你的冲动与投资泡沫

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一个情感节目里，有个女孩说某人很帅，曾经女朋友无数，但现在他喜欢的是我。主持人说，你怎么知道他现在就你一个女朋友？你怎么知道他从你这里开始改头换面了？好了，这一次我们要说的话题与它有点类似。如何判断投资产品中是否存在泡沫？换言之，也就是在投资产品中如何提前规避风险。

投资泡沫是个博傻问题，只要你不是最后一棒，也许就没那么惨。

泡沫经济是指虚拟资本过度增长与相关交易持续膨胀，日益脱离实物资本的增长和实业部门的增长，金融证券、地产价格飞涨，投机交易极为活跃的经济现象。请注意过度增长和持续膨胀两个限定词，它们伴随着泡沫的产生、发展和破灭的全过程。

市场容量与价值基础

不是所有的投资都可以演变出泡沫的，即使成为泡沫也有先决条件。离我们最近的泡沫就是美国两房酿成的房贷之灾。在美国房地产鼎盛时期的2005、2006年，每年仅房屋交易额就超过了1.5万亿美元，这正满足了泡沫的先决条件之一―足够大的市场容量。

1980年代后期，日本的股票市场和土地市场热得发狂。从1985年底到1989年底的4年时间里，日本股票总市值上涨了3倍。土地价格也是接连翻番，到1990年，日本土地总市值是美国土地总市值的5倍，而美国国土面积是日本的25倍！两个市场不断上演一夜暴富的神话，眼红的人们不断涌进市场，许多企业家也无心做实业，纷纷干起了炒股和炒地的行当―全社会为之疯狂。灾难与幸福是如此靠近。正当人们还在陶醉之时，从1990年开始，股票价格和土地价格像自由落体一般往下猛掉，许多人的财富转眼间就成了过眼云烟，上万家企业迅速关门倒闭。两个市场的暴跌带来数千亿美元的坏账，仅1995年1月至11月就有36家银行和非银行金融机构倒闭，当年爆发了剧烈的挤兑风潮，极度的市场繁荣轰然崩溃。1990年代，日本经济完全是在苦苦挣扎中度过，这就是不少日本人哀叹的“失去的10年”。

全球上万亿美元的流动资金是不会对一个仅用数十亿就可以吹破的泡沫感兴趣的。在互联网泡沫破灭前的1999年，美国股市共有475个IPO，大部分都是互联网或者高科技公司，共从资本市场上圈走了超过500亿美元。在2000年互联网的顶峰时期，纳斯达克的市值高达5万亿美元。任何一类投资，如果没有上万亿美元的市场容量是很难成为下一个泡沫的候选对象的。

另外一个可能成为投资泡沫的明显特征就是失去了价值基础。每一个泡沫都必须要有一个动听的故事来吸引投资者。技术创新、信息时代、未来现金流等构成了互联网泡沫的故事主干。当炒作概念的方式遭到市场唾弃之后，土地资源的稀缺性又成了托起房地产泡沫的故事核心―不幸的是，这故事在中国还在传唱着。

投资冲动与资产泡沫

西方谚语说：“上帝欲使人灭亡，必先使其疯狂。”在投资领域，一直有两个怪圈，一个是投资冲动怪圈，一个是资产泡沫怪圈，这两个怪圈总是相伴相随。四百年前的郁金香泡沫，其疯狂状态让今人不解，但是如今的泡沫经济下，其疯狂状态不亚于当年的郁金香事件，没有人觉得自己会成为接最后一棒的人。当投资者回顾过去十年来什么让他们最受伤时，据说是三大泡沫，那就是：网络股、房地产和金融服务。在经历了最近的几次泡沫之后，资本市场短期还会产生另一个泡沫么？答案是肯定的。

《福布斯》曾经评选出了七大近在眼前的金融泡沫：黄金、中国房地产市场、新兴市场、美国国债、大学学费、交易买卖基金及铜将成为投资者未来所重点关注的投资，同时也存在着潜在的泡沫。值得一提的是，其中房地产前需要冠以中国二字。

金价在过去十年内上涨了逾300%，部分是由于投资者认为黄金在金融危机时是财富最好的储备投资。黄金作为资产并不能产生任何实质的收入，但是金价上涨的趋势对投资者是永远的诱惑。正如国内房地产市场一样，已经有太多关于黄金产品泡沫的言论了。再看收藏领域，拉菲红酒已经出现泡沫。我们看看媒体公开数据：拉菲一年产量20万瓶，于中国市场配额不超过5万瓶。而央视《经济信息联播》报道称：仅东莞一家知名五星酒店的拉菲年销量就达4万瓶，广东每年的消费量是正常进口的5倍以上；另有媒体称：浙江一年的拉菲销量在30万瓶以上。那么你想想，这些数字说明什么？如今拉菲已被炒至上限，升值空间有限。很多红酒投资客开始转炒拉图、玛歌、罗曼尼•康帝等名庄酒。这回泡沫又有多少呢？

最近的这次金融危机充其量仅仅挤掉了部分资产泡沫。从零和游戏的角度来看，实际的财富并没有遭受太大损失。投资是一个长期的行为，用一个短期的视野来看待泡沫，只会不必要地增加对投资的恐惧，失去让资产增值的机会。投资于泡沫并不是那么可怕，可怕的是在泡沫行将破裂之时，也就是价格严重背离价值之时再投入。最理想的投资结果当然是在泡沫建立之初进入，在其行将破裂之时退出―但这主要靠的是运气。