宏观环境决定有色金属走向
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近期以来，市场对未来全球宏观经济形势担忧加剧，欧债危机的恶化以及美元的反弹成为打压有色价格的主要原因。
近期以来，市场对未来全球宏观经济形势担忧加剧，欧债危机的恶化以及美元的反弹成为打压有色价格的主要原因。全球经济增前景的暗淡仍在延续，目前市场将全部希望倾注于各国协同救市的预期上，而挽救经济的措施的规模和力度将成为决定市场方向的关键因素。
宏观篇：欧债危机恶化及美元反弹重挫有色金属
有色金属是一种金融属性较强的大宗商品，与宏观经济关系密切，因此它的价格对宏观经济敏感度很高。近期以来，市场对未来全球宏观经济形势担忧加剧，欧债危机的恶化以及美元的反弹成为打压有色价格的主要原因。全球经济增前景的暗淡仍在延续，目前市场将全部希望倾注于各国协同救市的预期上，而挽救经济的措施的规模和力度将成为决定市场方向的关键因素。
法国两大银行评级遭降、意大利评级遭遇标普下调、希腊10月中旬面临破产风险，欧债危机的再度恶化令全球宏观环境再次陷入漩涡。IMF9月20日全球《财政监测报告》，认为全球财政环境仍面临高度风险，并表示今年的全球经济增速为4.0%，比6月份的预测低0.3个百分点。目前全球经济复苏正遭遇新挑战，市场将希望寄托于各国政府未来可能推出的就是政策来，而本周的联储议息会议及G20峰会可能是关键的政策时间窗。
由于欧债危机恶化的影响，美元突破74一线震荡区间，开始出现连续反弹走势，这种突破走势也令有色价格与美元的逆相关性再度上升。目前来看，美元来到77.8的关键阻力位，反弹结束还是演变成反转上行趋势，联储的政策将为期作出指引，而这也将决定着未来有色，特别是铜价的方向。
铜篇：基本面屈居次位，宏观系统性风险左右铜价走势
铜是与宏观经济及美元走势最紧密的有色金属品种，因此当前恶劣的宏观环境及美元反弹对铜价的打压也最为严重，而基本面在旺季仍较稳定，但在目前形势下只能屈居次位，宏观系统性风险将左右铜价走势。
由于世界范围内大型铜矿区罢工不断，智利矿石品位的下降及恶劣天气的影响，铜上游供应情况仍不乐观。智利国有铜业委员会Cochilco9月13日下调该国2011全年铜产量目标，有预估的570万吨下调至540万吨。上游供应趋紧一直是铜价的一个支撑因素。另外，根据ICGS公布的数据显示，6月全球精炼铜工供需缺口为4.2万吨，上半年缺口为13万吨，也显示出今年供应紧张的情况。不过今年澳大利亚铜矿及精铜产量都有增加对紧缺有一定缓解，但紧缩局面不会出现根本改变。
我国8月未锻造铜及铜材进口较上月增加11%至34.04万吨，这也印证了我们此前预期。由于目前国内交易所库存仍处于11万吨左右的低位，保税库库存较上半年来看也处于相对较低水平，加之目前国内中小企业资金紧缺，内外盘比价得到修复，融资铜进口量或继续回暖，这将令下半年国内铜市进入补库阶段。
8月由于电力项目的推进，铜杆企业订单情况有所好转，部分企业接到南方电网订单，电力项目的推进令下游旺季生产平稳，预计9月加工企业仍将维持目前较好的订单生产状态。但是由于从2011年月30日起，山东、青岛、河南、四川等三省一市的家电下乡政策将“如期结束”，在此之后原补贴对象购买的家电下乡产品不再享受财政补贴。在2013年1月底所有家电下乡政策截止。因此对为未来，家电需求下降的预期对铜价形成一定影响。
铝篇：库存及成本利好与出口及宏观环境利空博弈
近期铝价也遭受了宏观系统性风险，加之出口受阻的利空，价格也出现回落，但是力度远远不及铜市，这主要是由于铝金融属性不及铜强，加之电价及辅料价格上行的预期以及旺季较好的开工率，铝市下方支撑较强。
