和投资策略做出了解读。

通胀预期取代经济忧虑

目前市场对通胀的预期已经加强,朱磊认为lO月份的通胀数据,最主要原因是食品价格的上涨。

从结构来看,数据显示此次CPI涨幅中翘尾因素为1.4%,比9月多0.1个百分点,新涨价因素为3.0个百分点,占比68%,而在新涨价因素中最主要的是食品类价格和居住类价格,食品类价格上涨10.1%,为CPI贡献了74%。

朱磊称导致此次CPI大幅增长的另外一个因素就是PPI的传导影响,之前PPI趋于下行,PPI对于CPI为负贡献,但从10月的数据来看,PPI对CPI的影响已经成为了正贡献。但在朱磊看来,随着通胀预期成为现实,现在经济问题已经不再是市场的忧虑。

“我们已经看到工业生产趋于稳定,这从出口和投资的数据中可以得到印证。其实,出口具有黏性,受国外经济影响的程度并没有通常想像中那么大。对于投资,之前我们认为房地产投资下滑会比较快,但现在看来房地产状况好于我们的预期,再加上政府支出的拉动也很明显,投资处于企稳回升的过程中。”朱磊称。关注政策

目前看来,通胀上行的趋势不会改变。食品价格的上涨是通胀走高的最主要推手,目前仍然看不到趋缓的迹象,朱磊认为这波食品价格上涨本质上是长期结构性因素影响的结果,包括人力资源边际供给的减少和流动性泛滥等方面,而非天气等短期扰动因素。通胀短期内不会消失,我国宏观经济政策必然会对此有所反应,政策的走势也成为影响市场的关键。

近期,央行在公开市场发行了320亿元一年期央票,中标收益率调,高5.24个基点至2.3437%。11月10日,央行决定,从2010年11月16日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

央行在货币市场上的连续性举动引起了市场的极大关注,也进一步加剧市场的忧虑,市场对货币政策的收紧预期越来越大,　“货币政策的走势成为机构投资者关注的非常重要的因素。”朱磊称。

不过对于是否二次加息,朱磊表示还需要观察11月的宏观经济数据。现在央行已经定向了差别存款准备金率,对几家大银行定向提高0.5个百分点的存款准备金率,他认为这其实反映了央行在货币政策上的趋势。

配置继续偏向抗通胀

即便再次加息,我国证券市场的大趋势仍然不会发生根本性改变。“按照历史的经验,进入加息通道之后的前几次加息往往会成为股市向上的动力,第一次加息已经说明了这点,目前最重要的是选择配置的方向。”朱磊称。

在持续通胀成为市场共识之后,央行货币政策的逐步收紧也成为机构的一致预期,而机构在投资品种上的配置必然要适应市场的状况和政策的取向。今年以来,抗通胀一直是配置的重要主题,至今仍然如此。

朱磊称目前机构配置的大方向是抗通胀板块,短期内不会改变对通胀受益板块和新兴产业板块的偏爱,同时在未来较跃一段时间内,机构的配置会从一个大的通胀概念出发,例如过去通常把煤炭和有色作为周期股来看待,如果赋予其资源属性,那它们也属于通胀概念。

“看待这个市场会有很多维度,一是估值的维度,二是宏观经济大背景所赋予的行业角度。”朱磊认为。目前,一些抗通胀的品种已经有了不小涨幅,例如白酒,自市场反弹以来,白酒板块的部分品种涨幅已经超过100%,但机构对其仍然抱有厚望。

“在抗通胀的品种中,仍有不少股票在创新高,在一个上涨的通道,我们现在很难去确定它估值到底应该是多少,我们对估值的评判是一个动态的过程。在我们看到改变预期的因素之前,我们仍然会继续看好它们的表现。”朱磊认为。