反弹结构尚未完成

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大指数5月17日早盘低点2821.20开始进入反弹结构，由于其低点上行非推动，故此应为对4月18日高点下行段的修复性结构。而小指数们继续寻底，未能与大指数形成合力，故而反弹结构暂不能过于乐观。以时间跨度看，本次大指数反弹结构尚可持续一周左右，故当下逆袭仓不急于离场，建议暂且守股为宜。

5月17日早盘10：57开始，上证指数进入反弹结构中。但全市场的表现并不能如多头之意，力度之弱令人嗑睡。我们从市场中看到的是，正如我们所料，仅有少数个股维持强势，多数被主流群体性看好的低估值股集体趴窝。市场整体表现还是牛皮市，只不过现在的牛皮已经不在高位，而是处于一个无人敢随便做多的次低位。

观察了一下网上评论，多数多头们仍然做着牛市梦，全然罔顾市场资金紧缺之事实。最近媒体曝出社保增资市场之事，国际大投行高盛也出面号称后面有大牛市。但是，市场依然只见人吆喝，不见主流做多。其中原因何在？当然是我们前面就反复论述的缺钱。市场存在即是合理，市场选择低调弱势运行，必有其内在原因，它不是靠几句口号就能忽悠上去，需要拿出真金白银。但央行再次提高存准率后，明显可以感到市场的活力下降。大宗交易外流的折价筹码增多，表明上市企业缺钱的也开始增多。产业资本的外流，只会令市场再下一个台阶，当然，这个台阶现在已经无力下，市场若再经一次反弹，则必然会出现再下台阶的表现。

其实，脱离时间维度，谈什么超级大牛市是没有意义的。早在07年中时，就有一位名家，号称未来上证指数能上15000点，但若没有时间维度作定义，相信他的话的人，可能会惨死在08年大跌中。现在高盛喊出大市牛，以及某些并不玩市场的财经名人号召卖出投资房买入股票。从逻辑上讲，我完全赞成。但从选择的时点讲，我并不认为应该是现在。早在去年11月模拟上证指数未来波动框架的时候，我们已经指出未来会有一轮大牛市，但是，在这个大牛市出现之前，市场必须经历一次洗礼。这是一次金融资本与产业资本的对决，必定是有人要在清洗过程中走向深渊。如果没有一次彻底的清洗，就不可能有我们预期的大牛市。

我们之前已经通过文字告诉大家，在大牛市来临之前，将会有一个长达数月的调整，很多个股可能不是因它的投资价值出问题，而是因它的经营现金流出问题而调整。这是一个全市场整体性的问题，产业资本因经营现金流出现问题，持续在大宗交易通道上减持，将与高速新发股融资扩容形成合力，在这种大趋势下，A股市场能有个小幅反弹就不错了，预期马上出牛市是不现实的事。而我们去年在论述重工业向新兴战略行业转型时提出，市场初步完成转型至少需要49个月（从07年10月开始算起），而目前时点还没到，我个人觉得现在就喊牛市很不妥。前面我们说过，低估值群体有投资价值是个伪命题，假如整个实体经济在不断地货币收缩下缺钱，上市公司们必然会通过证券市场，或变相融资、或大宗交易减持、或直接减持，无论哪一种，都会给证券市场直接的压力。

就目前我们知道的，已经出现好几家用股票折扣抵押，向证券市场普通投资者融资的事件，最低的折扣有达到5折的，而证券公司在其间扮演着中介人。这让我想起2003年末到2004年，悍庄新疆德隆三股崩盘前的疯狂高息抵押股票折扣融资。但后来的事，很多人都知道，折扣空间形同虚设。30%的平仓线击破时，一跌无量跌停，根本就卖不出去，由此而引发的诉讼案件不计其数。现在，历史上曾经出现过的事情再度重演，难道我们不应该警惕些吗？尤其是那些没有经历过01年至05年大熊市的普通投资人，更应该注意一下那段历史，当风险来临之前，一切都那么风险可控，表面看上去完美的套利方案，令你不曾想到会有人借这样的手法直接甩盘。但是，事实上它是有效而可行的，绿大地崩盘前曾以1：2（即5折）作抵押融资，现在你看看它的股价跌了半价都不止。所以，我得奉劝那些空仓的朋友，不要去参与这类的理财产品。它可能会让你避开市场的调整，但你避不开的却是A股市场中的陷阱。这种甩盘手法，对市场老人们不是新鲜事，但对那些手里有大钱的新人，却是很可怕的屠杀。