今年开始上交所铝库存持续下滑，进入二季度后，这种下滑趋势一直持续，目前已经来到11万吨水平，为年内最低位置，较年初44万吨水平下降3/4，持续下滑的库存成为国内铝价最主要的支撑因素。进入8月，LME库存也出现高位回落的迹象，这对相对疲弱的外盘也有一定支撑。
从湖南、山西、贵州等一些发电企业了解到，与此前冬季储煤阶段电厂会预存30天以上的煤炭储量相比，今年发电企业囤煤的积极性并不高，不少电厂的存煤天数只有10天左右，这为冬季的电荒带来了极大隐患。电企亏损的加剧令企业生产运营热情降低，电力缺口或将进一步限制电解铝的产量。广西地区征收电力价格调节基金或为其他地区起到示范作用，电价上涨预期加强，另外大唐集团在中电联官方网站刊发文章，建议在电力市场化改革完成前，重启煤电联动，未来电价上涨预期再度显现，从而对铝价形成支撑。
由于欧美经济疲弱以及，8月未锻造铝出口环比下滑24%至6.22万吨。加之人民币的升值及欧美对我国铝制品发起的双反风潮，目前铝制品出口形势不那么乐观，忠旺等公司目前也将重点由国际市场向国内市场转移，出口的回落对铝价有一定打压。
铅篇：蓄电池行业或将面临期整顿，但冶炼成本给予铅价支撑
铅市也跟随有色市场出现较大幅度的下挫，除了宏观环境因素之外，国内铅酸蓄电池行业或将面临期整顿也成为铅市不振的主要原因，下游消费行业的期整顿终将波及上游冶炼行业。但是随着铅价的下挫，目前成本的支撑作用越发的明显，铅价也由于这种支撑因素的存在放缓了下跌的脚步，呈现弱势震荡的走势。
铅酸蓄电池虽然维持高价，下游铅酸蓄电池企业负责人反映订单旺,电池产品供不应求趋势明显,目前西南地区极板加工费已经涨至7000-8000元/吨,福建地区极板加工费已至9000元/吨左右。但由于产能复苏情况严峻，铅酸蓄电池行业或将面临期整顿的情况，因此对上游铅需求短期无法提高。目前现货价格对1110铅期货合约主力呈现平水状态，显示现货价格较为坚挺，随着价格的继续下跌，下游对价格认可度将逐渐提升，从而刺激市场买兴。目前市场有部分贸易商反映成交好转，下游接货积极。
锌篇：成本限电成为主要支撑因素，但宏观形势对其影响仍高于基本面。
与铜相似，锌市受到此波宏观系统性波及也出现回落迹象。但是由于受到限电及上游矿山惜售影响，产量的回落将令国内供应过剩状况稍有缓解。另外价格的下挫也令下方成本支撑作用有所显现，另外下游消费情况在旺季也较平稳。因此如果宏观形势有所好转，锌市有终止下跌脚步的可能。
作为锌精矿和电锌主要生产地的广西和湖南，两省区锌精矿产量占全国的21%左右，电锌产量占全国的30%左右。8月份南方电力紧缺状况加剧，两省区电力缺口达20%，拉闸限电情况加重，南方电网所覆盖的5个省份，再加上浙江、四川、重庆等地电力缺口已达2000万千瓦。电荒蔓延迫使产量延续下降趋势，广西主要锌冶炼企业的产量较同期至少减少20%。国内8月锌冶炼企业开工率为72.41%，较7月74.09%继续下降，处于年内低位。而开工率的下降从8月锌产量数据上也能看出。8月我国锌产量为40.6万吨，较7月回落4.5%。产量的回落将令国内供应过剩状况稍有缓解。
目前主流锌冶炼成本在15800―16300元/吨，在此价位区间冶炼企业出货意愿普遍下降，惜售情绪高涨，甚至停止出货。目前市场0#锌现货价在16100-16200，已接近成本区间，加之目前很多的矿山开始对锌精矿中的伴生矿进行计价收费，而以往这些伴生矿所带来的收益是冶炼厂最为重要的利润来源，因此下方成本对价格支撑作用将逐渐明显。
由于欧债危机恶化的影响，美元突破74一线震荡区间，开始出现连续反弹走势，这种突破走势也令有色价格与美元的逆相关性再度上升。