4季度CPI涨幅将大幅回落

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9-10月食用农产品价格整体保持回落态势

统计局、商务部最新数据确认食品价格回落。商务部25日公布的数据显示，10月食用农产品价格连续两周下滑，蔬菜、鸡蛋、猪肉价格降幅较大，分别下降2.5%、0.8%和1.8%。另一方面，统计局食品价格监测数据显示，10月中旬我国50个城市主要食品平均价格变动情况中，29种食品价格有18种呈现回落态势，仅7中食品价格上涨，另有4中与10月上旬持平，其中猪肉价格下跌了1.2%，而蔬菜价格降幅最为明显。

食用农产品价格涨幅收窄。在影响9月CPI的主要因素中，食品类价格同比上涨13.4%，影响价格总水平上涨约4.05个百分点，其中粮食、肉禽及其制品以及猪肉价格分别影响价格总水平上涨约0.33、1.86和1.24个百分点。自9月中旬以来，肉禽类产品价格就显现出下降的趋势，另据农业部统计，截至24日，全国秋粮已收获10.18亿亩，完成种植面积的87.9%；已播秋冬农作物4.6亿亩，完成计划的65%，秋粮丰收在望以及秋种的稳步推进不仅对今年的粮食价格维稳起到关键的作用，而且将为明年夏粮生产打好基础。

物价涨幅将于4季度内进一步收窄，10月cpi或在5.3%-5.5%之间

我们认为，9月份价格水平仍然延续高位，但从环比数据变动幅度看，9月份食品价格环比上涨1.1%，影响价格总水平上涨约0.36个百分点。其中，鲜菜和鲜果价格环比涨幅分别为5.2%和3.1%，合计影响居民消费价格总水平上升约0.18个百分点。肉禽及其制品价格环比上涨1.2%，比8月份的环比涨幅缩小0.3个百分点（猪肉价格环比上涨1.2%，比8月份的环比涨幅缩小0.1个百分点）；蛋价格环比上涨2.4%，比8月份的环比涨幅缩小2.0个百分点；油脂价格环比上涨1.5%，比8月份的环比涨幅缩小0.6个百分点，上述三项合计影响居民消费价格总水平环比上涨约0.14个百分点。水产品价格环比下降0.6%，影响居民消费价格总水平下降约0.01个百分点。我们有理由相信，受到经济景气度降低的影响，需求因预期悲观有所改变，价格上涨的动力开始减弱，价格上涨趋势开始改变，价格波动开始回归正常，通货膨胀或许进入了实际上的受控阶段。而且，发改委也在日前表示CPI拐点已得到确认，7月CPI以6.5%创下36个月的新高后已连续2个月回落，8月、9月CPI同比涨幅分别为6.2%和6.1%，显示7月作为通胀高峰的拐点已得到确认。国家发改委副主任彭森日前表示，8月份以来物价总水平涨幅开始回落，预计今年后两个月CPI同比涨幅可以控制在5.0%以下。在紧缩调控持续和需求回落以及发达经济体表现疲弱的综合影响下，我们认为CPI年几无反转可能。

就目前形势来看，我们得出以下结论：

1）国内经济增速的放缓使得社会总需求有所收缩，1-9月GDP增速按季同比呈现出下行态势，GDP于前三季分别增长9.7%、9.5%和9.1%，下行态势明显，总需求增速放缓已经导致非食品CPI和PPI环比增速显著放缓。由最近的食品价格走势也可看出食用农产品价格涨幅基本稳定，在需求减弱供给日趋充足的情况下正逐渐失去上涨的动力，预计4季度新涨价因素中食品的影响将不会出现大幅上扬，加上CPI翘尾因素的快速递减，总体物价水平涨幅在4季度内将会出现较大幅度回落；

2）欧美发达经济体表现低迷导致全球需求力下降，加上新兴经济体着力于防范自身经济过热，或将令国际大宗商品价格年内保持相对稳定，输入性通胀压力伴随着欧美经济疲软而得到一定缓解。与此同时，大宗商品价格自进入3季度以来持续回落，原材料价格的下降将拉低PPI，进而传导至消费领域，并最终反映在4季度收窄的物价水平涨幅上，预计10月CPI将大幅回落至5.3-5.5%。