2012:股指最高3200点

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国际货币基金组织（IMF）预计，2011年全球经济增长预计将为3.95%，中国对全球经济增长贡献度将达15%以上，第一大经济体美国仅有7.6%，而2012年中国贡献度将升至20%，这一数字已达到上世纪90年代美国全盛时期对全球经济贡献的比例，这意味着2012年中国对全球经济的重要性将进一步提高。

随着出口放缓、工资增长和政策正常化，未来几年中国GDP潜在增速可能放缓，预计2012年中国GDP增长率将从2011年的9.1%下降至8.4%。虽然“十二五”规划的第二年投资很可能会加快，但其不足以抵消房地产行业的减速发展。

花旗预计，限购政策可能会使大约30%的房地产投资增速减半，为应对经济下行风险，中国政府将政策重心从防通胀转向稳增长。近期央行下调存款准备金率，预示着中国已将政策重心从紧缩转向宽松，以确保经济稳定增长。

GDP预计增速8%至8.5%

花旗邀请国家信息中心与国家发改委的专家，针对2012年的经济和政策前景进行讨论。预计中国经济于2012年将增长8%～8.5%，其中第一季度将低于8%。政府的目标为稳定GDP的增长、消费物价指数和就业状况，以及促进结构调整。

若年均增长率下降至低于8%，宽松政策将不可避免。通胀可能在1月份回升，并将成为进一步宽松政策的主要障碍。

政府CPI目标为低于4%。预计2011年12月至2012年1月间，消费者物价指数可能呈现先升后降趋势。

若未来几个月的通胀压力小于预期，宽松货币政策的力度可能加大。2012年1月份后，存款准备金率将下调，预期全年总共调降200～400个基点。新增贷款将至8万亿元人民币，M2货币供给增长约14%。贷款与存款比率是可调整的，但政策降息可能性较低。财政政策应着重于中小企业与服务业的减税措施。

房地产价格和投资的急剧下降是短期内的主要风险，而政府不能容忍20%以上的价格回调。其他风险包括地方融资平台、民间借贷和社会动乱。根据中央经济工作会议，所有在建项目(包含高速铁路、水利工程等)的资金将完全通过银行贷款与发行债券来筹集。

上证综指最高3200点

花旗预计中国股市在2012年大部分时间将保持区间震荡走势，经济增长担忧和政策预期可能会导致市场起起落落。经济稳定增长也能为企业盈利增长提供支撑，若GDP增长率能够在8%上下获得支撑，那么盈利预测大幅向下修正的可能性微乎其微。

但仍然有两大因素会增加市场不确定性。从外部而言，倘若欧盟经济衰退程度超出预期且美国推出第三轮量化宽松政策，那么就会给在极力维持经济增长与通胀平衡的中国决策者带来挑战；从国内来讲，房地产业过度紧缩的风险正在上升。房地产回调幅度可能会大于预期，倘若政策未能及时做出响应，就可能危及经济增长的稳定性。

要迎来真正的牛市复苏，必须要通过平衡国内产业增长结构以创造内需，花旗预计，在结构改革完成前，中国股市仍将维持区间震荡走势。

若中国经济如预期般放缓，当前政策的宽松则是预先调控。但房地产市场的调控政策将会持续，直到房价出现大幅回调。因此在增长担忧与政策期望的交相影响下，股市将延续震荡走势。

预计2012年上证A股指数多数时间在2400点～2800点区间震荡，短期利好因素可能推升指数上涨至3200点。

在经济增长放缓下，花旗看好周期性板块的大盘股。关注可能从政策转变中受益的板块，包括必需消费品、公用事业、交通运输、医疗卫生、信息技术、银行、保险、资本设备及原材料；减持出口相关及地产板块；对非必需消费品、工业及电信维持中性看法。

2012年的展望依然是不确定，具体取决于欧债问题如何解决，取决于中美经济能否继续带来利好。这两个国家都要有重大的政治活动，美国大选以及中国领导层的更迭。这些都将决定着市场如何看待风险与政策不确定性。因此，投资者应继续保持保守但灵活的资产配置。

花旗建议投资者重新审视投资组合，确保其保持平衡，能够经受住市场波动，这一点十分重要。要保持灵活的资产配置，确保能达到投资需求和目标。现在是开始反思、回归根本的时候了。