震荡寻底 布局消费
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从估值的角度来看，商贸、白酒、医药等行业在经历了较长时间的调整后，目前估值已处于合理甚至历史偏低区间，现在介入的安全边际较高。而消费数据的回暖也将为消费板块带来了刺激因素。
市场走势判断：寻底震荡
在指数重新站上3000点后，低估值修复、业绩超预期的做多热情逐渐褪去，而市场对于宏观面和政策面的关注度开始显著提高，对经济增速、业绩增速和流动性紧缩三方面担忧，是造成市场这一跌的主要原因，我们认为这些因素仍是影响市场未来运行的主要牵制因素：
1、未来通胀上行压力犹在，6月份CPI更有冲高的可能，调控预期难以放松，估计将延续一月一提准、两月一加息的调控节奏，市场资金面阶段性宽松的局面将发生转变，流动性可能面临拐点。在市场资金面重新趋紧的背景下，市场不具备趋势性反弹的基础。
2、PMI超季节性下滑，经济增速存在进一步放缓风险，二季度经济估计仍将延续回调态势，但调整的空间应该有限。
3、从一季报数据统计看，上市公司毛利率和净利润增速均出现下滑，这与过去几年的情况也不同，因为根据过去5年盈利的统计看，除了07年以外，其他几年的一季度毛利率、净利润率均要高于前一年四季度的数据。说明毛利挤压已开始显现，上市公司业绩面临下调风险。
我们认为市场在经历了4.19号以来的调整杀跌后，后市有一定技术性反弹的要求。但是，从前面分析的流动性和业绩角度看，市场难以迎来趋势性反弹机会，下个月的市场较大概率是一个寻底的弱势震荡格局，期间或有反弹，但反弹的高度、时间均有限。市场仍会以结构性的投资机会为主，重点还是要把握业绩主线。在操作上建议需控制好仓位，控制在六成左右。
前期我们提出收获周期、等待消费观点，延续到下月，我们认为可以进一步明确为：减周期、增消费。目前看资金充足和业绩高增长两大推动周期性行业上涨的必备条件已都不具备，且周期行业自估值修复行情以来收益率已经较高，从基本面和技术面都有回调的需求。而消费板块，从业绩的角度，根据一季报统计，下游终端大消费行业中具备一定垄断势力的行业盈利情况保持优良，比如酒类、商贸零售、医药中的化学制药和医药商业等；而从估值的角度，商贸、白酒、医药等行业在经历了较长时间的调整后，目前估值已处于合理甚至历史偏低区间，现在介入的安全边际较高。而消费数据的回暖也将为消费板块带来了刺激因素。
在市场反弹时，超跌错杀后具备估值优越性的一些中小盘个股有望成为反弹先锋。尽管前期的下跌使得中小市值公司估值溢价大幅缩小，但目前中小板以及创业板与主板市场之间的估值溢价仍不低，中小板以及创业板相对权重股仍具有一定的估值压力。在市场调整时这些估值高企、缺乏业绩支撑的中小盘股自然成为杀跌的主要对象。但反向来说，中小盘个股在市场好转时也更容易打开获利空间。虽然我们判断，市场未来呈寻底的弱势震荡格局，但也存在短线反弹的机会，考虑到资金面情况，超跌错杀后具备估值优越性的一些中小盘个股更受资金偏好，成为市场反弹的先锋。
主题性投资机会：始于3月份的“电荒”愈演愈烈，现在有蔓延全国之势，随后的拉闸限电已不可避免，导致一些行业供给受限，进而带动产品价格提升。其中化工、水泥、钢铁等行业将收益。
根据上述思路，我们认为以下行业和公司可重点关注：1、食品饮料行业，重点关注贵州茅台、五粮液、青岛啤酒；2、商贸零售行业，重点关注西单商场、百联股份、王府井；3、医药行业，重点关注科伦药业、东阿阿胶、东富龙；4、水泥行业，重点关注海螺水泥、天山股份。