中国平安员工坠亡的事件，也不是一个独立的事件，本质上讲，它与申万员工弃生是一样的。背后的原因都是个人贷款高负债，失去偿还能力致人轻生令生者惋惜。而什么原因令个人高负债，两件事的共同指向是房贷。因高额的房贷按揭需要偿还，一个铤而走险，一个恐惧失去工作保障。而我们现在职场中有多少这样的事例，这个社会每年有6%的中产阶层在消失，原因都是家庭住房方向的高负债。消费能力被吸收，企业库存增大销售不畅，大多的原因都与这些问题有关。而中国平安事件的另一方面，则显现出金融系统目前的窘迫状态。金融系统强迫员工对外销售理财产品，销售不出则强迫员工购买，已经不是少数几家的事，而是普遍现象。背后的原因是什么？缺钱，高成本揽储。这已经是一个社会现象，它象一个病毒在社会中蔓延。什么时候会爆发出一场风暴，我们无从知晓，但我们本能地产生警觉却是绝对地必要。

目前市场的状态仍然是小指数的下行结构没有走尽，原来我们预期在上周中段后，可能出现一个节点，但领跌的创业板依然故我地下行。不过，细心一点就可以发现，领跌的创业板指数自去年12月20日开始领跌，下跌结构是一个比较典型的3－3－5式三波段结构。而目前这个结构已经进入了5波段下行段的主跌段末段（即C－3－V段），所以，日线背离可能很快就会出现。假如以第V段结构看，似乎目前处于第V－iii段中，未来一周应该是关注它出现中等级别转折的时候。中小板综指与深综指的情况差不多，目前均处于下峰密集带，常理讲，应该反弹一下再下杀才会有力。

如果，小指数不能与大指数形成阶段性合力，那么后面预期的反弹可能仍将较弱。而上证指数的波动表现形式则是个通道似上行反弹段，它的力度本来就不会很大。市场的表现形式还是牛皮市，只不过现在是大指数牛皮盘整、小指数的继续探底，尽管这个过程还要持续，但我们认为市场已经在积蓄力量。而能促使小指数反弹的动力，除题材股外，只有科技股能担当此任。就大指数的筹码分布而言，目前上方峰值位于2995，已经较之4月中旬下移了10点，但上方次峰值位于2924处，我们不认为本阶段可能出现的反弹能逾越这一区域。换句话说，就是未来即使有反弹出现，其空间也非常有限。且低点上行非推动，此反弹结构一旦完成，市场将出现的是新一轮下压，从而到下方再度构建一个箱体平衡。而上方的箱体平衡区仍然持续不了太久，最终还是会出现一个无人敢抄的恐慌底，到那时，才能说市场的调整接近完成。

总体而言，我们仍然认为未来一两周时间内，市场还会以指数弱势、局部个股强势的形式存在。对应4月18日高点至5月17日低点的21个交易日的反弹结构，合理预期是在12天左右。而我们从上证指数的小级别波动状态看，感觉这位置做个三波段反弹，也还有个小c段上行没有完成。因此，我们建议本阶段短线好手仍然可以参与部分成长股的阶段性套利，对于那些技术水平一般的普通投资人，我们建议继续等等可能会更为稳妥。

对市场的中期走势，我们的判断依然没有改变。这个位置即使有反弹出现，也不可能扭转市场的颓势。只要大小指数都没有出现上行推动的细节，原则上仍然以做防守盘为主要策略。