股票市净率、市赢率的分布图谱与市赢率定理

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摘 要：提出股票的“市赢率分布图谱”、“市净率分布图谱”两个概念，得到了股票市赢率定理。中位数股票的市赢率应该小于2/（最近几年广义货币M2年均增加的速度）。我们不能只知道购买市赢率25倍的股票，持有二十五年，就可以回本；还应该知道，物价水平在二十五年可能涨10多倍。

关键词：市赢率分布图谱；市净率分布图谱；股票市赢率定理

中图分类号：F830.9 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）03-0085-02

关于股票市赢率，不同的人有不同的看法：在这里，要提及“保值率”这个概念：保值率=（企业最近的净资产+分红）/ 股东的所有投入。

最近十年相对于黄金的保值率 =（企业最近的净资产+10年间的分红）/（企业10年前的净资产+10年间增加的投入），其中“企业的净资产”、“分红”、“股东的所有投入”等，需要按照当年黄金的年平均价格进行换算。

对中国股票市场的所有股票进行分析计算以后，可以发现：3%的股票，2000—2010年的相对于黄金的保值率大于150%；16%的股票，2000—2010年相对于黄金的保值率大于100%；50%的股票，2000—2010年相对于黄金的保值率大于50%；7%的股票，2000—2010年的相对于黄金的保值率小于0%——将股东所有的本钱全部亏光了。

因为，准亏损系数 =市净率 / 最近十年相对于黄金的保值率，准亏损系数应该小于4倍（《股票的准亏损系数与市净率定理》）。

因此，股票的市净率是尖塔状分布：1%以下的股票的市净率可以超过10倍；对应的年均净资产收益率是18.9%。2%以下的股票的市净率可以超过8倍；对应的年均净资产收益率是17%。3%以下的股票的市净率可以超过6倍；对应的年均净资产收益率是14.5%。16%以下的股票的市净率可以超过4倍；对应的年均净资产收益率是11.1%。50%以下的股票的市净率可以超过2倍；对应的年均净资产收益率是6.9%。而且，股票的市赢率同样也是尖塔状分布：1%以下股票的市赢率可以超过10/0.189=53倍；2%以下股票的市赢率可以超过8/0.17=47倍；3%以下股票的市赢率可以超过6/0.145=41倍；16%以下股票的市赢率可以超过4/0.111=36倍；50%以下的股票的市赢率可以超过2/0.069=29倍。

2012年6月14日，证监会认为，即便是最好的公司，如果其股价过高，也不值得投资者购买。

证监会具体解释称：“市盈率的倒数就是投资回报率，一只股票市盈率30倍，也就是说三十年的收益才能等于现在投入的资金；至于市盈率为40倍、50倍的股票，绝大多数会成为‘有毒的金融资产’。”其实，还可以有更加精确的解释：“只有不到3%的股票，市盈率可以为40倍；只有不到1%的股票，市盈率可以为50倍”；否则，它们基本上就是“有毒的金融资产”。

根据市赢率的分布图谱：50%以下股票的市赢率可以超过29倍。这并不是说中位数股票市赢率29倍，就有投资价值。

关于市赢率，必须同时清楚这个问题的两个方面：我们不能只知道购买市赢率25倍的股票，持有二十五年，就可以回本。还应该知道，二十五年是一代人的时间，物价水平在二十五年可能涨10多倍。

例如，2012年的30元钱只等于1978年的1元钱。

虽然银行存款、购买黄金、购买房子、投资股票的收益P都可以分解为三个部分：P = P1+P2+P3，但是，中位数股票的收益，只有P1和P3，P2=0；中位数股票的账面收益P，来自两个部分：P = P1+P3，（1）上市公司的收益带来的P1：例如一年的P1= 每股收益 / 股票价格；（2）市净率的变化，带来的收益P3。市净率下跌越厉害，P3对投资者产生的亏损越大（《股票的衰减现象与衰减定理》）。

从1999年底至2011年底，广义货币M2每年增加的平均速度是18.4%。从1999—2011年，黄金平均价格从79元/克增加到337元/克，相当于每年递增加12.9%。黄金平均价格上涨的速度比M2每年增加的速度小5.5%。

从多年长期看来：黄金平均价格上涨的速度大于M2每年增加的速度*50%；黄金平均价格上涨的速度小于M2每年增加的速度。由于中位数股票的收益，只有P1和P3，P2=0。

如果希望中位数股票的收益与黄金等参照物大致保持同步，必然要求：中位数股票的市赢率应该在1/（M2每年增加的速度）与2 /（M2每年增加的速度）之间。我们不妨取这个值的上限，得到股票的市赢率定理：中位数股票的市赢率应该小于2 /（最近几年的广义货币M2年均增加的速度）。例如，2008年底至2011年底的M2每年增加的平均速度是18.8%，中位数股票的市赢率应该小于2/（0.188）=10.7倍。

股票的市赢率定理告诉我们，中位数股票的市赢率应该小于10.7倍，股民才能够基本摆脱“一赚二平七亏损”的命运。可是，2012年10月9日，上证指数2 115点，股票市场的中位数市赢率是35倍左右。

为什么中国股票市场长期处于泡沫状态？第一个原因是，很多投资者错误地将银行利率“与1/市赢率”之间划等号。第二个原因是，（在2007年以前）中国的股民长期以来犯了一个共同的错误：股票的首日收盘价格几乎都整体偏高。这也证明，股民长期犯错误的事情是有先例的。

中国股票市场长期处于泡沫状态，长期投资获利的可能性非常小，在泡沫状态下赚钱的主要方式只能是短线。