首页 > 范文大全 > 正文

资本外流或是“钱荒”导火索

开篇:润墨网以专业的文秘视角,为您筛选了一篇资本外流或是“钱荒”导火索范文,如需获取更多写作素材,在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享!

关于6月钱荒的各种解释很多,从季末考核、财政存款入库等角度分析钱荒的发生原因。确实,6月因为刚好是商业银行的季末考核,有大量资金从理财产品中回到银行表内,形成存款的大幅上升,带来存款准备金率的交纳压力。但是过去几年中各个季度末都是如此,近期国内因素的走势并没有什么反常,不应成为钱荒的触发因素。今年5~6月财政存款累计增加了1万亿元,从市场中抽走了流动性,在投放方面,今年人民币贷款和社会融资总量的月度增长也都大致符合历史季节性规律。更为重要的是,这些国内因素的变化都在市场预期之内,没有理由会带来太大冲击。

超预期资本外流

在时点上,与银行间7天回购利率飙升同时发生的,是不可交割远期市场(NDF市场)中人民币贬值预期的急剧走高。从历史规律来看,NDF市场中人民币贬值预期走强,几乎肯定与资本外逃相联系。这应该是美联储近期的表态让市场中QE3退出预期升温,造成资金大量从新兴市场经济体流出所致。根据外汇占款数据推算,5月已经出现了超过千亿规模的资本流出。而从人民币贬值预期的走势来看,6月的流出规模还应该更大。更为重要的是,此次资本外流出现得极快,超过了绝大多数人的预期。虽然资本流出的规模比不上国内因素所造成的流动性变化,但它造成的冲击反而可能大于后者。

钱荒已经自我恢复

6月下旬以来,货币市场利率从历史高点大幅回落,资金面的自我修复进行得比市场预想更快更好。7月5日,银行机构补交数千亿法定准备金,亦未能阻挡货币市场利率继续下行的步伐。从往年情况来看,季度末月新增存款规模一般很高,特别是当每月下旬存款增长比较突出,由此导致下月初银行类机构需补交大量的法定存款准备金。

此前有部分机构担忧,准备金补交将阻碍资金面的改善,甚至引发资金利率的反弹。然而,5日货币市场表现得出奇平淡,银行间质押式回购利率整体延续下行态势。除隔夜利率出现小幅反弹以外,几乎看不出补交准备金的影响。度过准备金交款日,8日回购利率全线继续走低。隔夜回购加权利率收于3.25%,7天回购加权利率收于3.67%,已分别比6月20日创出的历史高点回落约850BP和800BP。货币市场利率正逐步接近5月下旬流动性趋紧之初的水平。

近期资金面迅速改善,得益于前期一些时点性扰动因素的消退,更离不开市场情绪的理性回归。今年6月,货币市场流动性之所以在总量并不短缺的背景下,出现异常极端的收紧,除了正常反映多项时点因素的叠加冲击之外,与市场情绪的突变有很大的关系。这些非理性情绪发端于市场对理财产品续接的担忧,发酵于某家股份行同业支付违约的传闻,最后因央行放水预期的接连落空而达到高潮。正因如此,随着央行6月下旬接连表态稳定市场预期,缓解恐慌情绪,资金利率并未等到跨季后便出现了持续而明显的回落。

钱荒对股市的影响

6月以来的钱荒看似来势凶猛,实则是一场资金错配导致的结构性资金紧张,这也印证了“不是没有钱,而是钱没有出现在正确的地方”的判断。资金利率从7月初开始下降,但总体看,下半年资金面的成本很难再回到上半年那么低的水平。这有3个方面的因素,一是央行货币政策将偏紧,从源头上遏制了此前的宽松货币投放格局,将导致未来一段时间货币投放总量减少。6月19日召开的国务院常务会议表示“优化金融资源配置,用好增量、盘活存量”,言下之意就是不会持续扩张的货币政策,大家要做好过紧日子的思想准备。二是银行在吸取前段时间的钱荒经验教训之后,会更加注意自身资金保存量,出借给市场炒作资金将减少。三是随着新股重新开闸,市场将源源不断被抽血。一方面是源头上流入资金减少,一方面是新股发行将再度抽血,未来一段时间股市资金面将持续偏紧。至于这次央行货币紧缩政策是否会导致楼市资金以及理财资金回流股市,则需要股市自身形成赚钱效应才行。否则资金偏紧格局短时间内难以改变。

从产业层面来讲,传统产业将更受冷落,战略性新兴产业有望获得更大支持。6月19日,总理在国务院常务会议上表示,“更有力地支持经济转型升级,更好地服务实体经济发展,更有针对性地促进扩大内需,更扎实地做好金融风险防范。”说明新的货币政策将继续遏制传统产业信贷投放,将有限的资金更多地向战略性新兴产业倾斜,更快地推动经济结构转型。从这个层面来讲,节能环保产业、新一代信息技术产业、生物产业、高端装备制造产业、新能源产业、新材料产业、新能源汽车产业等战略性新兴产业有望迎来更好发展机遇。

钱荒暗示股市未来投向

6月20日的汇丰中国制造业PMI指数创下9个月以来最低水平,投资者对经济前景悲观至极。美联储提出QE退出时间表,做空中国的声音不绝于耳。这些因素是A股下跌的根本原因,银行钱荒只是一个导火索。钱荒对股市的直接影响在于打乱了投资基金的步伐。由于银行间市场利率飙升,一些理财产品收益率跟随大幅上涨,使得货币基金和债券基金的赎回潮提前到来,流动性安排不足的基金,不得不亏损出让手中的债券和股票。持有股票基金的投资者为了避险和追求高收益,也会赎回基金,转而投入收益高的理财产品,这样会进一步造成股指下跌,形成连锁反应。

中央刺破金融泡沫后,为了不让银行资金继续错配,必然进行改革,引导资金流向实体。这就需要打破垄断,放松管制,向民营资本大幅度开放高端服务业和土地、能源等基础行业,逐步实现政府审批型经济向市场经济的转型。今年以来,创业板指数表现良好,“钱荒”一个月仅跌3%,未来1~2个月还可能收阳,就是对未来经济改革的预期。

钱荒之下,传统产业遭遇的压力更大,银行会收缩信贷规模更加规范理财产品,相信会影响业绩。房地产在货币从紧政策下,高速发展的势头难以延续,楼市风险将加大,房地产相关产业风险将加大。有色在国际大宗商品期货杀跌拖累下短线难有表现,煤炭在出口受阻内需下降双重压力下产能过剩局面难改价格下降压力依旧,钢铁全行业亏损局面难改,电力从来就没有独立发动行情的先例。相对来说,有业绩支撑战略性新兴产业类小盘股,还将成为未来做多的主战场。